广发中证100ETF：核心蓝筹聚集地，夏普比优于上50——每周一基系列

分析师 / 李真（执业证书编号：S0890513110002）
研究助理 / 杨思奇

1. 中证100指数投资价值分析
1.1.中证100指数——A股核心蓝筹股票代表
中证100指数由沪深300指数成份股中规模最大的100只股票组成，综合反映中国A股市场中最具市场影响力的一批超大市值公司的股票价格表现。
该指数于2006年5月29日由中证指数公司发布，以2005年12月30日为基日，基点为1000点。相较于沪深300蓝筹以及上证50沪市大盘的特征，中证100指数成份股是比沪深300更大、比上证50覆盖范围更广的A股核心蓝筹股，截至2019年5月14日，该指数总市值24.46万亿，个股平均市值2446亿，总体呈现大盘价值的特征。中证100指数与沪深300、中证500、中小板以及创业板等指数共同组成了A股市场最为核心的宽基指数体系。

该指数100只成份股总市值在沪深300指数中占比超过70%，在全部A股中占比也达到40%以上，具有较高的市值覆盖率，可作为投资者（特别是部分海外投资者）跟踪A股核心资产的良好标的。

就成份股而言，中证100指数100只成份股中，既包含沪市大盘代表的中国平安、贵州茅台、招商银行等企业又包含深市蓝筹的格力、美的等行业巨头，可以说中证100指数是A股核心蓝筹股的集中地，因而适合进行价值投资、长期配置的机构投资者。前十大成份股占比合计为38.82%。

中证100指数行业以金融为主，前五大细分行业分别为银行（23.74%）、非银金融（21.39%）、食品饮料（13.07%）、家用电器（6.79%）以及房地产（4.8%），合计权重69.79%。

1.2.历史表现：高收益、低波动、高夏普比
1.2.1.与同类宽基指数对比
总体而言，中证100指数的收益率介于沪深300和上证50之间，其表现从未同时差于二者；值得注意的是，2006年和2017年，中证100指数分别同时跑赢沪深300和上证50。

中证100指数有较高收益率。中证100指数自基日（2005.12.30）以来至2019年5月14日，累计收益率达到286.24%，年化收益率11.06%，领先同期上证50指数（年化收益率10.02%）。
中证100指数波动较低，夏普比率较高。历史年化波动率为27.99%，低于同期的上证50（28.46%）。综合收益率与波动率，中证100指数的夏普比率为0.34，超越了上证50指数。可以将中证100视为风险收益表现较好的指数代表。

1.2.2.与主动管理类权益基金对比
在2016年至2018年三年间，中证100指数每年表现均能在所有主动管理类权益基金中排到靠前位置，累计收益情况也位列前茅。

1.2.3.与不同风格宽基指数对比
我们统计了2016年以来中证100指数与小盘成长类指数的收益情况对比，结果发现，中证100指数表现显著优于市场小盘和成长风格的宽基指数，值得特别注意的是，2016年至2018年三年间，中证100指数每年表现均优于中证500、中证1000和创业板指数，2019年至今，中证100收益率依旧领先于其他指数，说明A股市场风格已由小票和成长类切换至大蓝筹、价值类。

1.3.低估值、高分红、高ROE
中证100指数是低估值宽基指数的代表，目前指数市盈率10.76倍，市净率1.30倍，均处于自发布以来历史相对较低水平。当前11倍左右的PE还不到最高点的四分之一，估值已实现深度回调，长期投资的性价比较高。

就指数分红情况而言，中证100指数股息率长期保持在一个较高的水平，2018年股息率更是超过了3%，是A股中难得的“分红奶牛”。中证100指数净资产收益率也相对较高，2018年ROE达到12.10%。中证100指数股息率和净资产收益率均显著超越了沪深300指数。

1.4.中证100指数盈利预测向好
从盈利情况来看，中证100指数2017年净利润增长率为19.08%，2018年为8.68%，根据WIND的预测数据，2019年增速预计达到13.28%，在2020和2021年将继续保持增长态势。

2.广发中证100ETF正在发行
广发中证100ETF（基金代码：512910，认购代码：512913）目前正在发行，本周五募集结束。该产品是目前唯一一只上交所上市的中证100ETF，同时还配套发行了场外联接基金（A/C代码:007135/007136），其中广发中证100ETF管理费率0.5%，托管费率0.1%；广发中证100ETF联接C份额（基金代码：007136）低成本、低费率，持有30日及以上享受0赎回费，销售服务费仅为0.1%/年，是中短线优良交易工具。该产品具有以下特点。
投资高度透明，持仓分散，有利于分散风险。基金公司和上交所在每个交易日开市前均会公布ETF的申赎清单，投资者可以按照申赎清单公布的一篮子股票进行基金的申购和赎回，整个投资过程高度透明，产品的工具属性较强，适合作为资产配置标的。同时指数基金成分股数量较多，持仓分散，有利于分散风险。
产品发行时点较优，指数型产品更适合作为抄底工具。2019年以来A股市场走势经历急速上升后又回调，整体估值和指数点位（估值水平）仍处于2016年以来的低位，是较好的布局时点。而相较于主动管理型权益类基金而言，指数基金具有的高仓位、低费率的优势，且如前所述，2016年-2018年中证100指数每年表现均能在所有主动管理类权益基金中排到靠前位置，累计收益情况也位列前茅，更适合作为博取市场底部反弹的工具。
把握ETF个股换购机遇期。在ETF的认购期，机构投资者可以通过标的指数的成分个股换购ETF间接进行股份减持，一方面可以避免减持量较大情形下面临的二级市场流动性冲击成本，在股市下跌情形下，通过换购减持也可以避免对股价的二次踩踏，另一方面，由于ETF二级市场交易免征印花税，因而通过换购ETF进行个股减持可同时享受税收优势。对于有换股需求的投资者，则可以通过申购ETF后赎回卖出其他个股间接实现换股操作。

感谢董琛琳对本文的贡献。