新发可转债规模已超IPO，如何参与投资

图/全景网

3月11日晚间，江苏银行公告显示200亿元可转债正式启动，也就意味着，年内第三只银行可转债，就要来了！
　
苏银转债为今年城商行首单、上市银行第三单转债项目。前期已发行的平银转债、中信转债均受到投资者热捧，申购量屡创新高，其中中信银行400亿元可转债创出了A股迄今最火爆的申购纪录，网下有效申购倍数高达5497倍。
  　　
Choice数据显示，2019年以来（截至3月12日），A股可转债发行只数共计21只，合计规模达864.81亿元，而去年全年可转债发行规模仅为789.74亿元，今年第一季度未过，可转债发行规模已超越去年全年水平。2017年全年可转债发行规模也仅为948.36亿元。
　
对于今年年内可转债发行的火热趋势的原因，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙在接受《证券日报》记者采访表示：“可转债的发行难易和市场的行情有关，股市越好，可转债受欢迎程度越高，发行也会更加火热。今年以来，A股市场的行情启动，市场走势宣告了牛市的来临，所以可转债的发行也随之升温。对企业来说，在行情好的时候发行可转债，企业的还本压力更易解除，可转债可谓是企业很好的融资选择。”

此外，《证券日报》记者发现，截至3月12日，A股可转债发行规模已经超过A股IPO募资规模。今年以来，从严审核的IPO监管环境不变，年内已有23家企业成功登上A股，募资规模总计仅为187.23亿元。不难看出，上市公司在取得IPO融资之后，债券融资成为其补充核心一级资本的热门途径。

受关注原因
　　
兴业证券表示，可转债又被称为“胆小者的股票”，他本身类似一个由信用债及股票看涨期杈构成的组合，既具备稳健的债性，也具备潜在的股性。当前，随着国内各类对冲政策的出台，市场的流动性正在逐步改善，信用利差有望持续回落。这种环境下，对于转债的债性就会提供不错的环境。
　
国金证券表示，本轮转债市场上涨主要受三方面因素影响：
　
一是正股推动。随着部分上市公司逐渐披露2018年的业绩预告，业绩表现良好的公司在股价和转债价格上均有所上涨；
　　
二是目前偏股型转债的估值水平提升明显。目前偏股型转债的转股溢价率为3.94%，处于历史上44%分位数；

三是年初以来，转债市场流动性有所改善，流动性的改善在某种程度上也反映出投资者情绪的改善。

如何投资
　　
不少专业人士认为，目前可转债到了配置时机。

信达证券资产管理事业部可转债投资主办庹忠梁表示，跟债券比，可转债信用风险比信用债低，但潜在收益比信用债高；跟股票比，可转债波动比股票小，因为有债底及保护条款，“条款是转债重要优势，即使在市场处于熊市的时候，通过下调转股价，实现逆势上涨。”当然，可转债也有缺点，一是相对信用债，可转债净值波动大；二是相比股票，向上弹性相对有限，流动性较差。

目前投资者主要有两种方式参与可转债投资，一是参与发行期申购，二是在上市以后购买。需要从三个维度去考量：一是区分上市申购的转债是否值得申购；二是关注上市以后转债的价值，是股票属性多还是债券属性多，估值是否合理；三是需要关注转债条款博弈事件。

对于普通投资者，庹忠梁认为，在申购可转债时，需要重点关注两方面，一是市场行情，二是公司基本面。“熊市或震荡市申购可转债可能亏钱，申购以后一上市就跌到100元以下，这时需要进行基本面优选，牛市时获利可能性很高，可以积极申购。”

庹忠梁表示，如果参与发行期申购，标的的安全性是首要关注因素，选择行业龙头、有稀缺性、信用评级高等配置价值较高的标的，比如银行、机电、光电、核能等比较好，可转债不局限于行业属性，需要重点关注其行业地位、规模、评级等因素，“即便银行股也有分化，大型银行和小型银行受市场欢迎程度不同，比如平银转债、中信转债都很火爆，申购倍数高，中签率低。还有一些稀缺性标的，细分领域比较有特色，也受欢迎。”
　　
兴业证券指出，短期投资者可以从交易角度出发继续关注较为强势的佳都转债、洲明转债、道氏转债、旭升转债、科森转债等中小创品种。对于中长期投资者而言，转债仍是配置资产，认可当前权益中期的底部位置，仍持有积极的转债仓位。投资者选择性价比较高的标的持有，辅以择时即可：
　
1、立足基本面的思路，选择桐昆转债、雨虹转债、大族转债、太阳转债、券商转债等优质标的；

2、立足攻守兼备的思路选择久立转债、江银转债(代表小银行)、新泉转债、天康转债/金农转债等；

3、博弈潜在的行业轮回和结构性机会建立低价格、低溢价的标的池子，按照节奏轮动。从转债自身定位出发，吉视转债也是不错选择。（文章仅代表作者个人观点，不作为投资建议）

综合证券日报券商中国中国基金报

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