千股跌停、隐波大涨，别怂，50期权卖方机会再来

特没普隔夜又曝毛衣战大料，大战隐忧叠加兑现思潮让我A再现许久未见的千股跌停大戏，至收盘上证指数暴跌5.58%，中证500暴跌7.51%，上证50暴跌4.76%。我A市场反应总是很“跳跃”，恐慌情绪下，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率陡升近5%再至30%左右的历史高水位区间（30%的隐波大于了历史中75%多的时间：50ETF期权当月隐含波动率4年数据统计），在节前基本了结波动率看空头寸后的期权卖方又迎来开枪机会（肯定有贪小利未减仓头寸的卖方，今天算是被动上了卖方风险教育课），期权买方则刚兴奋1天又面临高隐波困扰，预期随后波动还会不小，要买又得考虑组合更佳。
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（5月）平值期权隐含波动率较跳涨至29.61%（昨日5月0.5Delta波动率为24.93%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF12日（5月期权剩余交易日）历史波动率28.51%，隐含与实际波动率差价约为1%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，5月CSkew小涨（虚值Call相对平值Call波动率日内走高），收盘正值区域；5月PSkew同涨（虚值Put相对平值Put波动率走高），收在正值区域；5月波动率整体曲线总体大幅上行，并逆时针旋转，虚值认购端波动率相对位置走高，虚值认沽端日内相对走高稍弱；5月Call/Put曲线最低波动率档位2.80，然后两端上行，整体呈较对称的微笑曲线。
5月平值Call-Put波动率差价较上日大幅走低，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月平值期权合成升水约0.0054元/股。无模型Skew指数98.78（上日指数修正为100.60），中性略正偏；5月无模型Skew指数97.1，正偏，平值对等档位基本中性；6月无模型Skew指数101.3，中性略负偏，平值对等档位实际基本中性。
50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权5月期权T型报价

目前毛衣战的相关信息其实还不明了，预期随后几日仍得做好波动应对；对于行情的预期我只想说之前逼空式上涨的时候很多人都很期盼行情大幅修正后的二买机会点，现在二买机会点真来了，之前若有上车计划的你，是否敢逐步上车？估计随波逐流的绝大部分交易者都不太敢，也就意味着重启上涨缺少了逼迫情绪(人性使然)；换一个角度，人人都可参与的二买机会从博弈论角度也就意味着后面的行情不会那么容易就上去。反过来，是否还有可能继续大跌？不考虑技术上目前已经跌至3月初的空中加油震荡段，仅从估值的角度，只要不是全面看淡未来经济(这也是毛衣战带来的最根源担忧)，目前老实说是很合理的10年中位数附近，至少我个人还是乐观的。所以总的来说，对于未来50的走势，只要外部因素不要太“特没普”，宽幅区间震荡估摸着概率较大。
在大区间震荡的背景下，期权的卖方估计能有好收成，但前提是得控制好交易节奏，假设2018年下半年的宽幅震荡是可参照的50未来近似走势，隐波的区间则会大概率是如上面隐波图显示20-33%之间（可以给一个更保守的区间如22-35%），以此为据在行情预期不变的前提下，期权波动率交易者或能给自己定一个大致的交易节奏。
从隐含与实际波动率的关系预测隐含波动率
回归今日的行情，盘中隐含波动率最高达到32%左右，认购甚至到达过34%，敏锐的卖方应已经有进场并有所收获，至尾盘时刻波动率结构基本微笑意味着双卖可行，但若对下行有额外担忧可选择买低行权价卖更多高行权价的比率认购，反之比率认沽。毕竟本周或可能连续收到毛衣战信息的干扰，波动不敢说小，所以执行上首先建议选择Delta绝对值小于0.15的合约，其次要做好压力测试与风险预案（目前的行情，按照价格再极端波动3%以上，隐波再涨5%以上的浮亏可接受）。
期权交易前请做好压力测试，卖方防爆仓、买方避归零。
对期权买方，今天high完后又面临高波困扰，继续赌方向又得考量波动率走低的影响了，对隐波没谱的建议买实值或者牛市/熊市差价吧。
好了，希望下个交易日顺利！