2018中报业绩总结：Q2营收增长势头良好，盈利能力持续改善

18Q2 家电板块业绩符合预期，建议“ 增持”

从披露财报来看， Q2 家电板块营收增长虽有所放缓但势头依旧良好，其中白电增长最快、小家电表现稳健。我们认为，在整机厂商加快推进高端化战略与消费升级趋势背景下，各品类均价将实现持续提升，“以价代量”逻辑确定，城镇化继续推进终端需求较为稳定，看好营收端保持稳健增长趋势；盈利能力层面，成本汇率压力趋缓，行业毛利率与归母净利率同比/ 环比均有提升，盈利改善趋势良好。

Q2 家电行业业绩延续稳中向好趋势，回调后家电板块投资性价比凸显，建议优选结构升级领先、业绩确定、估值优势明显的白电龙头，同时继续关注家用中央空调、吸尘器等高景气度子行业，重点推荐： 1）业绩增长稳健的龙头：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅 A、苏泊尔、老板电器； 2）具备安全边际的成长型细分龙头：海信科龙、莱克电气。

收入增长依旧良好，其中白电增长最快、小家电表现稳健

家电行业 18Q2 收入增长 15.7%，环比 Q1 放缓 4.3pct，虽有放缓但仍保持两位数稳健增长，其中白电子行业增长最快，小家电保持稳健。分行业看，白电/黑电/厨电/小家电/零部件收入增速分别为 17.2%、 13%、 6.9%、 16%、5.4%，环比分别变化-2pct、 -11.4pct、 -24.6pct、 +3.1pct、 -14.4pct。受终端动销良好拉动，二季度空调行业延续高景气度，为增速最快子行业，叠加冰洗产品升级拉动， Q2 白电板块收入增速环比回落但仍有 17%左右增长，延续一季度稳健增长趋势；地产影响下传统烟灶需求承压，厨电板块收入增速环比回落明显，渗透率提升拉动集成灶行业维持高增速；受前期世界杯影响需求提前释放，黑电收入增长较为平淡；小家电企业自身经营逐步向好，且汇率因素影响消除，收入保持稳健增长。 Q2 家电行业预收款与经营现金流净额表现平淡，白电子行业同比降幅较大。

毛利率与归母净利率同比/环比均有提升，家电行业盈利能力持续改善

Q2 产品提价继续以及原材料价格趋于平稳，白电子行业毛利率恢复明显，带动家电行业整体毛利率同比/环比分别+0.4pct/+0.6pct，白电同比/环比+1.2pct/+0.8pct，黑电、厨电、小家电较 Q1 有所改善，厨电改善最为明显，各子板块同比变化-2.2pct、 -0.4pct、 -0.5pct，环比-1.6pct、 +3.7pct、+0.3pct。 18Q2 家电行业归母净利率为 8.6%，同比+0.5pct，各子板块同比均有所改善，白电、黑电、厨电及小家电同比变动分别为+0.6pct、 +0.7pct、+1.9pct、 +0pct。成本汇率压力缓解，家电行业整体盈利能力持续向好。

风险：原材料价格继续上升，人民币短期继续大幅升
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