纺织服装行业动态：化妆品系列研究：国外化妆品龙头的估值探究

行业动态信息

7月零售数据不及预期，零售端整体疲软。国家统计局公布7月份国民经济运行情况，其中7月社会消费品零售总额3.07万亿元，同比增速8.8%，实际同比增速6.5%，分别环比回落0.2与0.5个百分点。另根据中华全国商业信息中心数据，2018年7月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降2.0%，增速低于上年同期5.7个百分点。

我们对全球主要日化公司估值进行了梳理，日韩和东亚国家对于日化产品的消费习惯较为相近，对应企业的估值水平也较为相近，且高于欧美。日本2018PE平均值为29，韩国为28，其他地区（主要为东南亚国家）为28。美国日化公司2018PE水平介于日韩和欧洲之间，均值为26。欧洲日化公司相对处于较低水平，2018PE均值为23，这与欧洲日化公司提供的主要产品偏向个人护理有关，而日韩的日化公司则为消费者提供了更多的化妆品。通过选取部分主营产品为化妆品的日化公司进行分析，我们发现主营为化妆品的公司估值水平显著高于其他日化公司，2018PE均值为32，高于我们选取的全部日化公司的均值26，表明市场给予化妆品公司明显的估值溢价。反观国内日化公司，估值水平与日韩日化公司相当，2018PE均值为29。如果考虑到选取的国内标的多为化妆品公司，则国内化妆品公司较日韩仍处于低估水平。

原材料方面，外棉跌幅较大。2018年8月17日，328中国棉花价格指数16291元/吨（较2018年8月10日下跌0.01%）；2018年8月17日，cotlookA指数91.75美分/磅（较2018年8月10日下跌3.67%）。本周棉纱价格小幅上调。2018年8月17日，中国纱线价格指数CYIndexC32S报23970元/吨（+0.25%），CYIndexJC40S报26980元/吨（+0.07%），CYIndexOEC10S报14550元/吨（+0.14%）。化纤类原材料涤纶价格强势拉升，棉纱期货交易持续走弱。

人民币汇率：本周持续贬值，中间价一度跌破6.9。本周人民币继续贬值，人民币兑美元汇率中间价8月13日6.8629上升至8月17日6.8894，人民币兑美元周内贬值0.39%，年内贬值5.86%，7月以来累计贬值0.88%。人民币持续贬值趋势，对于依赖出口的纺织服装行业构成利好。
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