【兴业证券定量研究】每日资讯20190509

行业资讯
中方关于美方拟升级关税措施的声明
4月份贸易顺差收窄进口数据缓解市场担忧
2900点得而复失部分主动基金超额收益明显
同业资讯
泓德基金邬传雁：在市场波动面前不必慌张
今年前4月工银瑞信旗下21只权益基金涨幅超30%
农银汇理宋永安：短期调整属正常静待慢牛显时机
产品资讯
表现抗跌对冲策略基金多斩获正收益
其他量化资讯
市场震荡加剧分级基金密集发布溢价提示
行业资讯
中方关于美方拟升级关税措施的声明
2019年05月09日证券时报网
美方拟于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。升级贸易摩擦不符合两国人民和世界人民的利益，中方对此深表遗憾，如果美方关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要反制措施。

4月份贸易顺差收窄进口数据缓解市场担忧
2019年05月09日证券时报网
据海关统计，4月份出口增速回落，进口增速回升，贸易顺差收窄，同比大幅下滑。接受记者采访的人士认为，出口增速回落符合市场预期，进口增速明显修复缓解了市场情绪，而单月贸易顺差收窄具有偶然性，仍需进一步观察。短期来看，贸易环境将再度成为影响经济预期和风险偏好的关键变量。
出口方面，4月份，中国出口回落幅度从一季度的1.4%至2.7%，继续小幅下移。中国人民大学重阳金融研究院产业部副主任卞永祖对记者表示，4月份市场对中美经贸磋商达成阶段性成果持有相对积极的预期，使得部分国内供应商放慢了产品出口速度。
外需疲弱也是拖累出口的原因之一。从主要经济体来看，近期全球经济和贸易增速放缓以及贸易政策的不确定性，对今明两年欧元区经济增长前景构成下行压力，欧盟委员会近日下调今明两年欧元区经济增长预期。而美国虽然最新的经济数据增长势头强劲，失业率创下新低，但不少分析也指出实际形势也并非看上去那么美好。
往后看，广发证券首席宏观分析师郭磊表示，5月起出口基数又将上一台阶，预计将带来出口增速进一步小幅下沉。由于环比季调大致稳定，后续若无贸易环境因素扰动，则二季度大致形成本轮出口调整的同比底部区域；如果有，则需重新调整宏观假设。
进口方面，4月进口增速回升，同比增长4%，高于市场预期的下降2.1%。其中，4月份原油进口同比增长15.1%，铁矿石进口同比增长23.1%，高于一季度的3.1%和6.2%。大豆进口同比增长64.5%，比一季度增速25.8%进一步加快。
中金宏观团队分析认为，带动进口明显修复的原因可能是受益于增值税税率下调。数据显示，4月份汽车和汽车底盘进口同比增长10%，为去年9月以来首次出现正增长。
卞永祖分析指出，欧佩克减产和地缘政治风险加大对大宗商品价格走势影响较大，行业企业在预期产品价格上涨的情况下会加大进口力度。
郭磊表示，虽然月度进出口数据有一定偶发性，但至少部分缓解市场对年初以来进口单边走弱的担忧。此外，他强调短期内贸易环境将再度成为影响经济预期和风险偏好的关键变量。
贸易顺差方面，4月份贸易顺差收窄，同比大幅下滑。中金宏观团队认为，4月贸易顺差138亿美元，低于市场预期的346亿美元和3月份的326亿美元。4月份贸易顺差同比下降47%，较一季度70%的顺差同比增速大幅下滑。一季度贸易顺差对GDP增速贡献为1.5个百分点，二季度贸易顺差贡献可能再度转负，对经济增长形成拖累。卞永祖则认为，贸易顺差是否继续收窄仍有待观察。
参考前4个月贸易数据，海关总署统计分析司司长李魁文在接受媒体采访时表示，虽然当前我国外贸发展面临的外部环境更趋复杂严峻，但我国外贸政策环境长期向好的基本面没有改变，总体来看我国外贸结构持续优化，动力转换加快，稳中提质有序推进。
