选对合约蹦着走，选错合约虐成狗

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前言：
上一期写了一篇自己卖期权遇到极端行情做风控慢慢爬坑的文章温水煮青蛙，风控要严抓，写完之后也得到了很多如CC、春龙、米果、程冬等等好伙伴的交流指导和正反馈，非常感谢。先做下汇报，6月3.0call合约已经在出坑基础上再以35%的盈利平了一半，剩下一半留着当彩票好了~



不得不佩服管大的记忆力，突然问我“你上次的作业不是（上）集吗，何时交（下）期作业啊？”本想蒙混过关，被突然这么一问，还是有些羞愧！于是打算借着这个五一假期的时间正好结合之前的行情写点关于期权合约选择方面的心得。


以下为正文。



选择合适的合约是在期权交易中决定成败的关键因素之一。尤其是我们新手做期权，面对T型报价100多个合约就眼花缭乱，经常心里没底到底买什么样的合约，甚至会出现方向看对买不对最后还亏钱的情况。比如这个五一放假前市场迎来了一波小调整，50ETF从4月22日3块钱左右跌到了最低的2块8毛多，前段时间就听到过群里有朋友说，明明50ETF从2.96元跌到了2.92元，可他买入的50ETF沽5月2950却还是亏钱，我就晒了一下我的对手单：
  



他说这样开心不起来，整个人都不好了！！！


还有的人有了很明确的观点，并且觉得2800沽很便宜，越跌越抄底，结果越亏越多，成了卖方小刀下的肥肉。


进入正题，影响期权合约选择的有这么三个维度和策略的运用：


①标的价格未来可能的运行方向和在这个方向上运行速度的快慢。
②合约距离到期行权日还有多少久期。
③合约波动率所处位置的高低和未来有可能发展的方向。


最后一点就是如何运用组合合约来进场操作。我们先来画张图：
  



标的未来的方向和速度快慢是选择期权合约的重要因素，标的的方向无非三种：上涨、下跌、横盘；但速度是小涨小跌、大涨大跌还是快涨快跌对期权合约短时间内的价格影响会比较大。我们在期权方向上决定了是做Call还是Put，如果我们做了同方向的选择，但是标的涨（跌）的速度很慢，这时你会发现实值期权的收益还是可以的，但是虚值期权的收益往往会跟不上行情的发展。而当行情出现反向运行时，虚值期权亏钱会更快。如果标的涨（跌）的速度比较快，那基本上轻度虚值的合约会收益更高一些。这时候在盈利的基础上可以在继续做更虚一档的合约然后平掉慢慢变成实值的合约。



（2019年3月8日—4月17日50ETF日线走势图）
  
关于合约距离到期行权日还有多少时间的影响，我们先进行当月合约的讨论，当月合约是市场上流动性最好的合约，当月连续的数据统计占了总成交量的90%。根据我的长时间观察，在标的波动平稳且波动率变化不大的情况下，距离到期行权日还有两周以上时间的平值、虚一档和实一档的合约，因为到期时间还早，时间价值对期权价格的影响不会太大，它们的价格涨跌幅差别基本也不大，所以适合一些短线或日间买方炒手选择性操作；而时间进入两周以后，因为时间价值衰减的速度加快，这时候如果标的的波动还不够大，Delta的变化会受到Theta衰减的拖累，时间价值的消耗会影响期权价格，所以适合喜欢卖期权的人提前一两周开始埋伏，而到了最后一周内还有三五天到期的合约，价值衰减的更快，但也确实剩下不多，我感觉卖方有盈利可以择低慢慢平仓去埋伏下月，因为这时候标的波动的幅度对期权价格的影响幅度会非常大，加之平值期权附近的Gamma很大，风险和机会都是比较大的，但此时适合根据观点和行情力度选择平值→深虚的合约，埋伏一小渣仓位的末日行情，往往出现涨跌速度和幅度都很快的期权。


再来是合约的波动率高低及发展方向的影响，当波动率比较高的时候，期权价格比较贵。比如前段时间当月到期的期权合约波动率突破了30%，平值合约的价格达800-1100元/张，这时候如果标的上涨或下跌幅度不继续扩大，那么合约的收益也不会很高。选择合约前，如果判断标的波动率会是上涨，顺势方向的合约涨幅和金额会大于逆势方向的合约，这时候轻度虚值合约受波动率负面影响会小于实值合约，如果判断标的波动率会是下跌，这时候顺势方向的合约涨幅很小，逆势方向的合约跌幅较大，虚值更加是涨幅较小，跌幅较大。



（近三个月波动率指数日K线图）
  
由上图中也可以看出自4月22日以来波动率连续处于下跌趋势，再从我下面的波动率比率图也可以看出近一月认购Call和认沽Put波动率的大概走势，可以得出的结论是这段时间如果做买跨策略不是一个好的选择，而卖跨策略可以得到很好的的盈亏平衡收益。



（时间段Call波动率比率记录）



（时间段Put波动率比率记录）
  
最后的最后，总结。

先贴张画：


在交易中以自我观点结合适合的合约可以做到事倍功半，起跑线已经比别人靠前了，对各个不同久期、行权价格和在不同行情背景下合约的研究与选择也是在实战中一个非常重要的过程，需要很多练习与慢慢体会。本人习惯用单腿或简单地跨式先试探市场，因为策略越复杂摩擦成本也就会越大；风险化解的越多，收益损失的也会越多，在股票和期货市场上的积累还是使自己习惯运用仓位管理和资金周转率控制风险。
虽然运用策略交易比较少，但每次都会假设和关注不同策略组合的发展。还有在交易合约之前最好先把合约挑选的流程在脑袋里转一下，判断下会涨还是会跌，想想有多少幅度、要花多少时间、看看市场的情绪、多少权利金或保证金是自己可以接受的范围，有了这些基本定位之后再去筛选哪些合约最合适。比如短线反弹近平轻虚，长线看好升波远虚，现货日内当月实些，即使对行情没把握的情况下也可以用策略单先试探一下，这样盈亏都有限，随时还可以根据行情发展和机会点的出现来进行调整。这样下来你会使资金利用率、杠杆水平发挥到最佳来获取收益。
  
最后再送伙伴们一张图：我们终将到达彼岸。





本文（本公众号）所有内容仅限于投资者教育，所有内容不构成任何交易指引性建议，投资者需独立承担自己投资决策的结果。



END
快，关注这张图片，一起涨姿势～

qx9650

今天权利仓都选错了合约。