alpha和beta是股票投资里面的两个概念，从定义来说，两者纯粹是个统计概念。在股票投资里，alpha和beta是相对基准来说的，这个基准一般是指各种具备可投资性的指数。基准的长期收益或者风险溢价来源是承担了经济增长波动的风险的溢价，更是市场投资者长期获得的平均收益水平，alpha指的是这种系统性风险溢价之外的超额收益，可以作为主动管理水平的度量指标，也是主动管理存在的基础，尽管很多实证研究表明，主动管理的长期alpha为零。
那在商品市场，首先要问是否存在这样一个基准？这个基准的风险溢价来源是什么？承担了什么风险？期货价格是未来现货价格的估计，长期滚动持有期货理论上应该不会出现什么收益才对？但Erb,Harvey和Gordon,Gary（2006，2007）的两篇文章表明长期持有期货能获得类似权益的投资收益，这种收益主要可以分解为现货价格变动+便利收益+再平衡收益（分散化收益)。这些文章都是通过构建一个等权重的商品指数来说明的，说明了long-only是长期是存在收益的，也说明了大宗商品作为大类资产的配置价值（资产配置角度都是多头角度来说的)，因为其与d权益和g债券的相关性都比较低。也就是说可以类似权益那样构造出可投资的基准（这可是是商品ETF发展的基础），如国外比较知名的商品指数比如高盛GSCI指数等。有这样的基准，一些策略从统计角度也是可以定义alpha和beta的。注意我说的是统计角度，因为期货可以多空，这样算出来的beta都可能会毕竟小，似乎我们的策略承担的系统性风险很低（上涨或者下跌)，从这个角度说，这个基准的变化代表不了我们承担的系统性风险。
那么什么风险因子能够比较代表我们承担的系统性风险昵?答案是波动率，很多策略的表现，趋势，横截面上的多空等都与波动率的变化相关。大多数策略都在高波动率情况下表现较好，这也是为什么说CTA策略是long Volatility的。那么alpha是怎么来的昵，从单个产品角度来说，你有alpha，你的alpha只能是来源于你在低波动市场下比别人做的好，或许你有好的仓位管理技术（可能还是和波动率相关，是波动率的函数），你有更好的策略捕捉市场的无效性，你有更分散化的策略(免费午餐)等，而从整个市场而言，是没有alpha的。
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