【ETF期权日报 2019-5-14】50ETF震荡收低上交所优化认购期权限开仓标准

2019/05/14，星期二
沪深主要股指下跌。50ETF震荡收低，认购期权下跌，认沽期权涨跌互现。上海证券交易所发布《关于调整股票期权限开仓标准的通知》，优化限开仓标准。中美贸易争端仍是近期海内外市场关注热点之一。昨晚美国股市三大股指均走跌，中美贸易争端升级对美股影响也有所体现。此前交易者依托2.700整数关口尝试的少量购买5月认购期权，在中美贸易争端继续升级，50ETF市场震荡偏弱的背景下，也可适机离场，等待下一次更有利的交易机会。
上证50ETF收市价2.708，下跌0.017，跌幅0.62%，成交金额31.85亿。

摘要
1、50ETF走势分析                   关注中美贸易争端进展留意2月25日缺口
2、期权成交持仓情况             成交量和持仓量均增加
3、交易所公告                            关于调整股票期权限开仓标准的通知
4、期权走势分析及策略       中美贸易争端引人关注继续耐心观察
5、期权模拟交易账户             短期均线继续转弱留意消息面变化
6、期权学习                               期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF仍呈现震荡偏弱格局，留意消息面变化可能的影响。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF短期均线继续走弱，留意2.700整数位一线支撑力度。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF本周跳空下行，短期周均线也有转弱的可能。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF本月低开低走，继前4个月上涨后本次调整力度明显加大。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

沪深股市主要股指下跌。
截至收盘，上证综指跌0.69%报2883.61点；深证成指跌0.71%报9038.36；两市成交金额4555亿。创业板指数跌0.56%报1494.60。
盘面上，除了通信、国防军工、有色金属板块上涨外，其余板块均下跌。其中，商业贸易、交通运输、休闲服务、采掘、建筑材料、房地产、公用事业、医药生物等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1905下跌0.24%；上证50股指期货主力合约IH1905下跌0.53%；中证500股指期货主力合约IC1905上涨0.17%。本周五（5月17日）是5月股指期权的最后交易日。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量和持仓量均增加。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2538853张，较上一交易日增加3.34%。其中，认购期权成交1412600张，认沽期权成交1126253。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.80，上一交易日为0.78。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为3580578张，较上一交易日增加2.06%。
成交量/持仓量比值为70.91%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年5月14日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于调整股票期权限开仓标准的通知】
2019-05-13
上证发〔2019〕55号

各市场参与人：
　　为进一步完善股票期权风险管理，保护股票期权交易当事人的合法权益，根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》（以下简称《风控办法》）第四十八条规定，上海证券交易所（以下简称本所）对《风控办法》第四十七条有关股票期权限开仓标准进行了调整，具体如下：
　　一、合约标的为股票的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或超过该股票流通总量的30%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至28%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
　　二、合约标的为交易所交易基金的，单个合约品种相同到期月份的非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓），所对应的合约标的总数达到或超过该交易所交易基金流通总量（以本所交易系统数据为准）的75%的，自次一交易日起暂停该合约品种相应到期月份认购期权的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下的，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。
　　三、本通知自发布之日起实施。
　　特此通知。

　　上海证券交易所
　　二〇一九年五月十三日

简评：本次规则优化，触发限开仓标准从原来的单个合约品种相同到期月份的“未平仓认购期权（含备兑开仓）”调整为“非虚值未平仓认购期权（含备兑开仓）”，应该说是更为宽松，更有益于市场稳步发展。

【延伸阅读资料1：关于调整股票期权限开仓标准的通知】
上交所期权之家的微信公众号2019年5月13日刊发一篇文章“股票期权限开仓标准调整啦！”，这篇文章非常详细介绍了上海证券交易所对期权限开仓触发标准进行的优化的出发点及具体细节，是非常好的期权投资者教育资料，大家可以认真学习了解交易所促进期权市场稳步发展而适时进行的规则优化。
该文章的相关链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/m76XbqTqS30WR5TS3t3IpA

【延伸阅读资料2：上交所限开仓制度知多少？】
上交所期权之家的微信公众号在认购期权限开仓规则优化前，曾经于2019年5月6日刊发了一篇文章“上交所限开仓制度知多少？”，这篇文章详细介绍上交所期权市场限开仓制度来由，是期权投资者教育的好资料，建议大家认真学习。
该文章的相关链接：
https://mp.weixin.qq.com/s/uI-AgYCTqRIATkuLteHysg

四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.708，下跌0.017，跌幅为0.62%。
图表7：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年5月14日）己亥肖猪己巳辛亥

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与5月平值认购期权“50ETF购5月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”震荡收低，隐含波动率盘中走低。

图表9：50ETF与5月平值认沽期权“50ETF沽5月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”震荡微跌，隐含波动率下降。

5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2700”隐含波动率为25.98%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2700”隐含波动率为24.66%。
图表10：5月平值认购期权标准合约与5月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购5月2700）VS（50ETF沽5月2700）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的汇点50加权波指变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件汇点50加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，汇点50加权波指最近3个交易日均为高开低收迹象，留意后续变化。

图表12：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
上证50ETF的参数为30日、60日、90日的历史波动率近期呈现震荡上行的走势。

今日沪深主要股指继续收低，上证综指再度回至2900整数关口下方。
昨晚，美国三大股指均出现下跌行情。道琼斯工业指数下跌617.38点，跌幅为2.38%；纳斯达克指数下跌269.92点，跌幅为3.41%，标普500指数下跌69.53点，跌幅为2.41%。中美贸易争端升级的影响估计也对美国股市带来压力。
昨晚的新闻联播谈及中美贸易争端升级的话题，估计也在广大央视观众的心中留下的印象，下一阶段，仍可关注围绕着中美贸易争端的各类消息，关注中国经济内生动力。
50ETF今日以2.704跳空低开，瞬间下探全日最低价2.700后即快速回升，一度摸高2.746的日内高点。其后全日交易就围绕着上述区间内缩量盘整，尾盘收于2.708，较上一交易日下跌0.017，跌幅为0.62%。成交金额31.85亿。中美贸易争端升级的消息渐渐为更多公众所了解，市场关注度进一步升温。投资者如果基于2.700一线存在支撑而在上周五少量购入5月2.700行权价的认购期权，在中美贸易争端继续升级，50ETF市场继续震荡偏弱的背景下，2.700一线支撑面临着新的考验之际，也可适机离场，等待下一次更有利的交易机会。后期仍要关注海内外市场消息面的变化及全球金融市场的动向，评估50ETF的中期走向。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍然侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析： 50ETF周二震荡下行，2.700整数关口一线再度面临考验，隔夜跳空波动的可能性也有所加大，权衡风险收益的情况下，相应也可适机离场，等待下一次更有利的交易机会。

模拟交易卖出 “50ETF购5月2700” 10张 0.0590

模拟持仓无

累计盈亏：
（0.0590-0.0920-0.0005）*10*10000=-3350
93744 为初始资金的9.37%

六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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