摘要
要闻
公告
国家粮食交易中心公告称，9月26日国家临时存储大豆成交10.0642万吨，成交比率100%。
咨询机构Informa FNP：上修巴西2018-19年度大豆作物产量至1.22亿吨，因种植期间天气状况良好。8月预估值为1.21亿吨。
美国USDA作物进展报告：大豆收获14%，优良率改善1个点。
期现
市场
9月25日受压于中美关税，美豆粕期货维持低位震荡，量能有所放大，上方短期均线压力显著。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。9月26日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳步上调，成交情况一般。9月26日豆粕期货主力震荡续涨，当涨幅有所收敛，各合约结算价全线上调，总成交量回落而持仓总量增加。
期权
市场
9月26日，豆粕期权总成交总量为122,144 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少84,672 手，总持仓量为508,292 手，较上一交易日增加4,220 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.86 和1.11 ，投资者预期趋于谨慎。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波均有上调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕维持低位震荡，上方抛压较为明显。我国连粕主力9月26日日K三连阳，结算价全线收高，但涨势有所收敛。期权市场交投活跃。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，须关注此轮反弹可延续性，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月25日受压于中美关税，美豆粕期货维持低位震荡，量能有所放大，上方短期均线压力显著。当前受关税摩擦影响，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
9月26日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳步上调，成交情况一般。9月26日豆粕期货主力震荡续涨，当涨幅有所收敛，各合约结算价全线上调，总成交量回落而持仓总量增加，成交总量为1,977,248 手，较上一交易日减少249,838 手，持仓总量为3,888,170 手，较上一交易日增72,470 手。其中主力m1901合约结算价为3296 ，结算价涨幅为0.98%，成交量为1,440,310 手，较上一交易日减少了240,142 手，持仓量为2,523,788 手，当日增仓量为83,066 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月26日，豆粕期权总成交总量为122,144 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少84,672 手，总持仓量为508,292 手，较上一交易日增加4,220 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.86 和1.11 ，投资者预期趋于谨慎。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的78.58%和10.94%，持仓量占比分别为63.59%和18.49%。主力m1901合约系列成交量为95,986 手，比上一交易日减少75,768 手，持仓量为323,244 手，比上一交易日增加5,146 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3500认购（1月豆粕期货结算价格为3296 ）。合约成交量PCR为0.88 ，较前一交易日降0.69 。持仓量PCR为1.03 ，较前一交易日上升0.02 ，市场预期维持谨慎。当前价格压力线在3650，支撑则维持3100一线，同时在3200形成一定支撑。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2834 ）。合约成交量PCR为0.59 ，较前一日降0.25 。持仓量PCR为1.09 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，空头力量较为占优，增仓相对最高的为3300认沽（1月豆粕期货结算价格为3296 ），后市预期趋于谨慎。次主力5月合约交投活跃度维持低位，增仓主要集中于2900认购（5月豆粕期货结算价格为2834 ），而减仓相对最高为2600认沽和3250认购，远线情绪维持谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月26日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量回落而持仓总量增加。总持仓量PCR上升0.02 ，市场情绪趋于谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
9月26日，豆粕期货涨势有所收敛，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至16.50 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.50 %、20.66 %、16.18 %和19.85 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月26日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3296 ，5月豆粕期货结算价格为2834 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波上调。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样走高。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕维持低位震荡，上方抛压较为明显。我国连粕主力9月26日日K三连阳，结算价全线收高，但涨势有所收敛。期权市场交投活跃。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但叠加国内外偏空的基本面，须关注此轮反弹可延续性，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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