50ETF大幅反弹 期权策略何从

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国泰君安金融衍生品研究所   2019-4-16 21:40   2760   0
投资要点
(1)50ETF今日出现大幅反弹。基本面角度的原因主要来自于政策托底带来的影响:一方面,土耳其引发的外围风险有所企稳;另一方面证监会以及外管局领导相继讲话提振市场情绪。最后,茅台财报超预期引发市场再次对白马蓝筹股的关注,资金涌入在一定程度上助涨今日指数的上涨行情。从期权角度来看,50ETF仍未完全站稳2.80压力位,有待进一步验证。

(2)结合50ETF基本面和期权面信息的解读,我们认为50ETF大幅下跌的可能性不大,整体呈现偏强震荡的可能性偏大,但上行空间有限。


(3)在策略操作上,鉴于50ETF已发生大幅反弹上涨,我们建议投资者针对vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权构建牛市价差策略较为理想。


正文内容
一、行情回顾
回顾今日行情出现大幅反弹,沪深300、上证50和中证500三大指数上涨幅度均维持在3%-4%。追踪上证50指数的50ETF涨幅达到3.72%,其衍生品50ETF期权的表现再次抢眼,4月份的50ETF认购期权整体涨幅达到40%以上,其中据昨日收盘价预判的虚值期权均翻倍(具体参见表1-2所示)。认购期权最大的涨幅达到2.18倍。成交量最大的期权合约主要集中在4月份行权价为3.0的认购期权,达到约31.30万张。





二、  行情分析
50ETF期权行情之所以表现抢眼的根本原因在于标的资产50ETF今日涨幅超预期且隐含波动率略升。就标的资产50ETF大幅反弹行情分析来看,我们认为主要集中于以下几点:
首先,前期土耳其引发的金融风险引起市场对全球金融市场动荡的担忧,昨日外盘的企稳格局降低了该风险程度;其次,前期我国外汇风险较大引起市场关注,外汇管理局相关领导以及证监会领导发表相关谈话,在一定程度上安抚市场情绪;最后,茅台财报超预期引发市场再次对白马蓝筹股的关注,资金涌入在一定程度上助涨今日指数的上涨行情。由此来看,我们认为50ETF反弹的持续性受限,长期持续性的反弹需要进一步的政策和基本面长期利好支持。
再者,从期权揭示的压力位角度分析来看,虽然压力位2.80被突破,但是今日收盘后2.80行权价认购期权的持仓量依然偏大,这表征市场对于50ETF突破压力位继续上行并不完全认可。据历史统计牛市行情中,伴随着压力位的突破,50ETF期权揭示的新压力位总会随之产生,且其持仓量超过前期压力位。现阶段的行情特征与历史统计数据并不相符。
最后,从期权成交持仓量表现来看,50ETF认购和认沽期权日成交量环比分别达到15.08%和53.91%,认购和认沽期权日持仓量环比分别为-7.03%和11.86%。认沽期权成交量的增幅大于认购,则说明投资者对于今日50ETF的反弹幅度表示质疑的概率偏大,短线出现回调或有可能。但是认购持仓量的锐减和认沽持仓量的增加表征市场投资者一致认可50ETF大幅下跌的概率偏低。
结合50ETF基本面行情和期权分析,我们认为50ETF大幅下跌的可能性不大,整体呈现偏强震荡的可能性偏大,但上行空间有限。
三、期权策略建议
       结合前文针对50ETF行情预期的分析判断,在策略操作上,鉴于50ETF已发生大幅反弹上涨,我们建议投资者针对50ETF期权构建牛市价差策略较为理想。



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