非银金融行业动态：非银板块进入低估值区间，建议关注龙头企业

本周券商板块跑赢沪深300指数和非银板块，绝对收益为正。我们认为，券商板块短期内或延续震荡行情，但长期向好趋势不变，长线投资者可在回调中择机逢低布局龙头券商。

证券业各项业务表现均与市场行情息息相关，这使得板块Beta属性较强。6月份市场估值抑制因素仍然存在，一方面源于中美贸易谈判结果存在不确定性，不排除美方提出新的制裁措施；另一方面源于国内通胀压力加大，导致货币政策宽松的可行性下降；预计在市场行情拖累下，券商板块上行力度不足。但与此同时，券商板块下行空间同样有限，一是市场下行将导致股票质押平仓风险死灰复燃，监管层或采取托市措施予以对冲；二是资本资产改革逻辑仍然成立，科创板上市核准、注册发行箭在弦上，储备项目充足的龙头券商可独善其身。基于上述分析，我们认为6月券商板块或维持横向震荡行情。

但就下半年而言，由流动性宽松和资本市场改革带来的板块边际改善仍值得期待。（1）流动性宽松方面，下半年宏观经济增速仍有二次探底可能性，需要全局性的货币政策宽松予以对冲，而海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落将为上述操作创造条件。（2）资本市场改革方面，多项改革政策已箭在弦上，科创板、衍生品、对外开放、托管结算、再融资等业务领域陆续放开，证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。

综上，我们维持券商板块“短空长多”的观点不变。经过前期调整，申万券商板块市净率回落至1.43X，龙头券商市净率普遍在1.1X-1.5X之间，配置价值显现。我们建议投资者关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商，随着资本市场改革的推进，龙头券商可优先承接政策红利，首要关注中信证券、中金公司。
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