如何进行期权交易，这些策略你得学会

（文：中国量化投资技术研究扑克投资家采编扑克投资家微信号：puoketrader）
导语：期权交易的应用锦囊，值得收藏。

按照对市场未来走势预期的不同，期权基础交易策略可以分为三类：牛市策略、熊市策略和中性策略。

az33 · 2018-4-1 10:14:23

（一）期权交易策略之牛市策略篇
1.买入看涨期权（LongCall）

策略构成：买入一个看涨期权
最大损失：权利金
最大收益：如果市场上涨，收益无限
盈亏平衡点：行权价格+权利金
理想时机：预期后市价格将上涨，且涨幅较大
如果你预期市场将上涨，买入看涨期权是最简单地从中获利的方法，也常被初级投资者所使用。买入看涨期权意味着你可以从市场上涨中受益，而如果市场回调你的损失又是有限的。
2.卖出看跌期权(ShortPut)

策略构成：卖出一个看跌期权
最大损失：如果市场下跌，风险无限
最大收益：权利金收入
盈亏平衡点：行权价格-权利金
理想时机：预期后市价格将上涨，但价格波动较为温和。
卖出期权是一种风险非常大的策略，因为如果市场下跌，你的损失是无限的。尽管如此，卖出看跌期权依然是一种在标的价格较为便宜时买入标的资产的好办法。卖出看跌期权隐含的意思就是：我愿意以行权价格来购买标的资产。卖出看跌期权将买入价格锁定在行权价格。同时，还可以获得卖出期权的权利金收入。
3.买入合成期权（LongSynthetic）

策略构成：买入看涨期权的同时卖出相同行权价格价格和到期日的看跌期权
最大损失：无限
最大收益：无限
理想时机：对后市价格走势持牛市观点
买入合成期权策略的风险收益与直接持有标的资产是一样的，使用买入合成期权策略的优势是资本金需求较小，缺点是期权是有到期日的，如果在到期日之前价格并未向预期方向移动，则无法从期权交易中获益。
4.比率看涨期权后价差策略（RatioCallBackspread）

策略构成：卖出一手实值期权的同时买入两手虚值期权
最大损失：两行权价格价差-权利金净额（卖出期权权利金收入与买入期权支付权利金的差额）
最大收益：当市场上涨时收益无限；当市场下跌时收益有限
理想时机：预期后市价格将上涨，且涨幅较大。如果交易员对后市价格上涨非常有信心，他可以使用比率看涨期权后价差策略。该策略在市场上升时可以充分利用期权的杠杆性，同时将下方风险锁定。该策略与卖出跨式组合相似，但下方损失有限。
5.牛市看涨期权价差策略(BullCallSpread)

策略构成：买入一手低行权价的看涨期权的同时卖出一手高行权价的看涨期权，两个期权的到期日相同
最大损失：权利金净额
最大利润：两行权价格价差-权利金净额
理想时机：预期后市价格上涨但幅度不会太大
牛市看涨期权价差策略的收益来自于两个行权价格的差额。因此，两个行权价格的差越大，利润会越大；但同时所支付的权利金要越多。牛市看涨价格策略是一种对后市看好时建立头寸的有效办法。
6.牛市看跌期权价差策略（BullPutSpread）

策略构成：买入一个低行权价格的看跌期权的同时卖出一个高行权价格的看跌期权。
最大损失：两行权价格价差-权利金净额
最大获利：权利金净额
理想时机：预期后市价格上涨但幅度会太大。
牛市看跌期权价差策略与牛市看涨期权价差策略相同的收益特征，只是该策略使用的是看跌期权而不是看涨期权。当实值看涨期权的隐含波动率比虚值看跌期权的隐含波动率较高时，看涨期权价差的建立可能会相对贵一些，这时交易员可能会选择牛市看跌期权价差策略。
7.备兑看涨期权（CoveredCall）

