煤炭行业周报：继续关注汾渭平原环保督察实际影响

动力煤： 9 月基本面大概率趋弱，继续关注进口及下游采购。本周六大电厂平均日耗 73.53 万吨，环比下降 5.30 万吨，周五库存 1461.04 万吨，环比下降1.72%，北方四港日均吞吐量 161.4 万吨，环比上升 37.01 万吨，日均调入量环比上升 3.49 万吨至 142.4 万吨，库存合计 1566.2 万吨，环比下降 6.96%，CCI5500 环比下跌 7 元。近期沿海地区频现台风，港口锚地船舶数激增，但后续有望陆续回归正常节奏。目前旺季已过， 9 月电厂耗煤将季节性走弱，延迟到厂的货源将陆续抵达，预计 9 月电厂库存难以有效去化，港口库存在向下游转移的情况下预计将以去化为主。虽然近期发运利润再次倒挂使得坑口发运意愿较弱，不过在坑口电厂耗煤绝对水平较好的情况下采购依旧较为不错，是近期坑口煤价坚挺的主要原因。不过 9 月耗煤回落的情况下预计采购将有所放缓，在坑口库存继续累积的情况下或有松动可能，将决定 9 月港口煤价表现。另外，进口政策仍存一定不确定性，保持关注。

焦煤焦炭：价格延续强势，密切关注下周焦化厂库存变动。本周社会钢材库存环比下降 0.42%， Myspic 指数环比上涨 1.40%， 163 家钢厂剔除淘汰产能的产能利用率环比上升 0.10 个百分点至 82.91%， 100 家焦化厂焦炭库存环比下降5.07%，下游焦煤库存合计环比下降 1.59%。近期钢材端继续延续紧平衡状态，价格高位，政策环境温暖及旺季临近，后续钢价或将维持强势。本轮京津冀地区环保督察重心向汾渭平原倾斜，本周环保组督察对焦炭生产影响尚未明显扩大或与前期已在不定期限产有关，部分焦化厂根据自身情况延长结焦时间，不过供应端短期依旧偏紧，贸易商持续采购的情况下，焦化厂库存依旧难以累积，不过去化速率已经放缓，密切关注下周生产情况。受近期焦炭价格上涨拉动，部分优质焦煤价格提涨，预计后续煤价延续强势，继续关注环保督察力度。

投资建议

基本面景气依旧，板块随风而动。本周煤炭指数下跌 0.36%，跑输万得全 A 指数 2.31 个百分点。 1、宏观政策进一步催化，板块有望随风而动； 2、钢材利润高位，产业链利润有望再分配，整体呈高位震荡； 3、动力煤方面，贸易商挺价意愿强烈，但价格走势尚缺乏基本面支撑； 4、板块估值降至低位，基本面依旧相对景气，关注相关标的估值修复机会，标的：陕西煤业、中国神华、开滦股份、金能科技、山西焦化等。

风险提示： 1. 宏观经济下滑，地产基建投资不及预期致需求大幅走弱。
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