今年前4个月，我国与“一带一路”参与国家对外贸易增速高出同期我国外贸总体增速4.8个百分点。这表明我国外贸企业有效巩固传统市场的基础上，新兴市场外贸增长较快，市场结构更加多元化。卞永祖认为，这意味着中国外贸受单一市场影响逐渐减小，有利于国内经济稳定增长。

2900点得而复失部分主动基金超额收益明显
2019年05月09日证券时报网
近一年来，股市大幅震荡，上证综指2900点屡失屡得，而部分主动偏股基金凭借优秀的管理能力，创造了不俗的超额收益。
业内人士认为，主动管理能力是公募基金核心竞争力，绩优主动偏股基金在震荡市斩获超额收益，体现了专业投资的价值。
最牛基金区间超额收益达44.69%
5月8日，上证综指以2893.76点收盘，距离今年2月25日跳空高开并站上2900点不足50个交易日，距离去年6月21日美国政府发布加征关税的商品清单后跌破2900点不足一年。
在这不足一年的行情中，上证指数大幅震荡，最高上探3288点，最低报收2440点，但不少主动基金走出独立行情，创造不俗正收益。据统计，在有可比数据的2099只混合型基金中（A、C份额合并计算），1155只跑赢了大盘，斩获超额收益，占比为55.03%。
其中，超额收益最高的前海开源中国稀缺资产A区间收益为44.69%，前海开源恒远、华安媒体互联网等10只主动混合型基金区间收益站上30%，收益率超过10%的基金数量也多达185只。
除仓位灵活的混合型基金外，部分高仓位的主动股票型基金超额收益同样亮眼。截至5月7日收盘，诺安高端制造、银华农业产业自2018年6月21日以来收益率皆超过36%，创金合信消费主题A、金鹰信息产业A、中欧电子信息产业A等29只主动股票基金收益率超过10%。
值得注意的是，在这些绩优基金中，多位知名基金经理跻身榜单，如银华基金王翔、前海开源基金邱杰和曲扬、中欧基金周应波、新华基金崔建波、景顺长城基金刘彦春等。
主动管理能力是公募核心竞争力
多位业内人士认为，主动管理基金在震荡市中获得超额收益，体现了主动管理和专业投资的价值，而主动管理能力也是公募基金在各类资管机构中的核心竞争力。
北京一家大型公募绩优混合基金经理分析，一方面，由于国内市场尚不成熟，基金经理通过深度研究行业景气度指标，可能会发现市场上的阿尔法，进而获得超额收益；另一方面，部分绩优基金通过深度研究，精选个股，在上市公司中寻找优秀管理层和较大成长空间的标的，也会创造超越市场的投资价值。
他举例说：“部分农业股在今年表现强势，而在去年鸡肉市场仍处在景气度爆发的前夕，机构通过深度研究和对产业周期的把握，可以获得比普通投资者更多的信息，并通过深度研究获得在投资方面的优势。”
北京一家中型公募总经理也认为，国内市场早期以偏股型基金为主，部分偏股基金长期业绩优秀，大约10只偏股基金实现了“十年十倍”的投资回报，给投资者很大的长期投资的信心。然而，随着A股市场大幅波动，基金净值波动性太高，投资者持有体验不佳，近十年来货币基金、债券基金等更加稳健、低波动的产品大受欢迎，偏股基金影响力越来越低。
他说：“如果对标国外成熟市场，国内的偏股基金还有很大的发展空间，但需要给投资者更加低波动、持续回报的投资体验。主动管理能力是公募基金的核心竞争力，公募基金在这一领域积累的20多年的投资经验，有利于在大资管竞争中获得优势。”

同业资讯
泓德基金邬传雁：在市场波动面前不必慌张
2019年05月09日证券时报网
反弹还在路上，指数却迎来一波强震。5月6日，两市集体大幅下跌，上证综指下跌5.58%，深证成指下跌7.66%，创业板指下跌7.94%，两市跌停个股超千只，A股经历了今年以来的最大震荡。
