通信行业中报总结：行业有望回暖，重点聚焦5G投资机遇

行业低迷影响通信上市公司半年报表现，光通信、物联网、企业通信子板块亮眼：进入4G后周期，运营商总体CAPEX投资下降。2018年上半年三大运营商的资本开支合计同比下降了115亿元。同时，贸易摩擦对H1行业景气度亦有所压制。考虑到物联网/AI等新经济拉动、竞争力的提升和国际市场开拓等因素，上半年A股主要通信上市公司营收保持了平稳增长(剔除中兴、联通，YoY18.43%)，但受上游原材料涨价、汇率波动、中兴禁令、中美贸易摩擦等影响，盈利下滑，剔除中兴和联通后的行业整体归母同比下降9.51%。细分板块看，企业通信、专网、大数据、智能卡、物联网等与运营商开支关联度较低的板块营收与利润增长稳健，运营商产业链上，光纤光缆、光模块板块表现持续亮眼。

频谱资源分配在即，5G商用产业链蓄势待发：根据C114报道，目前5G频谱划分的方案已经初步确定，中国移动将获得2.6GHz、4.9GHz两个频段共计200MHz频谱资源；中国电信和中国联通分别获得3.4-3.6GHz频段各100MHz频谱资源，正式的5G频谱分配方案最快有望于9月发布。5G将面向高速率、大带宽、低时延，并采用开放架构，引入天线射频模块集成、大规模天线技术、超密集组网、SDN/NFV等网络技术和架构，产业链将迎新一轮建设投资、部分领域面临着产业链结构的调整。根据赛迪发布的《2018年5G产业与应用发展白皮书》，预计到2026年，我国5G产业市场规模将达到1.15万亿元，比4G高出近50%。其中，基站天线、光模块、小基站及其上游供应链是最具弹性的细分市场，相比4G投资有望分别增长400%、2320%和735%，同时主设备依然占据主要的市场份额，相比4G时代也有37%的增幅。

行业有望回暖、板块估值调整可期，关注5G商用加速投资机会：展望2018年H2，我们认为通信行业有望逐步回暖，一方面，上半年运营商资本开支占全年投资的40%左右，下半年投资力度相对更大，并且进一步展望2019年，预期5G基础设施启动建设将拉动资本支出；另一方面，中兴运营商业务的产业链已快速恢复。目前，通信板块估值水平已有明显调整，叠加行业景气度有望回暖，5G商用推进加速、预期强化，我们建议持续关注5G产业链公司，包括弹性较高的飞荣达、通宇通讯、剑桥科技、光迅科技等基站天线、小基站、光模块厂商，以及烽火通信、中兴通讯等光传输设备和系统集成商等。此外，在非电信产业链，长期成长性逻辑依旧，重点推荐关注企业通信龙头公司亿联网络，数据中心核心标的光环新网。

风险提示：宏观经济发展不及预期；运营商资本开支不及预期；5G商用推进不及预期；中美贸易摩擦对产业发展产生压制的风险；证券市场系统性风险以及企业内部并购整合不达预期的风险等
查看PDF原文