商品期权日报：短期豆粕价格易涨难跌

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F304569
2018年10月12日为豆粕1811（M1811）期权合约系列的到期日和最后交易日，请根据交易所规则处理好期权持仓，做好资金和持仓检查，妥善处理行权以及行权后的期货持仓。

01
期权成交持仓情况

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为21.92万手，其中看涨期权总成交为12.9万手，看跌期权总成交为9.03万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.43；豆粕期权总持仓为52.21万手，其中看涨期权总持仓为23.25万手，看跌期权总持仓为28.96万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.8。
白糖期权当日总成交量为9.55万手，其中看涨期权总成交为6.25万手，看跌期权总成交为3.3万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.89；白糖期权总持仓为28.78万手，其中看涨期权总持仓为16.82万手，看跌期权总持仓为11.96万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.41。
成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3550位置，看跌期权持仓主要集中于3050位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5300位置，看跌期权持仓主要集中于4650位置。

02
豆粕及白糖波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在19.80%，60日年化波动率维持在18.04%，当前波动率有逐渐上升趋势。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率假期后有所上升，当前为21.12%，围绕历史波动率上下波动。
白糖期货主力合约的30日年化波动率14.64%，60日年化波动率处于18.19%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为16.78%，略高于当前30日年化波动率。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
豆粕及白糖基本面分析

国庆假期一周国内大豆压榨量降至170万吨左右，豆粕产出量有所减少，由于饲料养殖企业提货速度放缓，豆粕库存小幅上升。
目前美豆处于收获期，美国农业部上月发布的供需报告显示，今年美国大豆产量有望达到创纪录的46.9亿蒲式耳，而大豆价格却由于中美贸易战的缘故跌至十年来的低点。近期降雨天气对美豆价格形成支撑；巴西可供出口大豆持续减少，推升大豆出口升贴水，加之人民币汇率走低，国内大豆进口成本上升；中美贸易摩擦继续，市场仍担忧四季度及明年一季度大豆及豆粕供应，对豆粕价格构成支撑。
由于油厂开机率较高，而节前最后一周下游备货基本结束，买家提货意愿有所减弱，导致油厂豆粕库存略有增加。因国庆假期，未来两周油厂压榨量将出现下滑，而节后有一小波补库，预计豆粕库存暂时难有大的回升。
整体看，短期内豆粕价格易涨难跌，建议继续关注中美贸易关系变化对市场的影响。

04
期权策略建议

中美贸易战持续升级，豆粕预计将维持区间震荡，建议前期可构建牛市价差组合，贸易谈判是否继续仍会成为行情剧烈波动的主要因素，需谨慎关注贸易战相关消息。
白糖方面，长期来看全球和国内均处于增产周期，国庆节后有所上涨，但仍处于熊市周期之中，投资者可以继续考虑买入看跌期权。