白糖期权周报丨近月合约或被连累，后期糖市情绪悲观

本文作者：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F3045696

01
期权成交持仓情况

上周大宗商品市场上最惹人注目的可谓是郑商所的品种了，而白糖期货系列合约出力不小。上周周初，白糖期货系列合约继续延续之前的窄幅震荡，大宗商品市场全线飘红。而周三，郑商所品种开始两级分化，巴西单方面宣布我国会于明年5月前取消配额外进口关税，在该消息影响下，白糖期货系列合约先后跌停，由受影响最大的远月5月合约最先做出反应率先跌停，随后1月及9月合约也开始恐慌性下跌，下跌趋势延续至周四。而周五跌势暂有缓解，众合约均有小幅回升。白糖主力合约SR1909最终收于4963元/吨，白糖系列期货合约呈现近强远弱格局。

期权市场方面，截止收盘，白糖期权本周总成交量为37.87万手，其中看涨期权总成交为21.51万手，看跌期权总成交为16.36万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.32；白糖期权总持仓为26.56万手，其中看涨期权总持仓为17.76万手，看跌期权总持仓为8.8万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.02。在白糖期货合约波动较大甚至跌停的情况下，从数据可以看出很多投资者选择利用白糖期权合约规避风险，看跌期权成交量明显增加。

▼白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

值得注意的是，SR1909系列期权中，看涨期权的主要持仓集中于行权价为5400位置，说明很多投资者认为之前SR1909合约属于恐慌性下跌，被错杀可能性较大，对该合约后市持较乐观态度。

02
白糖波动率分析

从波动率角度来看，上周相关消息公布后，历史波动率及隐含波动率均有大幅提高，虽周四周五有所回落，但整体仍处于高位。截止到上周五，30日及60日历史波动率分别为21.55%，16.56%。隐含波动率为16.01%。
▼白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
期权策略建议

   国际方面，当前北半球主产区丰产已定，根据Unica最新双周报显示，巴西制糖率有所回升，供应压力依然存在，接下来需继续关注原油期价，雷亚尔走势，印度糖方面则需要关注大选之后相关政策变动。
   国内方面，上周由于巴西农业部和Unica称中国将在2020年5月22日前下调配额外进口关税，引起白糖期货系列价格大幅下跌，引发市场对后期进口的的担忧。政策对远月合约影响较大，而9月合约依旧受影响引起恐慌性下跌，可能被错杀，短期内9月合约可能有所回升。5月24-26日，中国糖博会在南宁召开，行业内人士对后期糖市整体情绪较悲观，牛市期待暂缓。
   短期内对于9月合约，建议逢低点构建牛市价差策略或买入看涨期权。长期来看，可以逢SR2005合约高点买入虚值看跌期权。另注意，白糖期权907系列合约将于今日到期。