20190123五矿期权日报（标的50ETF大跌隐波跟跌历史波动率上升，今日1月份合约到期行权）

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                                                                              一、行情回顾

   周二，沪深两市单边震荡下跌。截至收盘，沪指跌1.18%报2579点，深成指跌1.44%报7516点，创业板指跌1.77%报1252点。两市共计成交2786亿元，较上个交易日减少345亿元。盘面上，钛白粉、高送转、次新股等板块涨幅居前；石油矿业开采、白酒概念、钢铁等板块跌幅居前。龙虎榜上，营业部资金净买入前三的是新农股份、贝通信、华正新材，金额分别达0.47亿元、0.40亿元、0.39亿元。今日新股申购：恒铭达，申购代码：002947；申购价格：18.72；申购上限：1.2万股。
      周二，标的50ETF低开后快速下行，此后继续小幅震荡下行没有像样的反弹，午后再次加速下行，尾盘略有回抽，最终收跌-1.16%，成交量相比前一日略有增加。50只成分股，其中46只下跌，0只停牌，1只平收，3只上涨，其中康美药业跌幅最大-3.26%，山东黄金涨幅最大1.46%。隔夜美股大幅下行，欧股也纷纷震荡下行。进入2019年，美股进入技术性熊市，市场会把焦点集中在宽松退出的影响，主要央行的货币政策转向，美联储加息进度，预计本年度加息步伐将有所放缓，关注其对外围股市的影响；同时贸易战继续升级，关注双方动态给股市带来的冲击。中国波指因中证指数公司计算模块升级暂停更新（关注历史波动率和隐含波动率）。1月22日上证50ETF现货报收于2.396元，下跌1.16%，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交面额395.760亿元，期现成交比为1.46，权利金成交金额6.558亿元；合约总成交1647811张,较上一交易日减少23.82%，总持仓2540055张，较上一交易日减少1.80%。认沽认购比为0.99(上一交易日认沽认购比0.84)。

  根据指数规则，经指数专家委员会审议，上海证券交易所与中证指数有限公司决定于 2018年12月17日调整上证50、上证180 、上证380、上证红利等指数样本股。其中上证 50 指数更换 5只股票，上证 180 指数更换 18 只股票，上证 380 指数更换 38 只股票，上证红利指数更新10只股票。部分指数样本调整名单见下表，其他上证指数调整名单见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和中证指数公司网站（www.csindex.com.cn）。

上证50指数样本调整名单：
调出名单
调入名单
股票代码
股票名称
股票代码
股票名称
600111
北方稀土
600196
复星医药
600958
东方证券
601138
工业富联
600999
招商证券
601888
中国国旅
601878
浙商证券
601939
建设银行
601881
中国银河
603259
药明康德

二、今日要闻

>央行等八部门联合印发《上海国际金融中心建设行动计划（2018-2020年）》
>上海市金融工作局局长郑杨：科创板进展顺利，稳步推进>中证协：证券业支持民企发展资管计划出资规模已达529.3亿元左右>方星海回应“取消新股首日涨停限制”：正在研究相关政策>中基协副会长：积极推动养老金等长期资金入市>全国医疗器械监督管理工作会议召开，积极推进创新医疗器械发展
>HTT首条超级高铁线路2022年商用，速度堪比飞机

三、策略前瞻与回顾

1、经典案例回顾（20170313）
策略基础—行情判断
      策略描述
预期波动加大，但是波动方向不确定
买入3月平值附近跨式策略
预期波动加大，且方向确定买入3月平值附近的认沽或认购期权
策略回顾/风险分析：
(1)策略背景：两会结束；美联储3月加息预期兑现，且对经济和利率的预测无明显变化，此前市场对美联储更快加息的担忧暂时缓解；波动率指数处于低位。
(2)策略特征：单边买入认购或认沽要付出权利金，跨式策略需付出双倍权利金，3月合约剩9个交易日，随着行权日的临近时间价值会加速流失，造成权利金损耗；跨式策略波动率不及预期会导致组合亏损；单边策略方向看反会导致持仓亏损；
(3)跨式策略，13日持有组合至16日上午：买入3月2.35认沽和买入3月2.35认购，持有跨式策略收益在10%~20%之间；非对称跨式策略模拟收益情况如下图，3月13日，以0.0134的价格买入80张3月2.35认沽，以0.0163的价格买入210张3月2.35认购，仓位半仓。持有至16日上午，以0.252的价格卖出平仓认购合约，以0.0080的价格卖出平仓认沽合约，四个交易日模拟收益13.38%；

