买标的不如卖认沽期权

在期权市场总能听到这样一句话：买标的不如卖认沽期权。今天用数据说明一下这句话的正确性。
假设王小趣儿认为今后两个月的50ETF会缓慢增长，想要建立看涨标的的仓位。他有三种单腿建仓方法：1）直接购入50ETF标的；2）买入认购期权；3）卖出认沽期权。
2019年1月17日收盘时50ETF标的价格为2.365元，2019年3月到期各行权价的期权价格如表1所示。
表1 2019年3月到期不同行权价期权价格（单位：元）
保证金（D）
最新价（C）
行权价
（K）
最新价
（P）
保证金
（D）
4447.8
1541
2.250
283
1848.8
4083.8
1197
2.300
422
2482.8
3764.8
884
2.350
611
3165.8
3237.8
628
2.400
858
3640.8
2535.8
431
2.450
1158
3934.8

假设3月期权到期日50ETF标的价格为x，到期平仓盈亏为y，以1张期权所对应的标的数量为例。
1.直接购入标的10000份，建仓成本价为23650元。（不考虑手续费）

2.买入不同行权价的一张认购期权，建仓成本为C。（不考虑手续费）

3.卖出不通行权价的一张认沽期权，建仓获得权利金P。（卖出开仓无手续费，但要考虑卖出保证金问题。）

根据盈亏关系计算出到期日不同标的价格对应的各策略盈亏如表2和图1所示。
表2 到期日不同策略的盈亏（单位：元）




图1 不同策略盈亏曲线
从图1和表2可以看出，在趋势判断正确的前提下，即到期日50ETF价格高于2.365元时，卖出认沽期权的收益要高于直接购买标的；同时，当趋势判断错误时卖出认购期权的损失小于直接购买标的。
所以，卖出认沽期权比直接买入标的具有更低的风险，在一定范围内具有更好的收益。说明了标题“买标的不如卖认沽期权”的正确。
如果再考虑到买标的的成本作为保证金可以卖出四张认沽期权，收益会更好。

声明：本文仅对期权相关知识进行说明，不构成任何投资建议。期权有风险，入市需谨慎。