市场迎接开门红，同时认购期权隐含波动率大幅下降，认沽期权大幅加仓

2月11日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
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1.50ETF及其成份股行情
今日50ETF全天低开高走，创近期反弹新高，全天成交量较前一交易日有所放大。截至收盘，50ETF上涨0.96%，成交额15.61亿。50ETF成份股中，贵州茅台、中国平安等对50ETF的涨幅贡献较大，交通银行、浦发银行等对50ETF的跌幅贡献较大。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，当月期权合约加仓6.19%，3月期权合约加仓4.63%，6月期权合约加仓1.01%，9月期权合约减仓1.19%。
从合约类型看，认购期权合约加仓3.35%，认沽期权合约加仓6.54%。
从行权价看，行权价为2.55的当月认购期权合约加仓14.55%；认沽期权方面，行权价为2.5的当月认沽期权合约加仓58.10%。

3.隐含波动率分析
行权价为2.5的期权合约为平值期权。各月份期权合约的隐含波动率多数集中在15%-25%之间。


4.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。


由于50ETF强势上涨，单边看涨策略表现较好，单边看跌策略和做多波动率策略表现较差。

5.当月平值合约的价格归因分析
当月平值认购期权“50ETF购2月2500”和当月平值认沽期权“50ETF沽2月2500”的价格涨跌的归因分析结果如下表所示：

由于50ETF强势上涨，当月平值期权合约的价格波动受标的变动方向、隐含波动率和时间价值损害等因素的影响均较大。
6．风险分析
以当月平值认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为4.5%，具体结果如下表所示：

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