策略构成：持有标的资产多头的同时卖出平值看涨期权
最大损失：当市场下跌时风险无限
最大收益：权利金净额
理想时机：预期后市价格将上涨但幅度可能有限
备兑看涨期权是被广泛运用的策略之一。该策略经常被拥有标的资产的投资者使用，在价格上涨到预期目标时锁定收益；也有很多大型基金长期拥有标的资产的同时，规律性地比如说每个月卖出虚值期权，从而持续产生权利金收入。
8.保护性看跌期权（ProtectivePut）

策略构成：持有标的资产多头的同时买入平值看跌期权

最大损失：权利金

最大收益：当市场上涨时利润无限
理想时机：预期长期价格将上涨但短期有回调风险
保护式看跌期权非常适合风险厌恶的投资者，他们拥有标的资产，但又担心市场回调，因此可以采用保护性看跌期权策略规避市场回调风险。
9.领圈策略（Collar)

策略构成：持有标的资产多头的同时卖出一个虚值看涨期权、买入一个虚值看跌期权
最大损失：标的资产的损失（标的资产成本价-看跌期权行权价格）+权利金净额
最大收益：标的资产收益（看涨期权行权价格-标的资产成本价）+权利金净额
领圈策略就是投资者为已有的标的资产多头头寸增加一个领圈用以规避近期价格可能下降的风险。该策略组合了两个避险策略：保护性看跌策略（protectiveput）和卖出备兑看涨期权（coveredcallwriting）。通常投资者会选择看涨期权的行权价格高于建仓时股票的价格，看跌期权的行权价格低于建仓时股票的价格。买入看跌期权的行权价格为卖出股票设定了最低价，卖出看涨期权则设立了最高盈利价格。如果要保护一个标的资产的空头头寸，投资者则可以结合买入一个看涨期权和卖出一个看跌期权。
领圈策略在保护投资者多头头寸的同时解决了备兑看涨期权下方风险无限的问题，但买入看跌期权也会增加成本从而降低整体收益。

az33 · 2018-4-1 10:15:14

(二)期权交易策略之熊市策略篇
1.卖出看涨期权（Short Call）

策略构成：卖出一个看涨期权
最大损失：当市场上涨时风险无限
最大收益：权利金
理想时机：预期后市价格会下跌
2.买入看跌期权（Llong Put）

策略构成：买入看跌期权

最大损失：权利金
最大收益：当市场下跌时收益无限
理想时机：预期后市价格下跌。与做空标的资产一样可以从市场下跌中获利，但风险有限。
3.合成卖空策略（Short Synthetic）

策略构成：卖出一个看涨期权的同时买入行权价格相同的看跌期权
最大损失：无限
最大收益：无限
理想时机：预期未来价格将下跌
合成卖空期权策略与买入合成期权策略（也称为合成做多期权策略）是正好相反的操作，其损益特征与做空标的资产是完全一样的。
4.比率看跌期权后价差策略（Ratio Put Backspread）

策略构成：买入两手虚值看跌期权的同时卖出一手实值看跌期权
最大损失：两行权价格价差-权利金净额
最大收益：市场上涨时收益有限，最大收益为权利金净额；市场下跌时收益无限
理想时机：对市场价格持中性偏熊市观点，但对波动率持牛市观点，预期市场波动率将加大。
5.熊市看涨期权价差策略（Bear Call Spread）

策略构成：卖出一个低行权价看涨期权的同时买入一个高行权价的看涨期权
最大损失：两行权价格价差-权利金净额
最大收益：权利金净额
理想时机：预期后市价格下跌但下跌幅度不会太大
6.熊市看跌期权价差策略（Bear Put Sptead）

