传媒行业周报：传媒中报业绩承压，关注细分板块龙头

【中泰传媒互联网团队—周观点】本周传媒板块下跌 1.14%，跑输创业板（-1.09%），跑输中小板（-0.51%），涨跌幅位于全行业下游水平。

本周大盘持续摩底，游戏板块受版署网游总量调控政策影响较大，我们认为当前市场整体风险偏好较低，中长期配置依然推荐业绩增长确定性高且现金流状况良好的细分板块龙头。

2018 年传媒板块中报披露完毕，受行业景气度及监管政策影响，上半年传媒板块整体营收增速同比下滑 3.14 个百分点，归母净利润增速同比大幅下滑 42.10 个百分点，毛利率水平下滑 2.74 个百分点，净利率水平下滑 1.76个百分点。分子板块来看，营收增速同比上升的仅平面媒体和整合营销板块，分别上升 6.60 和 63.18 个百分点，而电影动画板块营收增速下降幅度最大，下滑 67.82 个百分点；归母净利润同比增速各子板块均出现下滑，其中下滑幅度最大的整合营销板块下滑 180.58 个百分点；毛利率水平同比上升的仅互联网板块，同比上升 2.33 个百分点，而整合营销板块毛利率下滑幅度最大，高达 9.69 个百分点；净利率水平同比上升的有广播电视和互联网板块，分别上升 3.51 和 0.16 个百分点，下滑幅度最大的依然是整合营销板块，下滑 4.41 个百分点。我们认为在当前传媒板块整体景气度不明朗的情况下，应优选各子板块竞争优势明显，营收增速有望超过行业平均且业绩增速确定性高的龙头公司。

此外，国家新闻出版署实施网游总量调控，优质 CP 商价值凸显。上周教育部等八部委印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，版署提出实施网络游戏总量调控，我们认为短期对游戏行业规模提升以及市场估值有一定影响。但中长期对于有研发能力大体量 CP 公司是利好，一方面行业规范供给下降，优质 CP 公司在平台端话语权提升，另一方面大体量公司每年推出游戏数量较多，足够平滑单款游戏存在的政策风险。

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风险提示：1）股市系统性风险；2）内容持续盈利风险；3）行业竞争加剧风险。
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