国防军工行业动态：中报业绩稳步增长，看好板块反弹机会

中报业绩稳步增长，订单释放效果明显

整体来看， 2018 年上半年，军工板块上市公司营业收入实现稳定增长，同比增速为 14.35%，归母净利润同比增速高于营业收入，达到 24.91%，上市公司盈利能力有所提升。

预收账款、存货等指标提升表明下游需求持续旺盛。 2018年上半年，军工板块 160 家上市公司存货净额总量为 2825.13 亿元，较去年同期增长 6.47%；预收账款总额为 789.68 亿元，较去年同期增长 38.39%。我们认为，军改完成后军品订单持续释放的假设已经得到验证，预收账款的形成主要来自于军方订单预付款和产业链下游环节，充裕的军品订单将保障军工板块上市公司未来业绩持续释放。

投资策略：看好板块反弹机会，首选国家队龙头，次选民参军国产替代

当前时点看好军工板块未来两个月的反弹机会。我们维持之前关于全年板块行情将呈现阶段化、结构化特征的观点，考虑到当前板块估值处于底部区间，在中报业绩实现改善的情况下，应重点关注三季报业绩持续好转的兑现情况，以及部分尚未落地政策可能推出的时间节点。

在标的选择上，我们认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大结构性机会。国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。

重点上市公司推荐

国家队龙头：

整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；

分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；

院所改制：国睿科技。

民参军国产替代：

军用碳纤维：光威复材；

军用 ATE：航新科技；

军用半导体：景嘉微
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