策略构成：卖出一个低行权价看跌期权的同时买入一个高执行价的看跌期权
最大损失：权利金净额
最大收益：两行权价格价差-权利金净额
理想时机：预期后市价格下跌但跌幅不会太大。
熊市看跌期权价差策略与熊市看涨期权价差策略具有相同的收益特征，可以比较两个策略的建立成本选择合适的价差策略。

az33 · 2018-4-1 10:15:40

(三)期权交易策略之中性策略篇
1.买入跨式组合（LongStraddle）

策略构成：买入一个看涨期权的同时卖出一个行权价格相同的看跌期权
最大损失：权利金净额
最大收益：在市场上升或下跌时利润均无限
理想时机：对后市波动性持牛市观点，预期价格会大幅波动，但方向并不确定
买入跨式组合策略在预期市场将要发生变化，但方向并不明朗时非常有用，但市场波动必须足够大，能够覆盖支付的权利金净额。买入跨式组合在隐含波动率较低，但预期未来在期权到期日之前将会发生大的波动时使用，比如上市公司公布年报之前。
2.卖出跨式组合（ShortStraddle）

卖出跨式组合（ShortStraddle）
策略构成：卖出一个看涨期权的同时卖出一个相同行权价格的看跌期权
最大损失：在市场大幅上涨或大幅下跌时均风险无限
最大收益：权利金净额
理想时机：预期后市将保持相对平稳，价格波动不大
卖出跨式组合可以用来在预期市场价格将保持相对平稳时赚取卖出期权的权利金收入。
3.买入宽跨式组合（LongStrangle）

策略构成：买入一个虚值看涨期权的同时买入一个虚值看跌期权，看跌期权的行权价格低于看涨期权的行权价格
最大损益：权利金净额
最大收益：收益无限
理想时机：预期后市价格会大幅波动，但方向并不明确
买入宽跨式组合类似于买入跨式组合，但宽跨式组合中期权的行权价格不同，降低了构建组合的成本，但同时也对组合获利所需要的价格波动要求更高。买入宽跨式组合适用于市场隐含波动率较低但预期将会大幅上升。
4.卖出宽跨式组合（ShortStrangle）

策略构成：卖出一个虚值看涨期权的同时卖出一个虚值的看跌期权，看跌期权的行权价格低于看涨期权的行权价格。
最大损失：风险无限
最大收益：权利金净额
何时使用：预期后市价格将保持相对稳定，隐含波动波动率将下降，
卖出宽跨式组合与卖出跨式组合相类似，但宽跨式组合里两个期权的行权价格不同，这样虽然降低了权利金收入，但同时也增加了组合盈利的可能性。
5.买入飞碟式套利（LongGuts）

策略构成：买入一个较低行权价实值看涨期权的同时买入一个较高行权价的实值看跌期权
最大损失：权利金净额-两行权价差额
最大收益：收益无限
理想时机：预期后市市场价格将大幅波动，但方向并不明确
买入飞碟式组合的收益特征与买入宽跨式组合相同，不同之处在于飞碟式组合买入实值期权，宽跨式组合买入虚值期权，实值期权的权利金相对较高，因此买入飞碟式组合的成本较高。
6.卖出飞碟式组合（ShortGuts）

策略构成：卖出一个较低行权价看涨期权的同时卖出一个较高行权价格的看跌期权
最大损失：风险无限
最大收益：权利金净额-两行权价的差额
理想时机：预期市场价格将保持相对稳定
卖出飞碟式组合与卖出宽跨式组合的收益特征相同，其区别在于飞碟式组合卖出的是实值期权，宽跨式组合卖出的是虚值期权，实值期权的权利金相对较高，因此卖出飞碟式组合的收益较高。
7.看涨期权跨期价差策略（CallCalendarSpread）

策略构成：卖出近月看涨期权的同时买入一个远月看跌期权（卖出的期权比买入的期权更接近到期日）。
最大损失：风险有限
最大收益：收益有限
理想时机：对市场价格长期看涨但短期持中性偏熊市观点
该策略适用于预期市场价格在近月合约存续期间将保持稳定甚至小幅下跌，但预期在较长期合约的存续期间价格将会上涨或者隐含波动率将会大幅上升。执行该策略时近月合约的到期日最好小于30天，也就是卖出一个到期日小于30天的期权。
8.看跌期权跨期价差策略（PutCalendarSpread）