几条新闻轮番跃入眼帘：一波三折的外围摩擦，刚刚宣布的定向降准，上交所对概念炒作的严令监管……一时之间，乱花渐欲迷人眼。
纷乱的时刻，有一条新闻格外惹眼：300亿元货币资金突然消失的康美药业，收到了来自上交所有史以来最详细的问询函， 2238字，12个问题，刨根究底式询问，要求公司核实并补充披露多计货币资金的存放方式、主要账户、限制性情况、是否存在违规资金使用及资金的主要去向等。
这样的时刻，更加想和大家来聊一聊投资上的两个基本概念：波动和风险。这是投资中极寻常又极容易被忽略的概念，也是最近的A股市场给我感触最深的部分。
自从有了股票市场，我们难免要与波动形影相伴，这一点，相信大家都会认同。波动是股市的常态，但一遇波动就焦虑不安也是多数人的心态。厌恶风险是天性使然，人们的焦虑往往来自于把每一次波动都当做了单向下跌的风险，而把波动当风险去处理，错误地离场，又会导致很多机会失之交臂。
从事投资工作多年，有两个非常重要的感受：一是以长期收益为目标的投资，拒绝了波动就等于拒绝了长期的好收益；二是人们总以为投资的本质是发现机会，但我觉得投资的首要任务恰恰是鉴别风险。所以，作为基金经理，帮助投资者区分波动和风险，也是义不容辞的责任。我们的投资收益想要长期跑赢市场，就需要在二者之间划出一条清晰的分界线，规避风险，拥抱合理的波动。
简单来说，波动，指的是某件事物在预期中的平稳发展路径突然发生了某种变化，在股市中就表现为股价的上下起伏，从而对投资者形成一定的困扰。正常的波动本质上就是资本市场的一场游戏，一些短期的不可控因素都会引起股价的波动，出现的频次和时长基本无法用专业方法预测，但它们对于你想获得的长期收益却是比较有利的。以最近的市场为例，在经历了一个季度的强势反弹之后，市场进入了宽幅波动的阶段，板块和个股都进行了重新的整合和清洗，这是再正常不过的事情。
波动并不必然意味着风险的发生，风险是指我们所投资的资产隐含的价值长期向下，并严重低于人们的预期，且大概率难以恢复的一种现象。那么，波动与风险之间最根本的差异在于资产的质量，优质的资产在波动之后依然会上涨，风险较大的资产却伴随着每一次波动不断走低。而资产质量的优劣，成为其中的分水岭，这也正是我们在做行业和公司的基本面研究时必须发现的。在投资中，我们需要不断地检视我们所持有的资产：它是真实的吗？还是虚假的？是优质的吗？抑或只是一场跟风的炒作？这也是诸如康美药业之类的事件引发市场格外多讨论的主要原因。不仅于此，事实上，今年一季度，在市场整体强势反弹的条件下，很多业绩爆雷股猛烈反弹，不少企业甚至是在一月份刚批露完业绩，实现了巨额亏损之后股价即迅速翻倍，这样的股票，在面临波动的时刻，往往是怎样涨上去，又怎样跌回来，这是我们需要特别警惕的风险。
在资本市场呆得越久，感受越加深刻。我们看到，优质的资产，在每一次波动之后，重振旗鼓，不断创出新高，对于这类资产，波动反倒成为我们收集筹码的大好时机；风险较大的资产，一旦下跌，便一蹶不振，对于这类资产，无论亏损与否，都需要坚定地剔除。A股市场正是伴随着每一次波动走向分化，而波动与风险的差别也变得一目了然。
总结一下，区分波动和风险有两个意义：首先，要实现资产的长期增值，一定范围内的合理波动是难以避免的，它是股票与生俱来的基因，也是优秀企业接受时间检验的必然过程。如同登山，在到达顶峰之前，我们总要先翻过几个小山坡，艰难险阻，难以逾越；其次，只有懂得区分波动和风险，我们才能更好地把握住有益的时机。每一次波动，好股票的后期走势会和题材炒作股形成鲜明的反差，它们的长期收益才是更具吸引力的。
