医药生物9月月报：聚焦龙头，迎接估值切换

行业热点政策：集中采购与创新驱动的主线机会

仿制药格局的积极变革，依赖于一致性评价、采购政策及医保支付标准等多项配套政策的共同推进。镇痛难免，寻找相对确定的受益品种可以遵循“ 布局早、品种群及有增量”的主线，建议积极关注华海药业及科伦药业等。近期药监部门出现较多人事变动，我们认为不影响产业创新的大方向。

行业整体：拥有相对优势，医院终端用药分化加剧

2018 年 1-7 月行业收入与税前利润为 14404 亿元和 1789 亿元，分别同比增长 14.0%和 11.2%，保持稳健增长。横向比较看，医药在主要的制造业中收入和税前利润增速排名分别为第 3 名和第 8 名。医院终端用药分化加剧，以阿帕替尼等为代表的新进医保及用药升级的品种增长较快，辅助用药加速下滑。

上市公司中报：行业整体向好，结构调整加速

医药上市公司中报平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长 22.12%、 19.23%、 22.80%。上半年行业收入增速较 2017 年加快，主要原因有：两票制高开因素导致收入增长较快、用药结构调整下治疗性用药高速增长、新进医保品种快速放量。

细分行业：原料药、医药外包、医疗服务增速最快；医疗器械及医药分销板块 Q2 增速有所加快

2018 年上半年，扣非净利润增长最快的是原料药、医药外包及医疗服务子行业。重点子行业表现： ①原料药：受供给侧改革及原料价格上涨推动， 18 年上半年增长较快，其中 Q1 达到景气高点， Q2 有所放缓； ②医药外包：受一致性评价及鼓励创新政策的推动， CRO 行业主要上市公司今年经营全面向好； CMO 行业经营有所分化； ③医疗服务：内生外延共同推动快速增长； ④连锁药店：龙头积极备战规模扩张，议价能力持续提升； ⑤体外诊断行业：主要龙头公司继续保持快速增长，受流感因素影响Q2 增速有所放缓； ⑥生物药：整体维持较高景气度，疫苗继续爆发、血制品出现改善、生长激素保持较快增长； ⑦医疗器械：进口替代带来的国产细分龙头快速增长； ⑧医药分销： Q2 全面改善。

投资建议：聚焦龙头，迎接估值切换

9 月重点推荐恒瑞医药、长春高新、恩华药业、泰格医药、药明康德、开立医疗、乐普医疗、安图生物、益丰药房、爱尔眼科、国药股份、上海医药。

风险提示

药监系统加强监管，企业可能面临较大安全生产风险。下半年反商业贿赂政策力度大于预期。新药审批速度慢于预期。
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