【ETF期权周报 2019-4-26】本周50ETF明显下挫认购期权走弱

2019/4/22-2019/4/26
本周沪深主要股指下跌，上证综指跌破3100点，市场回调压力增大。50ETF明显下挫，周五跌破2.900整数关口，收于2.880。本周三4月期权到期，5月期权成为新主力合约。本周5月认购期权下跌，认沽期权上涨。50ETF跌破 5日均线和20日均线，短期走势偏淡。考虑到国际消息面的变化及市场不确定性，五一节假期前空仓观望。
上证50ETF本周收于2.880，较上周收盘价下跌0.144，周跌幅为4.76%。

摘要
1、50ETF走势分析                            月K线收出长上影回调压力有所显现
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况    成交量和持仓量均减少
3、期权价格走势分析                         5月平值认购下跌 5月平值认沽上涨
4、期权交易策略运用                         周K线形态阴包阳留意后期消息面变化
5、期权模拟交易账户                         五一小长假临近空仓耐心谨慎观察
6、期权学习                                     期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周震荡下跌，周一先升后大跌，周二小幅盘整，周三、周四、周五震荡下行，全周收于2.880，较上周收盘价下跌0.144，周跌幅4.76%，本周下跌完全吞没上周升幅。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：汇点软件

以下的日线图显示50ETF近期连续走弱，短期均线转淡，调整压力增大。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：汇点软件

以下的周线图显示50ETF本周明显下挫，周K线阴包阳，呈现调整压力增大迹象。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：汇点软件

以下月K线图显示50ETF4月份走出冲高回落的行情，连续上涨后调整压力增大。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：汇点软件

从下面的上证50指数的季线图来看，本季度初冲高回落，留意后期消息面。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：汇点软件

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均减少。本周三4月期权到期。本周四12月期权挂牌交易。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交14928220张，较上周减少10.45%。本周认购期权累计成交8099804张，认沽期权累计成交6828416张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.88，上周五为0.67。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为2937176张，较上周减少10.82%。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年4月26日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.880，下跌1.13%。
图表9：上证50ETF期权5月合约价格变化表（2019年4月26日）己亥肖猪戊辰癸巳

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为5月平值标准期权合约）

图表10：本周5月平值认购期权“50ETF购5月2900”日内走势图及成交量图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2900”震荡下跌。

图表11：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月2900”日内走势图及成交量图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2900”震荡上行。
5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2900”隐含波动率为25.47%；5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月2900”隐含波动率为24.21%。

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图，可分析参考。
图表12：来自汇点50加权波指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期V50ETF当月购隐含波动率震荡回落，留意消息面变化。

三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指明显下跌。
本周五上证综指跌1.20%报3086.40点，当周跌5.64%；周五深证成指跌1.28%报9780.82点，当周跌6.12%。周五创业板指跌0.73%报1657.82，当周跌3.38%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌5.78%，上证50股指期货主力合约当周下跌4.99%，中证500股指期货主力合约当周下跌6.93%。

图表13：本周5月平值认购期权“50ETF购5月3000”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认购期权标准合约“50ETF购5月2900”周一先上涨后大跌，周二小幅波动，周三周四周五连续下跌，全周收于0.0745，周跌幅为57.18%，隐含波动率走低。

图表14：本周5月平值认沽期权“50ETF沽5月2900”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：汇点软件
本周5月平值认沽期权标准合约“50ETF沽5月3000”低开震荡上行，周五收于0.0811，周涨幅76.30%，隐含波动率走低。

四、期权交易策略运用
本周沪深股市下跌，市场调整压力增大。
消息面上，据来自人民日报客户端的相关消息，今天上午，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式在北京举行，国家领导人出席开幕式并发表主旨演讲。
投资者可以认真学习本次主旨演讲的全文，领会我国倡导“一带一路”对中国及世界带来的变化，结合各方的解读来分析把握其可能对资本市场的长远影响。
上证综指本周震荡下跌，连续跌破3200、3100整数关口，市场调整压力加大。从50ETF的月K线图来看，4月份先涨后回，创出年内新高后又出现连续回调，在今年前三个月连续上涨后，4月上涨行情有受阻迹象。下一阶段继续关注国际金融市场动向，包括美国对伊朗原油出口政策的进一步限制，留意此前豁免的国家的相应的反应及对国际能源市场可能带来的影响。另外，关于中美经贸磋商也是值得关注的一个话题，持续一年多的中美贸易摩擦最终会如何演化，也值得我们继续关注。考虑到五一节假期可能存在消息面上的诸多不确定性，节前暂不参与期权市场交易，耐心等待节后的交易机会。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月19日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：本周50ETF震荡下跌，原有4月认购期权已经于本周一（4月22日）震荡下跌之际选择平仓离场，50ETF创出年内新高后震荡行情延续，伴随着五一节假期临近，耐心等待新的机会，暂不急于入市。下一阶段耐心观察国内外消息面的变化，保持耐心等待将来五一节后可能的机会。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来记录本周一平仓操作。
图表15：买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，在3月29日建仓时以0.0760权利金购入50张，付出权利金38000元，止损计划为10000元的权利金就止损离场。此后伴随着4月1日（周一）50ETF上涨1.95%，上述持有认购期权牛市策略的止损计划已经改为期权入场价，止损额度调整为0。清明节前最后一个交易日（4月4日），50ETF上涨1.31%，该认购期权实值程度进一步加大，原定的止损价位改为止盈价位，相应的移至4月2日（周二）该认购期权全日最低点0.1471一线。4月16日50ETF大涨3.51%，所以该认购期权的止盈价位也改至4月16日（周二）该认购期权的全日最低价0.1522。4月19日50ETF震荡上涨1.24%，创出14个月新高，所以该认购期权的止盈价位也可改至4月19日（周五）认购期权的全日最低价0.2183。上周周报中提醒需要注意是的本周三（4月24日）为4月期权到期日，除了有止盈离场方案外还需要做好在到期日前适机平仓离场的规划，最迟在本周二（4月23日）就要择机平仓4月上述认购期权。4月22日（周一）50ETF高开低走，跌破3.000整数关口，且由于4月期权仅余3个交易日，投资者此前有择机平仓的规划，所以在4月22日即以0.2510平仓卖出原有50张4月2.75行权价的认购期权。

图表16：后来新增的买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
此部分新增的买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，是在4月16日（周二）基于50ETF在2.900下方及5周均线附近获得明显支撑，重新回升至2.910一线后，思考依托0.1471为止损位，少量跟进“50ETF购4月2750” 40张，入市价位0.1700，付出权利金为68000元。入市时确定可能承担的风险为9160元。入市前止损价位为0.1471，收盘后基于50ETF单日大涨3.51%，新开仓的认购期权止损位也移至4月16日（周二）该认购期权的全日最低价0.1522，与老部位的认购期权的止盈价位保持一致。4月19日50ETF震荡上涨1.24%，创出14个月新高，所以该认购期权的止盈价位也可改至4月19日（周五）认购期权的全日最低价0.2183。上周周报中提醒需要注意是的本周三（4月24日）为4月期权到期日，除了有止盈离场方案外还需要做好在到期日前适机平仓离场的规划，最迟在本周二（4月23日）就要择机平仓4月上述认购期权。4月22日（周一）50ETF高开低走，跌破3.000整数关口，且由于4月期权仅余3个交易日，投资者此前有择机平仓的规划，所以在4月22日即以0.2510平仓卖出后来新增的40张4月2.75行权价的认购期权。

模拟持仓    无

累计盈亏：
97094    为初始资金的9.71%

六、期权学习
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如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
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光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

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作者：张毅
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