第二个问题，我们把波动当作调仓的良机，买入便宜的优质资产，卖出风险较大的资产。这是否意味着我们要在波动中频繁交易和赚钱？答案是否定的。刚刚接触投资的时候，我也和大家一样，痴迷于波动和交易，每次都想以接近于熊市的低价买入，再以接近于牛市的高价卖出，这看起来很美好，如今再想，却已如深渊回望。
我们知道，所有的选择都是有代价的。如果我们总是钟情于短期波动的博弈，那必然也要承担投机所带来的财务后果。有一项统计参考，如果单凭技术图形分析，也就是以试图预测波动的方法投资股票，连续五年都判断正确，这个比例是千分之一；如果拉长到十年，这个比例是百万分之一。那就意味着全国上亿股民中，有100来号人可以持续凭借运气对短期波动进行正确判断，成为不可复制的“股神”。
我们非常尊重通过短期波动赚钱的高手以及他们的努力。但是，多年的保险资管与公募基金从业经验告诉我，作为一名职业的基金经理，我所能发挥的作用并不是频繁进行中短期预测，而恰恰是与市场保持一定的安全距离，与波动的市场与人性保持适当的隔阂，这样，才有助于形成更客观的观察，更理性的长期判断。
回到眼前，当波动出现的时候，我们需要做的恰恰是降低对它的关注，并把更多的时间花在检视我们的资产上。我们相信，只要给予足够的时间，优秀的企业就能在资源配置的不断循环中持续创造价值，这样的企业和它的投资者，自然就成为了时间的朋友。
每位投资者在了解股票波动这个常识的同时，同样重要的是了解自己——你是波动喜好者还是波动厌恶者? 能否判断每次波动的性质? 是短期市场情绪使然，还是基本面发生重大改变的预兆? 这些都需要专业的研判。
资本市场总以不同的方式轮回。在波动面前，不必太慌乱，在做出一项投资决策的时候，也需要把目光放得足够长远。投资这段旅程注定波澜起伏，我们都要做好这样的准备，不要寄希望于投资能够马上成功。请记住，在泥沙俱下的时刻买入低估的股票并非万无一失，但却是我们最好的机会。

今年前4月工银瑞信旗下21只权益基金涨幅超30%
2019年05月09日和讯基金网
今年前4月工银瑞信旗下21只权益基金涨幅超30%
近日海通证券(600837)公布了最新的基金产品三年综合评级，在优异业绩的加持之下，工银瑞信旗下股债方向共有10只基金获得“五星”最高评级。
具体来看，在主动股票型基金中，工银文体产业、工银美丽城镇、工银农业产业、工银战略转型4只基金获评五星。其中，工银文体产业凭借出色的业绩表现，还获得了招商证券(600999)和晨星（三年期）最新的五星级基金评价。Wind数据显示，截至4月30日，该基金近3年累计实现回报为64.92%，同类排名8/170，超越业绩比较基准达96.25%。
在混合型基金中，工银金融地产、工银消费服务、工银大盘蓝筹3基金获得海通证券五星级评价。作为国内首只主投金融地产的主动权益类基金，同时也是工银瑞信旗下老牌明星行业主题基金，工银金融地产还获得招商证券和晨星（三年期及五年期）最新的五星级评价。Wind数据显示，截至4月30日，该基金近5年累计增长高达202.8%，位列同类前3%，跑赢同期业绩比较基准收益率达115.11%。
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具有传统优势的固定收益领域，工银双利A/B、工银产业债A凭借长期优胜表现获得海通证券五星级评价。值得一提的是，工银双利A债券在海通证券、银河证券、招商证券、晨星（三年期）四大评级机构中均获得最高的五星级评价。Wind数据显示，截至4月30日，该基金自2010年8月成立以来实现总回报为93.51%，超越基准51.85%，年化回报达7.87%。
