豆粕上涨不休下的期权思考

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期权十   2019-5-28 17:28   4067   0


本文作者:一德期货期权部 曹柏杨 (Z0012931)

五月以来,豆粕一改前期低迷的震荡行情,短短十七个交易日,M1909合约从4月30日2569元/吨的价格,一路冲至当前2867元/吨。将近三百点的涨幅,也使豆粕成为本月众多的明星品种之一。豆粕一路火热的行情,也刺激着豆粕期权市场的进一步活跃,进入五月,豆粕期权日成交量屡创2019年新高。
豆粕期权2019年度日成交情况:
回顾豆粕的这一轮行情,从月初波澜再起的中美贸易摩擦,到一路上涨不休的南美豆贴水,从美豆种植进度的一步步延缓,到非洲猪瘟疫苗的一点点推进,以及国内农产品市场5月的大范围上涨,都从各个方面不同程度的推动着豆粕的行情。

而聚焦到豆粕期权市场,豆粕的这一轮行情其实也有迹可循。我们跟踪了豆粕自上市以来的持仓量的PCR数据。从下图PCR指标的分布中可以看到,该指标的均值处于0.8附近,而在4月底5月初的时候,豆粕期权持仓量的PCR指标下降至0.45,处于上市以来的历史最低位,这也一定程度上说明了市场极度浓厚的看多情绪。之后,豆粕便开启了一路上涨的模式。截止至当前,持仓量的PCR已经回调至0.73。
豆粕期权持仓量PCR走势:


豆粕期权持仓量PCR分布:
而从M1909系列期权的持仓分布情况来看,5月以来看涨期权持仓主要集中在3150位置,大部分的看涨期权都集中在最为虚值的看涨期权上,这种情况同2018年9月豆粕的上涨行情极具相似之处,这也说明了市场浓厚的看多情绪。
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对于后市行情而言,国内现货相对连粕偏强,豆粕成交良好,油厂暂无库存压力,挺价情绪明显,各地现货基差暂时回升。截至上周末沿海各油厂成交价普遍在2770-2840元/吨,价格呈南弱北强。猪瘟抑制饲料需求、前期中下游补货消化中,本周市场成交转弱。当前仍是中美贸易关系主导豆粕市场行情,南美大豆加速上市,全球大豆供给充裕,不过非洲猪瘟候选疫苗问世及油厂挺价,起一定支撑作用,市场舆论多空交织,后期需重点关注中美贸易磋商、南美升贴水变化及油脂企业套保动向。因此,从趋势角度来看的话,追高需谨慎,投资者可考虑选择M1909-P-2750或M1909-P-2800期权合约进行卖出操作。

从波动率角度来看,目前豆粕30日历史波动率为14.45%,60日波动率为13.45%,豆粕1909系列期权的隐含波动率为17.7%,略高于当前历史波动率水平 。对于M1909合约系列期权而言,其波动率偏度处于10%上下,位于历史均值水平。波动率策略方面,投资者可考虑Long Gamma策略,在买入看涨期权的同时,保持Delta中性进行操作。
豆粕隐含波动率情况:



豆粕波动率椎:


豆粕期权Skew走势




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