钢铁Ⅱ行业周报：本周钢厂库存大幅上行，建议关注后续限产方案和库存变动情况

1、环保政策依然趋严，后续限产方案和执行效果有待观察。（1）之前市场盛传唐山秋冬季限产提前至9月1日，但后续相关文件并未出台，且本周部分唐山限产钢厂传出复产消息，由于当前钢材期现货价格已包含较高的限产预期，受利空消息影响本周期现货价格出现较大幅度回调。（2）环保政策依然趋严，唐山市于8月29日再次执行烧结机50%限产；8.20环保督查后临汾等地钢厂限产力度加大；8月唐山空气质量再次排名最后一名，环保压力较大，九月仍具备限产延续的可能性。（3）后续“2+26”正式文件以及长三角、汾渭平原秋冬季限产方案将陆续出台，具体条款将对市场供给预期产生较大影响，且方案对于供给的实际影响也需等待限产政策的逐步落地。（4）后续限产方案以及方案的实际执行效果仍有待观察。

2、本周厂库大幅上行，短期钢价预计维持偏弱震荡态势。（1）本周Mysteel各品种钢材厂库、社库合计变动+15.96万吨，其中厂库变动+24.19万吨/+5.88%，呈大幅上升的态势，但绝对量同比往年仍处于中性偏低位置。（2）虽然本周价格有所回调，但目前钢材期现货价格和行业利润仍处于高位，我们判断其中依然包含了市场较高的环保限产预期。（3）我们判断下一阶段需求是影响钢价的核心，目前已进入金九银十需求旺季，北方工地也将进入赶工期；旺季需求能否如期兑现将逐步体现在库存的边际变化中。（4）预计钢价短期仍将延续偏弱震荡态势，若限产政策以及需求兑现符合预期，则钢价仍有维持在高位的可能；若旺季需求证伪，旺季库存维持上涨趋势，则钢价将面临较大下行压力；后续库存仍为判断钢价走势的核心。

3.基建增速预计回稳，建议关注8月社融数据走向。（1）近期各地纷纷发布下半年基建目标，基建增速有望回稳；7月房地产数据依然维持强劲势头；我们判断下半年基建投资以及房地产投资仍具备韧性，房地产政策对钢材需求的影响有待观察。（2）8月社融数据即将出台，社融作为前瞻指标对宏观经济预期影响较大，建议给予关注。

4.行业估值接近历史底部，仍具备一定的修复空间。目前，申万钢铁板块动态市盈率只有7.7倍，接近历史底部，行业仍具备估值修复空间。

投资建议：基建增速有望回稳，环保政策依然趋严，叠加库存绝对量较低，低估值板块仍具备一定修复空间；但当前钢价和社融面临一定下行压力，若宏观与基本面共振下行，板块具有较大下调的可能性。推荐低估值高弹性的华菱钢铁、南钢股份和新钢股份，以及优质长材标的韶钢松山、三钢闽光、柳钢股份。风险提示：库存旺季累积，环保限产低于预期、宏观经济下行过快。
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