10 年期国债收益率为什么会持续下行？可能会带来哪些影响？

8月15日，银行间10年国债到期收益率当日最低成交价格一度逼近2.6%，全天加权平均到期收益率为2.6437，较上周五的2.6734%下行3BP；今日10年期农发行债券中标收益率触及2.9996%。二者均为2002年4月以来新低。

Maxwell Chiang · 2018-10-16 00:09:44

看大家都是从经济基本面来讲的，我尝试说说机构行为和投资行为变化层面的吧。因为这两三年来债券牛市完全用基本面的框架来分析，还是会有解释不清的地方。

机构行为：银行理财作为最大的资金方，面临一个压力和一对矛盾。压力来自于做大规模，矛盾是负债端成本下降缓慢而资产端收益下降迅速。因此可以看到委外的报价相对下降缓慢，15年的初5.5打包价算是很好的了，现在还有券商报4.8甚至5.0打包。债券投资的收益，传统上来自于息差的收益，因此过往也是以配置为主，交易为辅。但是随着大量理财资金进入债市，利率和信用的整体收益率中枢被不断压低，曲线被不断压平。单纯靠配置息差收益越来越少，杠杆也被监管注意。

投资行为：随着资产收益剧烈下行，管理人要想实现业绩愈发困难，有三种方式，加久期，加杠杆和加信用风险。投资者不断的向着曲线的长端前进，长债端成交显著放大，今年最明显的就是超长债的爆发，保险机构业绩一定不错。另外配置盘难以实现业绩的压力下，管理人也被迫加大了交易盘的比例，10年国债和其他相同期限的金融债因为供给大流动性好一直是主流品种。

所以说10年国债收益下行不仅仅是对基本面的悲观预期，还有机构行为的因素。影响一方面对于维持较低的融资成本是有利的，但是如此窄的期限利差和信用利差很难继续维持下去；另一方面就是会助推资产泡沫，当然还有就是业绩越来越难实现了。

小云子 · 2018-10-16 00:09:45

手机先打几句。

这个问题从理论上看是个利率曲线怎么解读的问题. 一种理论是说利率曲线是未来利息的预期。那么有降息预期的趋势下，债券收益率是会一直下行的。

实际交易中，更多是买卖供需决定。通常经济下行资金需求弱投资者避嫌情绪高。故而在这背景下有稳定收入的债受欢迎，较早些买长期限的债又能够锁定好的收益，避免再投资风险。

从宏观看，长债又是企业长期借贷标杆，政策制定者也乐见通过压低长债收益率，进而减低企业利息成本，托经济。

Iordofnerd · 2018-10-16 00:09:46

如果从风险偏好看，16年以来的信用债券市场违约频发，相当部分投资者的风险偏好转为风险厌恶，高评级固定收益类产品受到热捧；从基础利率看，下半年CPI的持续性下降已经成为market consensus，从而拉低了债券基准利率：从资金流动性看，M1与M2剪刀差加剧，机构投资者乃至高净值个人的资金充裕然而市场上高质量产品寥寥，资产荒造成的配置压力倒逼投资者涌向一切风险低的高评级产品，所以城投债券与国债乃至高评级央企债券受青睐，收益率不断下行也就是应有之义了。当然，外部货币政策甚至汇率政策也是诱因。

Johnnie Drinker · 2018-10-16 00:09:47

一般来说，长期国债利率主要反映的是投资者对国家长期经济水平、通胀水平的预期。

长期国债一般来说都是保守的机构投资者的主菜，类似保险公司、养老金等的。这些机构的投资目标一般都是十年二十年，所以最在意的并不是收益的不确定性，而是通胀和长期经济增长情况。而长期国债，则是最传统的对冲通胀风险和长期经济风险的投资工具。

所以，国债目标收益率的下行，实际上反映出的是投资者对长期经济增长的不看好以及对通胀预期的走低。

啊，打字好累啊。

投行小狼 · 2018-10-16 00:09:48

300bp?是3BP吧。收益率下行有多方面原因，1是长期来看经济不景气，2是不景气的情况话，其他高收益标的风险会加大，国债作为无风险的标的，会加大配置，同时流动性也较好。3是央行持续性放水，导致市面资金宽裕，4是国家意志在调结构，包括经济和金融。

华森 · 2018-10-16 00:09:49

赞同Iordofnerd的说法

10 年期国债收益率为什么会持续下行？可能会带来哪些影响？

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