在今年A股强势反弹的大背景下，工银瑞信旗下主动权益类基金紧跟市场节奏，整体展现出较强的赚钱能力。Wind数据显示，今年以来截至4月30日，工银瑞信旗下21只权益类基金净值增长率超过30%，其中主动管理的权益类基金占15只，工银主题策略、工银中小盘成长、工银农业产业净值增长率更是分别高达50%、47.34%和45.56%。值得一提的是，尽管4月份A股市场整体呈现波动，主流指数纷纷告负，但工银瑞信旗下依然有15只产品净值涨幅在3%以上，工银农业产业4月回报高达8.53%，银河证券同类排名第2。
良好的业绩源于坚实的投研基础。Wind数据统计，截至2019年4月30日，工银瑞信旗下基金经理共45人，平均从业年限4.57年，在全行业基金经理人数最多的10家公司中平均从业年限最长。通过持续优化的投研体系，工银瑞信投研整体战斗力不断提升，已建立了覆盖境内外股票、债券、基金市场的全面优秀的投资管理能力。工银瑞信对投资经理实施长短期相结合的考核方式，注重考查长期绩效表现，合理的投研考核机制和良性的投研配合机制，使公司投研团队保持了较高的稳定性。

农银汇理宋永安：短期调整属正常静待慢牛显时机
2019年05月09日和讯基金网
A股市场近期处于调整状态。从绝对收益角度看，可以暂时等待，寻找更合适的机会；而相对收益上看，尚可积极选择行业，以谋求风险匹配的更高收益。
2019年一季度A股市场出现反弹，中小盘股票甚至出现大幅度的反弹，但在4月份进入调整。之所以认为这一轮市场属于反弹，是因为行情的展开仅在流动性和情绪面，而没有相应业绩的配合；2019年一季度在银行流动性释放较多和暂缓去杠杆的影响下，A股市场处于较好的时间窗口，情绪因此被调动，市场较大幅度上涨。2018年因融资质押导致资金紧张的中小盘股票，因资金的放松同样反弹幅度较大。A股4月份调整是由放松政策的变化而导致，政策上，会坚持继续结构性调整杠杆，对房地产也不会采取放松措施。投资者对流动性的预期发生变化，市场进入调整。
政策的适当微调说明我国经济的韧性较足。2018年我国进入经济调整周期，调整的压力在四季度才开始显现；2019年一季度政府出手调控，在见到效果之后又适当微调。整体来看，政策的准确性和及时性都比较好，说明我国经济在短期内并无大的问题。经济周期是经济运行正常的节奏，无大幅波动即可。从全世界看，2019年欧美日均有较大可能进入经济衰退调整期，调整幅度无法预测。比较而言，我国的经济状况是最好的，主要因为我们的调整是主动调整，节奏上可以把控。并且我们已经主动提前开始调整，这是巨大的优势。因此从全世界看，A股是最优良的投资资产之一。
股市的运行整体上不会脱离经济太远，从经济运行周期和运行时间来看，我国经济的此次调整要到2019年三季度才能结束，股票市场的盈利底部大概率也在三季度。现在A股市场领先上扬，短期进入调整是正常状况。中期看，A股的慢牛值得期待。

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表现抗跌对冲策略基金多斩获正收益
2019-05-09 14:08:22 中国证券网
A股各大指数自4月初阶段高点调整以来，累计跌幅已超10%，高仓位偏股基金净值也出现较大回撤。在此过程中，采用中性对冲策略的量化基金明显抗跌，大部分取得正收益。
对冲策略基金表现抗跌
Wind数据显示，在近期市场持续调整过程中，采用对冲策略的量化基金表现突出，明显跑赢多数偏股基金，且整体平均收益率表现为正。其中，富国绝对收益多策略、广发对冲套利、嘉实绝对收益策略、工银瑞信绝对收益、南方安享绝对收益、中邮绝对收益策略等基金期内收益率居前。不过，也有个别基金期内收益为负，但跌幅不大。
基金一季报显示，多数表现理想的量化对冲基金大都以低估值、高成长、高盈利等基本面因子为核心，同时叠加动量反转、流动性等交易面因子，构建股票组合，同时利用股指期货空头对冲市场系统性风险，最终实现基金净值的上涨。
