对于伊斯兰金融 (Islamic Finance)，你都有哪些独到的理解？

Mona · 2018-10-17 22:11:52

这个话题确实相对比较冷门，我因为一直在从事这方面工作，所以试着对您这么大的一个话题写一点我的个人理解。

伊斯兰金融实际上是植根于伊斯兰教法对金融行为的理解，也就是成长于特殊宗教环境下的一种金融理念。这种理念与我们熟悉的西方金融理念有较大的不同，而应用于金融工具当中，最突出的一点也就是广为流传的特征，是伊斯兰金融对“利息”的彻底回避态度。

对利息的禁律是伊斯兰金融体系的内核。“利息”被伊斯兰教法解读为“无论通过贷款还是出售得到的资本的任何不公平的增加值”，更具体的解释是“与本金的偿还期和数额有关，即经过担保而无论投资业绩如何的任何固定的、事先确定的利率都被认为是利息，而被禁止。”在伊斯兰教法看来，利息是一种高利剥削。所以对利息的禁律是对社会公正、公平和财产权益的维护。其中的思想根源是——伊斯兰教认为货币不能自动直接地产生货币，只有通过劳动，将其投入创造财富的活动中获取利润才是合法。

由于有这样的教法规范，因此从根本上来说，伊斯兰金融机构不担保金融工具的期望收益，其“利息”来自于符合伊斯兰教义的资产投资的利润分成，而非传统意义上的资本使用权让渡收益。因此伊斯兰金融的利润分享及风险承担机制与传统金融不同，是由投资者来承担投资风险，金融机构只承担管理中的操作风险。

伊斯兰金融资产的规模，在2000年之后爆发式增长，目前已经达到约1.8万亿美元左右。由迪拜伊斯兰经济发展中心、路透社支持，研究咨询公司Dinarstandard编纂的全球伊斯兰经济报告显示，未来5年全球伊斯兰金融资产将增长80%，达到3.24万亿美元。

有了利息禁律这样一个基础的出发点，伊斯兰金融就创设了许多很有特色的工具，一种比较广泛应用的就是伊斯兰债券，Sukuk。

伊斯兰债券是一种类似于债券的金融工具，而Sukuk这个词是阿拉伯早期支票sakk的复数形式，意为“债务证明”。穆拉巴哈（murabaha，即成本加成融资）和伊吉拉（ijara，即租赁）等其它阿拉伯词汇，以目前最流行的Sukuk结构模式为例，sukuk al-ijara结构是指一个债券发行方，将一些地产或其它资产出售给一个特殊用途工具（SPV），而这个工具则通过出售股份证明来募集资金。随后，这个特殊用途工具将这些资产回租给发行方，以此回收本金和利息，并以租金的形式返还给伊斯兰债券的持有人。在租期结束时，该工具再将这部分资产出售或转移给发行方。

金融危机之前，Sukuk的募集活动在2007年达到顶峰，为接近250亿美元。而金融危机之后，Sukuk反而得到了更大发展，2012年的发行规模接近1500亿美元，之后虽然有所下降，但2014年的总发行规模仍然在1000亿美元以上，达到1136亿美元。

受到这个市场吸引的，如今已不仅仅是希望获得符合伊斯兰准则资金的银行和公司，也不仅仅是只购买此类产品的投资者。比如，欧美投资者已经开始通过购买伊斯兰债券来获得对中东银行的投资。金融危机之后，通用电气(GE)的金融子公司成为第一家发行伊斯兰债券的西方工业企业，最近刚刚爆出的消息是海航集团很可能成为第一家发行Sukuk的中国企业。

当然，像Sukuk这样的伊斯兰金融工具，现在还属于边缘市场，全球主流金融市场还没有投射太多关注，在国内，关注伊斯兰金融和Sukuk的就更少了。

必须首先承认的是，伊斯兰债券不过是全球债券的汪洋大海中的一滴水。事实上，未偿付的伊斯兰债券总额仅1万亿美元左右，全球非金融公司仅在今年新发售的债券总额也比这个市场的规模更大。

其次，一个影响投资和融资决策的重要因素是，Sukuk是个发展中的市场，许多伊斯兰债券的流动性差。其原因是Sukuk的投资者结构仍然较为单一，基本以中东和马来西亚银行及机构投资者为主，而作为Sukuk重要购买方的海湾地区银行，因缺乏像西方银行那样的流动性管理规则，更多倾向于将Sukuk持有到期。也是造成Sukuk流动性差的重要原因。

又及：

本来是为了回答一个与自己相关的问题而已，承蒙知乎编辑垂青，为此文推荐到“发现”，我想，本来做伊斯兰金融或者对此感兴趣的朋友，星星点点，散布各方，不妨建立一个平台大家能够时常交流。我建了个公众号，ACFReview（阿中金融评论），时常发些分析文章和见解。仅抛砖引玉。如有兴趣的朋友，不妨扫码关注：

http://weixin.qq.com/r/skyJkXzERyE4rTjy9xmg (二维码自动识别)

不是发广告，仅是同好之间沟通之用，谢谢编辑高抬贵手。

HongTay丰 · 2018-10-17 22:11:53

不清楚其他国家，但在被誉为有着全球最大最全伊斯兰金融市场的马来西亚里，Islamic financing 除了不能投资/买卖被教义所禁止的产业和行业外，它的本质/核心大致上和普通金融（conventional) 是一样的。伊斯兰金融IF说到来只不过是那些“行家”在一些词汇和概念上是动动手脚后所产生的产品～
不过对于一般人/顾客来说，在同样成本的情况下，我个人还是推荐选择伊斯兰金融产品的。举个例子，你每次要贷款时你都会发现银行要你签超级厚的合约，这些合约上的每一条行列基本上都是银行为了规避风险责任和保护自己利益所设立的。这些城墙和护城河无一不是银行这么多年来经过一场场危机/官司，吃过一场场苦头/损失后为了不再重蹈覆辙而设的，这就是为什么现在每次官司只要不是银行员工自己的疏忽，银行根本不可能输的道理。
而在伊斯兰金融里，由于伊斯兰金融出现的时间相比普通金融来说迟得很多很多，银行在这方面的积累肯定没普通金融多，很多问题在没人挑战前是不会发现的，而且很多条例还是普通金融的变种，符不符合伊斯兰教义还很难说，所以顾客遇到问题要挑战银行时，相比普通金融，顾客的胜率还是比较大的。另外，马来西亚政府一直以来在积极推动伊斯兰金融的发展（为了世界龙头老大的虚名），所以一些伊斯兰金额产品会得到点优惠或保障。

最后来点福利，如果你是在马来西亚工作,EPF(KWSP,退休基金）在去年开放给会员让他们的户口从普通的户口转化成 syariah compliant（就是符合伊斯兰教义的户口），从今年第一个季度起两者的派息将会不同，虽然第一季的结果还没出，但普遍预测伊斯兰的户口最差也会跟普通户口的收益持平。有兴趣让自己退休或离开马来西亚前多点钱的人可以考虑转化看看。

当然，以上纯属推荐，后果自负～

对于伊斯兰金融 (Islamic Finance)，你都有哪些独到的理解？

2 个回复