本周行情回顾：本周上证综指下跌1.0%，深证成指下跌2.5%，非银金融指数下跌0.7%，其中保险指数下跌2.6%，券商指数上涨1.4%，多元金融指数下跌0.8%。年初至今，上证综指累计上涨14%，深证成指累计上涨21%，非银金融指数累计上涨28%，领先上证指数14ppts，领先深证成指7ppts。
行业观点：本周日均股基交易额环比下降3%至5,238亿元，连续7周环比下滑；两融交易额占A股成交额比例7.81%，环比下降0.33ppts。本周北向资金流出163亿，本月合计流出527亿。由于中美贸易摩擦前景不明，市场风险偏好波动，市场持续调整。
五道口金融论坛召开，金融供给侧改革及对外开放大势所趋。2019清华五道口全球金融论坛5月25日在北京召开，郭树清书面演讲中表示，1）我国经济基本面决定人民币不可能持续贬值；2）坚定不移推进金融业对外开放；3）防控好金融风险特别重要，坚决避免出现房地产和金融资产的过度泡沫。我们认为，短期内流动性不会全面宽松，防控金融风险与服务实体经济是金融供给侧改革的重要方向。此外，金融业对外开放有助于引入更高水平的金融服务，提升风险管理及产品设计能力，对于内资保险及券商而言，利大于弊。
五道口金融学院战略咨询委员会委员陆磊在会上表示，发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革的关键环节，1）间接金融为主的金融体系无法充分服务实体；2）发展直接金融有利于实现服务实体，促进金融稳定的良性循环；3）发展直接融资需要从两个方面推进：一是法治保障，二是要素价格的市场化改革。我们认为，发展直接融资长期来看利好券商业务。科创板有望于6月份开闸，虽然短期对券商业绩增量有限（我们测算中性假设下，预计2019年科创板相关业务合计贡献增量收入38亿，推动行业收入较2018年增长1.4%），但将加速行业集中度提升趋势，综合实力强劲的头部全券商将率先受益。此外，金融科技通过新一代信息技术在金融领域的应用，有效解决中小微企业融资难、融资贵等问题，为金融服务实体的重要抓手，优质的金融科技企业有望受到市场青睐。
险资或可按现行规则参与科创板投资，享受优质企业成长收益。据证券时报报道，本周召开的保险行业内部座谈会上释放出的消息显示，监管部门支持险资参与科创板投资，险资可按现行规则通过新股配售、战略增发、场内交易等方式进行投资，但具体细则还未出台。科创板是我国支持高新技术企业发展，推动资本市场改革的重要举措，保险资金作为长期稳定资金，在支持企业长期发展方面具有天然的优势，积极参与科创板投资可拓宽险资投资标的选择，使险资享受优质企业成长带来的超额收益。
预计券商业绩分化加大，头部券商更为稳健。受到中美贸易摩擦影响，市场持续调整，成交量环比下滑。本周日均股基交易额下降3%至5,238亿元，连续7周环比下滑。4月以来，上证综指累计下跌7.7%，深证成指累计下跌11.4%。我们认为，自营业务增长为券商一季度业绩增长的主要驱动力，预计二季度随着股市调整、成交下滑，券商业绩环比承压。预计龙头券商业绩相对稳健，而依赖自营业务的中小券商业绩波动更大。科创板持续推进，行业迎来综合实力竞争，强者恒强。年初以来，大券商通过股权融资、深化混改等方式提升自身实力，增强抗风险和业务扩展能力。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。
投资建议
保险：推荐中国平安，中国太保；
券商：推荐中信证券，国信证券；
多元金融：推荐银之杰，建议关注恒生电子。
风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险
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