据了解，除了中性策略，有的基金也会适时运用股指期货期现套利策略、股指期货跨期套利策略等其他绝对收益策略来增强收益。
广发套利基金一季报表示，伴随股指期货流动性进一步改善，股指期货贴水幅度减少，前期股指期货负基差得到进一步修复，对冲成本不再是量化对冲类型产品争取收益的制约因素，中性对冲仓位也在持续提升，有利于基金获取积极的绝对收益。
华泰柏瑞量化收益基金一季报表示，中金所近期密集发声，持续向市场释放股指期货正常化的信号，预期市场在正式纳入海内外机构投资者之后，国内对冲策略将进一步多元化、对冲环境进一步优化。
极端行情难做增强收益
虽然在本轮市场调整行情中，量化对冲策略明显抗跌，但采用量化模型做指数增强或精选个股的普通量化基金并未显示出特别优势。
数据显示，100多只量化基金过去一个月的净值跌幅超过10%，其中还有几只跌幅超过15%。
一位基金经理表示，在极端市场环境下，量化基金很难做出增强收益。“量化模型主要是从过往数据出发，总结历史经验，当市场呈现出与此前较为不同的特征时，因子往往会失效。例如，在今年一季度，中小市值股票明显跑赢大盘蓝筹，传统的估值、质量、技术指标出现了不同程度的失效甚至反转。”
该基金经理透露，其管理的量化基金采用Alpha多因子选股模型，主要精选业绩和估值相匹配的优质股票，但由于因子阶段性失效，再加上仓位较高，基金净值回撤较多。不过，他表示，基本面量化的选股策略不会轻易改变，长期看市场总会回归上市公司的基本面。

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市场震荡加剧分级基金密集发布溢价提示
2019年05月09日 18:12来源：证券时报
市场震荡加剧，导致基金净值及二级市场价格波动较大，近期基金公司密集发布分级基金溢价提示，提醒投资者不要盲目投资招致较大风险。
鹏华基金今日发布公告称，近期鹏华中证全指证券公司指数分级基金之B类份额（券商B级）二级市场交易价格较基金份额参考净值的溢价幅度较高，5月7日，券商B级在二级市场的收盘价为0.958元，相对于当日0.771元的基金份额参考净值，溢价幅度达到24.25%。截至5月8日，券商B级二级市场的收盘价为0.922元，明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。
同时，招商国证生物医药指数分级B类份额也发布公告称，5月7日在二级市场的收盘价为1.083元，相对于当日0.9502元的基金份额参考净值，溢价幅度达到13.98%。截至5月8日，招商国证生物医药B类份额二级市场的收盘价为1.125元，二级市场交易价格相对于基金份额参考净值的溢价幅度较高。
此外，泰信中证锐联基本面400指数分级基金B、工银瑞信中证环保产业指数分级B、易方达生物科技指数分级B等产品也公告称，二级市场交易价格较基金份额参考净值的溢价幅度较高，5月7日，上述B类份额二级市场收盘价相对于当日基金份额参考净值溢价幅度分别为60.43%、12.70%、9.18%。
目前来看，不少分级B处于溢价状态。集思录数据显示，昨日纳入统计的122只分级基金B产品平均溢价13.63%，有105只产品处于溢价状态，18只产品的溢价率超过30%。
按照分级基金成立时基金合同的规定，会对分级B基金的单日溢价幅度设定风险提示。据不完全统计，今年采用杠杆策略的分级B基金单位净值已充分上涨，已经累计触发了超过300次溢价风险提示。
值得一提的是，分级基金已经被确定了退场的命运。按照此前要求，总规模在3亿份以下的分级基金应在2019年6月底前完成规范，总规模在3亿份以上的分级基金应在2020年底前完成规范。