策略构成：卖出一个近月看跌期权的同时买入一个远月看跌期权（卖出期权的到期日要小于买入的期权）
最大损失：损失有限
最大收益：收益有限
理想时机：预期短期内在近月合约存续期间价格将保持稳定甚至小幅上涨，但长期在远月合约存续期间价格将下跌，或者隐含波动率将大幅上升。
9.看涨期权比率垂直价差策略（CallRatioVerticalSpread）

策略构成：买入一手实值看涨期权的同时卖出两手虚值看涨期权
最大损失：市场上涨时风险无限，市场下跌时风险有限
最大收益：两行权价格差额-权利金净额
理想时机：预期未来价格波动幅度不大，将保持相对稳定
该策略与卖出宽跨式组合有相似之处，但在市场下跌时风险有限。
10.看跌期权比率垂直价差策略（PutRatioVerticalSpread）

策略构成：卖出两手虚值看跌期权的同时买入一手实值看跌期权
最大损失：市场下跌时风险无限，市场上涨时最大损失为权利金净额
最大收益：两行权价格的差额-权利金净额
理想时机：预期未来价格保持相对稳定，价格波动幅度不大
11.买入蝶式看涨期权（LongCallButterfly）

策略构成：卖出两手平值看涨期权的同时买入一手实值看涨期权和一手虚值看涨期权
最大损失：权利金净额
最大收益：平值期权行权价格-实值期权行权价格-权利金净额
理想时机：对市场价格持中性观点，且预期波动幅度较低
12.卖出蝶式看涨期权（ShortCallButterfly）

策略构成：买入两手平值看涨期权的同时，卖出一手实值看涨期权和一手虚值看涨期权
最大损失：平值期权行权价格-实值期权行权价格-权利金净额
最大收益：权利金净额
理想时机：预期市场价格波动将加大，但方向并不明确
13.买入蝶式看跌期权（LongPutButterfly）

策略构成：卖出两手平值看跌期权的同时，买入一手实值看跌期权和一手虚值看跌期权
最大损失：权利金净额
最大收益：平值期权行权价格-实值期权行权价格-权利金净额
理想时机：预期市场价格将保持相对稳定，窄幅震荡
14.卖出蝶式看跌期权（ShortPutButterfly）

策略构成：买入两手平值看跌期权的同时，卖出一手实值看跌期权和一手虚值看跌期权
最大损失：实值期权行权价格-平值期权行权价格的价差-权利金净额
最大收益：权利金净额
理想时机：预期未来市场价格降大幅波动，但方向并不明朗
15.买入鹰式看涨期权组合（LongCondor）

策略构成：买入一个实值看涨期权的同时卖出另一个行权价格较高的实值看涨期权，另外买入一个虚值看涨期权的同时卖出另一个行权价格较低的虚值看涨期权。
最大损失：权利金金额
最大收益：高行权价虚值看涨期权的行权价-低行权价虚值看涨期权的行权价-权利金净额
理想时机：预期后市价格将在一定范围内小幅波动
16.卖出鹰式看涨期权（ShortCondor）

策略构成：卖出一个实值看涨期权的同时买入另一个行权价格较高的实值看涨期权，另外买入一个虚值看涨期权的同时卖出另一个行权价格较高的虚值看涨期权。
最大损失：高行权价虚值看涨期权的行权价-低行权价虚值看涨期权的行权价-权利金净额
最大收益：权利金净额
理想时机：预期后市价格将会大幅波动，但方向并不明确。

ask · 2018-4-1 12:45:48

好长

231312 · 2019-5-30 10:55:08

好全
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如何进行期权交易，这些策略你得学会

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