隐波仍有反复，期权卖方继续看戏为上

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来源：发鹏期权说

今日A股市场除银行板块受累周末包商银行被托管事件影响偏弱外，其他行业普涨，中小盘股额外“喜庆”，至收盘上证指数涨1.38%，中证500大涨2.50%，上证50涨0.75%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率在市场一片祥和下逆势走高至22%一线，一方面是修复之前领衔实际波动率的超跌，另一方面亦反应期权参与者的谨慎情绪；短期市场虽中阳止跌，但仍未有涨跌的一致预期出现，继续以区间震荡预期50ETF后期走势。

隐波虽有回升，但仍属类比2018年50ETF震荡行情下隐波20-30%区间的偏低区域，故即使继续区间震荡思路对待标的，短期仍建议期权卖方继续安静看戏为上，仍想赚点芝麻者请记住一定低配，否则隐波上来没子弹补枪；期权买方短期仍大概率有相对好的隐波环境，Gamma Scalping仍应是不错的选择。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日上升至22.05%（昨日6月0.5Delta波动率为20.97%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF22日（6月期权剩余交易日）历史波动率27.10%，6月隐含与实际波动率差价约为-5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日上行（虚值Call相对平值Call波动率日内上升），收盘正值区域；6月PSkew微幅走高（虚值Put相对平值Put波动率走高），收在正值区域；6月波动率整体曲线总体上移，且微笑加深，虚值认购端波动率相对位置走高，虚值认沽端日内相对位置微幅上行；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.65-2.70，然后两端上行，平值对等4个档位仍呈基本中性的微笑曲线。

6月平值Call-Put波动率差价较昨日走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0054元/股。无模型Skew指数102.01（上日指数修正为104.05），负偏收敛至接近中性；6月无模型Skew指数102.0，负偏收敛，平值对等4个档位基本中性；7月无模型Skew指数103.2（上交易日指数修正为104.0），负偏收敛。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权6月期权T型报价

再次附上2018年下半年50ETF区间震荡行情下期权当月平值隐含波动率的走势对比图以让认可未来标的走势属区间震荡的期权交易者把握隐含波动率可能的走势规律：

蓝色线是50ETF走势，红色线是当月0.5Delta(即平值期权)隐含波动率走势。黑色方框内正是50ETF标的与隐含波动率双双区间震荡的区域，50ETF期权隐含波动率的大致运行区间为20-30%，过程中当然也有少数出现低于20%及大于30%的时刻，但不影响大格局。

以此为根据，认可50ETF会较大区间上下震荡的交易者，我们当继续保持隐波25%以下谨慎卖权/以上谨慎买权的交易逻辑直到对行情的走势预期出现改变。即使考虑到期权卖方会在隐波与标的双平淡时有时间价值收获，比如近日行情，在25%以下时也一定需要额外的严苛抉择参与的期权头寸量与合约。

好了，希望下个交易日顺利！