“特朗普”驱动型基金“火中取栗” 大宗商品沽空投机线路解密

富贵险中求。

这两天，随着中美贸易谈判出现不确定性，众多对冲基金悄然押注美国瘦猪肉、大豆、天然气等大宗商品期货品种价格下跌，欲“火中取栗”。

截至5月7日19时，美国 CME瘦猪肉期货主力合约报价徘徊在87.94美分/磅，过去两天跌幅超过3.1%；天然气期货主力合约报价则触及2.5221美元/百万英热，逼近过去一年最低点2.447美元/百万英热；美国大豆期货主力合约报价则触及8.315美元/蒲式耳，隔夜盘中一度跌至今年以来最低点8.27美元/蒲式耳。

“之所以热衷沽空这些大宗商品，主要原因是此前市场预期中美贸易谈判达成协议，将触发这些大宗商品对中国出口大增，因此众多投资机构提前布局坐等价格上涨收益，如今中美贸易谈判出现不确定性，反而让这些大宗商品成为最理想的沽空狙击对象。”JBC能源有限公司分析师Eugene Lindell向21世纪经济报道记者分析说。

但他指出，这种沽空套利策略未必会持续很长时间，随着中方团队赴美磋商，华尔街金融市场交易情绪已从恐慌转向乐观，大宗商品跌幅应受限。

一位美国大宗商品型对冲基金经理也向21世纪经济报道记者坦言，5月7日，他们已通过盘前场外交易削减了大部分瘦猪肉与天然气期货空头头寸。

“但这并不等于投机资本就此离场。”他坦言，目前华尔街多数投机资本正紧盯中美贸易谈判最新进展，一有风吹草动，他们又会卷土重来。

空头狙击重灾区

在前述这位大宗商品型对冲基金经理看来，在中美贸易谈判出现不确定性后，对冲基金之所以选择瘦猪肉期货作为主要沽空对象，一个重要原因就是它此前涨幅太大了。

具体而言，此前大量机构投资者普遍预期在中美贸易谈判达成协议后，中方会大量进口美国猪肉填补产量缺口（因非洲猪瘟疫情传播），纷纷买涨CME瘦猪肉期货套利，令其今年以来涨幅一度超过60%。

如今随着中美贸易谈判出现不确定性，CME瘦猪肉期货俨然成为最被高估的大宗商品品种，遭遇对冲基金的集体沽空狙击。

记者多方了解到，目前参与CME瘦猪肉期货沽空的，主要是“特朗普”事件驱动型对冲基金，其中包括JDC-JSC Opportunity Fund等。

这类基金的主要投资策略，就是紧盯特朗普的推特，根据他在推特的最新言论判断金融市场品种走势，由此迅速开展相应的套利交易。比如当特朗普言论令中美贸易谈判不确定性增加时，他们就会迅速沽空一切受益中美贸易谈判达成协议的大宗商品期货品种。

“目前跟随特朗普推特言论进行趋势性操作的资金规模超过百亿美元，除了部分知名基金经理自主创设基金产品，不少大型资管机构也会拨出部分资金配置在这个交易策略。”High Ridge Futures大宗商品交易部门执行董事David Meger向记者透露，这也是本周以来瘦猪肉、大豆、天然气期货跌幅跑赢其他大宗商品的主要原因之一。

一位涉足特朗普事件驱动型投资策略的对冲基金经理介绍，他们之所以敢于押注这些大宗商品价格大跌，另一重要原因是特朗普言论导致中美贸易谈判不确定性增加同时，还让vix市场恐慌指数一度跳涨9%，由此驱动大量量化投资基金自动削减大宗商品期货等风险资产避险，给他们创造了绝佳的沽空获利操作空间。

不过，随着当前VIX指数基本回吐全部涨幅，他所在的基金正在削减空头头寸获利回吐。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至4月30日当周，投机者所持美国天然气期货与期权净多头头寸较前一周骤降46975手合约，跌至77326手合约，创下过去三年以来的新低值。因此，上周因美国天然气产量骤增而沽空天然气期货的投资机构无疑迎来了一份意外收益。

宏观经济型基金加快原油获利离场步伐

值得注意的是，随着中美贸易谈判不确定性增加，越来越多大型宏观经济型对冲基金也开始加入沽空大宗商品的阵营。

一家华尔街大型宏观经济型对冲基金经理坦言，尽管基金内部认为中美很快会达成贸易协议，但基金投资委员会依然要求研究团队必须对“极端状况”做好风险应对策略。

本周以来，其研究团队的一项重要工作就是收集各类数据信息评估在中美贸易谈判出现“极端状况”下，原油等大宗商品将遭遇多大的跌幅。

毕竟，这势必加快基金对原油期货的获利回吐步伐。今年前4个月，在中美经济增速高于市场预期与美国WTI原油期货价格大涨35%的共振下，他所在的基金持有的原油期货净多头头寸在基金资产的比重，从去年底的4%增长至7%，如今基金投资委员会认为在当前中美贸易谈判不确定性增加的情况下，这项资产配置比例明显偏高了。

值得注意的是，CFTC最新数据显示，截至4月30日当周，投机者持有的美国WTI原油期货和期权净多头头寸较前一周减少13044手，降至301343手，从过去七个月以来的最高值逐步下滑。

“我们暂时不会将原油期货净多头头寸占比退回到去年底的水准，原因是近期美国对伊朗施压正令原油供需关系趋于紧张。”前述华尔街大型宏观经济型对冲基金经理直言，但如果研究团队综合各类数据证明中美贸易谈判出现“极端状况”所带来的全球原油需求下滑幅度，超过伊朗受制裁所导致的供应减少量，不排除基金投资委员会将要求原油净多头头寸占比降至去年10月份的0.5%，由此造成基金整个资产配置策略出现重大调整。

（21世纪经济报道陈植）