【ETF期权周报 2019-4-12】本周50ETF震荡收低牛市策略谨慎持有

2019/4/8-2019/4/12
本周沪深主要股指下跌，创业板指数跌幅居前，上证综指收于3200点下方。50ETF震荡收低，认购期权下跌。此前牛市策略可按计划谨慎持有，周三的短线少量做多认购期权的策略估计周四已经止损离场。下周继续关注消息面的变化，留意50ETF20日均线附近的走势，思考是否有新的策略。
上证50ETF本周收于2.906，较上周收盘价下跌0.033，周跌幅为1.12%，成交金额为134.44亿。

摘要
1、50ETF走势分析                            周K线震荡收阴留意消息面变化
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况    成交量和持仓量均增加
3、期权价格走势分析                         本周认购期权先扬后抑震荡下跌
4、期权交易策略运用                         50ETF月均线仍向好牛市策略谨慎持有
5、期权模拟交易账户                         牛市策略按计划谨慎持有
6、期权学习                                     期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周震荡下行，周一先涨后跌，周二震荡，周三震荡上行，周四明显下挫，周五盘跌，全周收于2.906，较上周收盘价下跌0.033，周跌幅1.12%，成交金额134.44亿元。
图表1：上证50ETF本周的分时走势图

资料来源：wind资讯

以下的日线图显示50ETF跌至20日均线附近，留意下周消息面变化。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

以下的周线图显示50ETF本周震荡下跌，连续上涨后在3.000整数关口前受阻回落。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

以下月K线图显示50ETF  目前4月初收月阳线，短期月均线有所转好。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看，二季度震荡微升，留意上方3000点整数关口。
图表5：上证50指数的季K线图

资料来源：wind资讯

二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量和持仓量均增加。
成交量方面，50ETF期权一周累计成交13019842张，较上周增加49.02%。本周认购期权累计成交6847404张，认沽期权累计成交6172438张。期权成交量认沽认购比（PC  Ratio）本周五为0.98，上周最后一个交易日为0.63。
持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为3168044张，较上周增加20.46%。持仓量的明显增加值得重视，留意后期是否会因消息面的因素出现较大行情变化。

图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图

数据来源：Wind资讯，光大期货期权部

图表7：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年4月4日）

数据来源：  wind资讯光大期货期权部

本周五50ETF收于2.906，下跌0.21%。
图表9：上证50ETF期权4月合约价格变化表（2019年4月12日）

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为4月平值标准期权合约）

图表10：本周4月平值认购期权“50ETF购4月2900”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯

本周4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2900”震荡下跌，隐含波动率走低。
图表11：本周4月平值认沽期权“50ETF沽4月2900”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2900”维持震荡，隐含波动率走低。

4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2900”隐含波动率为27.00%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2900”隐含波动率为25.44%。
图表12：4月平值认购期权标准合约与4月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购4月2900）VS（50ETF沽4月2900）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图，可分析参考。
图表13：来自汇点50加权波指隐含波动率变化图

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，近期V50ETF当月购隐含波动率震荡回落，留意消息面变化。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图，可分析参考。
图表14：上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
从上图可以看出，近期上证50ETF参数为30日历史波动率明显回落。

三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指下跌，上证综指跌至3200整数关口下方。
本周五上证综指跌0.04%报3188.63点，当周跌1.78%；周五深证成指跌0.26%报10132.34点，当周跌2.72%。周五创业板指涨0.27%报1695.73，当周跌4.59%。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周下跌1.84%，上证50股指期货主力合约当周下跌0.82%，中证500股指期货主力合约当周下跌2.76%。

图表15：  本周4月平值认购期权“50ETF购4月2900”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认购期权标准合约“50ETF购4月2900”周一冲高回落，周二周三震荡，周四大幅下挫，周五继续走弱，收于0.0633，周跌幅为12.08%，隐含波动率震荡走低。

图表16：本周4月平值认沽期权“50ETF沽4月2950”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周4月平值认沽期权标准合约“50ETF沽4月2900”震荡收低，周五收于0.0513，周跌幅19.09%，隐含波动率回落。

四、期权交易策略运用
本周沪深股市下跌，上证综指3200得而复失。
消息面上，据来自新华网的新闻《栗战书主持召开十三届全国人大常委会第二十八次委员长会议》，该新闻指出，十三届全国人大常委会第二十八次委员长会议12日上午在北京人民大会堂举行，栗战书委员长主持。会议决定，十三届全国人大常委会第十次会议4月20日至23日在北京举行。委员长会议建议，十三届全国人大常委会第十次会议审议法官法修订草案、检察官法修订草案、证券法修订草案、民法典物权编草案、民法典人格权编草案、药品管理法修订草案、疫苗管理法草案；审议国务院关于提请审议建筑法等9部法律的修正案草案的议案。
作为中国资本市场的参与者的期权投资者，一定要认真学习我国证券市场法律规范体系，近期可以继续留意证券法修订草案的进展情况。
上证综指本周震荡下跌，重回3200整数关口下方，两市成交仍保持活跃。从50ETF的周K线图来看，继前期连续收出四周阳线后，本周出现了冲高回落震荡下跌的周阴线，持续上行后市场调整的压力有所增加。下一阶段继续关注国际金融市场动向，包括美国股市的走势及欧美关于关税问题的新闻。此外，也继续关注中美两国经贸磋商的最新进展及两国最新经济数据。从上证50指数的季K线图来看，中期反弹的迹象已经形成，仍有望关注后期消息面的变化及市场最终走势。投资者此前已经买入4月深度实值的2.750行权价的认购期权，后续可以遵照交易计划谨慎持有，本周三若是短期介入4月2.900行权价认购期权多头部位估计周四已经按计划止损离场了。后期仍要重视5日均线和20日均线附近50ETF的走势变化，结合技术面的走势思考是否部署新的策略。需要注意的是4月期权将于4月24日（下下周三）到期。
从更长一点跨度来看，关于50ETF中期走势的思考仍侧重于分析去年10月16日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：本周50ETF冲高回落，短期介入的少量买入2.900行权价认购期权已经止损离场。原有的2.750行权价认购期权仍可按计划谨慎持有。下周关注消息面变化，结合5日均线和20日均线附近市场走势，思考是否部署新的策略。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表17：买入4月期权“50ETF购4月2750”牛市策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该买入4月2.75行权价的认购期权牛市策略，在3月29日建仓时以0.0760权利金购入50张，付出权利金38000元，止损计划为10000元的权利金就止损离场。此后伴随着4月1日（周一）50ETF上涨1.95%，上述持有认购期权牛市策略的止损计划已经改为期权入场价，止损额度调整为0。清明节前最后一个交易日（4月4日），50ETF上涨1.31%，该认购期权实值程度进一步加大，原定的止损价位改为止盈价位，相应的移至4月2日（周二）该认购期权全日最低点0.1471一线。
上述认购期权可遵照交易计划谨慎持有，做好平仓离场的准备。后期继续关注5日均线和20日均线的变化。

模拟持仓 “50ETF购4月2750” 50张多单

累计盈亏：
-25356 为初始资金的2.54%

止损方案：以该认购期权的价格回至0.1470一线为止盈价位。


六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。  “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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