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本周就来好好讲讲蝶式，我从一开始交易就频繁使用该策略，因为我发现这是该策略非常灵活有用。蝶式可以让我将期权头寸集合成低风险的价差，也可以灵活拆分交易成别的头寸。也是发现市场错误定价的一个好策略。
虽然很多散户交易者不愿意使用蝶式，原因就是因为4笔佣金而且需要时间投入监控头寸变化，但不意味着散户投资者要避开它们。使用正确的话，可以让散户投资者获利。比如，散户投资者可以在市场停滞时通过跌势获益，同时可以通过蝶式调整风险和市场曝露，一般来说，多头蝶式从权利金的角度来看，进入市场的成本较低，通常比单个期权或其它价差都低。
多头蝶式
1. 构成：
典型的多头蝶式一般三个连续行权价按1:2:1的比例配置，头寸上来看是一个多头低行权价、两个空头中间行权价、一个多头高行权价。
期权和行权价一般来说： 构建举例：- 多头1个看涨期权、行权价K1
- 空头2个看涨期权、行权价K2
- 多头1个看涨期权、行权价K3
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看图可知损益图呈一个展翅的“蝴蝶”：空头期权部分是蝶式“主体”（100行权价）、两侧的多头期权是两翼（95和105行权价），因此我们对于多头蝶式也称为：多两翼、空主体。
2. 何时使用蝶式：无向市场环境
蝶式作为无向市场环境中的绝佳策略基本原因就是蝶式目标是到期时标的会落在在一个区间价格内。那什么是“无向市场”，“无向市场”也称作“横盘市场”指的是标的的价格移动没有明显的方向性，虽然标的价格在波动，但是趋势是总在一个区间内变化，既不突破支持水平，也不突破阻力水平。值得注意的，无向市场是交易员最常见的市场情况，比牛市或熊市都多。
3. 风险回报情况
蝶式是风险有限/回报有限的策略，损益情况如下：- 最大收益：(K3-K1)/2 –账户支出
- 最大损失：账户支出
- 损益平衡点：K1 + 账户支出；K3 – 账户支出
注意如果标的资产到期时位于空头行权价，蝶式价差价值最大，此时多头虚值期权和空头期权都到期作废，多头实值期权则到期时拥有全部价值为$5。因此我们知道，到期日离中间行权价越近，该蝶式也越贵。
只要任何远离中间行权价的移动都会让蝶式损失价值，最糟情况就是在最低行权价之下或最高行权价之上。上述例子中，如果标的在100行权价之下，看涨期权蝶式损失价值，因为标的如果开始下跌跌破100水平，95的实值看涨期权开始损失价值。看涨期权蝶式在标的高于105水平时也会损失价值，因为两个空头100看涨期权的损失是多头95看涨期权盈利的两倍。
4. 蝶式的定价
由于蝶式包含四个期权，计算损益在刚开始有点难度，然而，如果我们从另一个角度看蝶式，可以简单化整个过程。我建议把蝶式想象成2个相邻的垂直价差，一个多头一个空头，空头的期权行权价相同，即蝶式的中间行权价。上述例子中，95/100/105的蝶式可以看成是一个95/100和一个100/105的看涨期权垂直价差的组合。因此，只需算出两个垂直价差的费用，组合一下，就是蝶式的价格。
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