（4）单边看多，13日至16日上午持有3月2.35认购，收益在200%~250%之间；
（5）单边看空，13日至16日上午持有3月2.35认沽，收益在-50%~-80%之间；

2、策略前瞻及跟踪分析行情的几种可能判断
对应的期权策略描述
预期后市会走弱但幅度不大，使用4月合约构建熊市价差组合
熊市价差策略：买入4月认沽2.8+卖出4月认沽2.6
预期后市窄幅震荡卖出4月平值附近认购+卖出4月平值附近认沽预期后市反转向上
买入4月平值或轻度虚值认购期权
预期行情继续向下调整买入4月平值或轻度虚值认沽期权
策略跟踪/风险分析：
(1)、熊市价差策略跟踪：熊市价差策略适用于预判未来行情下跌，但是下跌幅度有限的场景，通过买入的认沽头寸获取标的下跌收益，同时卖出更低行权价的头寸可以收回部分权利金，从而实现策略盈利。受中美贸易战影响，权重在盘整一个月后再次跌破平台，指数回落至2700附近，昨日在贸易战局面缓和，逾万亿减税将落地消息刺激，权重蓝筹展开一波有力反弹。如预期短期标的调整继续，但是调整幅度不大，可买入3月2.8的认沽+卖出3月2.6的认沽。锁定标的在2.6到2.8的震荡收益，控制损失。熊市价差策略盈利的基础是标的下跌，标的如上涨需及时止损。
风险分析：希腊字母方面，策略本身对delta、vega、theta按照行权价的档次做了部分对冲。在享受标的下跌收入同时也对标的短期上涨做了布局，在波动率方面也是进可攻退可守，比单纯方向性操作相对稳健。策略的应用场景是微跌，如对行情判断失误，策略面临权利仓权利金损失或者义务仓追加保证金风险。
（2）、卖出跨式策略跟踪：卖出跨式策略适用于标的窄幅震荡，波动率回落的应用场景。主要通过震荡过程中平值附近双边合约时间价值的损耗和波动率回落来实现收益。中国波指因中证指数公司计算模块升级暂停更新（关注历史波动率和隐含波动率）。当前标的走调整的趋势性行情，标的大幅震荡的情况下，波动率的上升会吞噬已获取的时间价值，甚至亏损。如预期当前标的调整后将维持一段时间的震荡行情，可通过卖出4月平值附近认购+4月平值附近认沽组合来获得行情收益。
风险分析：双边义务仓策略，如行情非预期中震荡，出现急涨或急跌行情，波动率陡升，则双边合约面临保证金追加风险；如标的上涨或下跌超出一定范围，策略将面临较大损失。
(3)、方向性策略跟踪：做上涨或者下跌的单方向判断。如认为当前调整行情将选择方向，可买入4月平值附近认购或认沽期权。当前波动率在20左右，权利仓建仓注意择时。注意仓位控制和方向止损。
风险分析：如果市场持续震荡，对应的期权合约标的时间价值减少；如果标的反向运行，对应期权合约的内在价值减少；方向性策略选择需要注意时间因素，需谨防合约时间价值流失风险。
四、股票期权市场数据统计

  1、昨日成交统计

2、成交量和持仓量统计

3、认沽认购比（认沽成交量/认购成交量）

（备注：认沽/认购比作用类似市场恐慌指数，表示市场上的做空和做多情绪，该比例走弱表明以做多为主，反之则表明市场以做多为主，持平则表示方向未明观望为主）

4、波动率分析

中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。）
5、近月合约成交统计

责声明

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