商贸零售行业周报：中报业绩出炉，关注区域龙头超市

【投资要点】

上周东财商贸零售行业下跌0.51%。同期，上证指数上涨0.02%，沪深300指数上涨0.44%，创业板指下跌1.39%，商贸零售行业跑输同期上证指数和沪深300指数。

综合各公司的中报业绩，整体来看由于宏观方面行业增速放缓，公司业绩增速也有所降低。分业态来看，超市方面，传统大卖场整体保持稳定态势，创新业态、到家业务等也在快速发展之中，从整体趋势上看，商品或者场景一定需要离消费者越来越近，表现形式上可能有O2O，无人货柜、社区店等多种形式。超市业态我们继续看好区域龙头家家悦。首先家家悦地处山东，该省整体房贷压力较小，居民日常消费力仍处于上升态势，公司升级业态、布局智慧门店、推进线上业务、加大进口比重等一系列策略依然是十分有效的提升业绩的手段。再加上公司的区域密集连锁的模式，第一，深耕一个区域，会对消费者的行为偏好有更加深入的理解，从而对于选品有非常强的指导意义。第二，区域密集，会占领当地消费者的认知，提高品牌知名度和信任度。第三，可以有效地提高物流配送效率，形成规模优势。因此我们比较看好该公司近几年的发展。

百货方面，由于历史原因大部分公司定位中档，同质化严重，且模式为联营或收租，商品经营能力较弱，目前转型方向主要有三个，第一是转型为购物中心模式，加强体验性项目的比重，与线上进行差异化竞争，第二是转型为奥特莱斯，奥莱业态目前仍在窗口期，尚未完全饱和，同时能满足一些追求品牌和性价比的消费者的需求，第三是加大自营商品的比重，比如通过买手制搜集各国小众品牌的服饰，以满足当代年轻消费者追求个性的需求，但是自营需要较强的对商品从采购到营销到库存管理的把控能力。A股百货公司中，天虹股份和王府井作为头部玩家有较强的改革创新意识，转型步伐加速。

电商方面，相比于线下零售，线上整体的增速依然较快。但线上的马太效应更强，几家巨头逐渐形成寡头垄断，且在商品品质、物流效率、构建消费生态能力、制造爆款能力等方面，京东、阿里、拼多多等各有优势，其他公司面临较大的竞争压力。

【配置建议】

投资方面，看好家家悦（603708），谨慎看好王府井（600859）、天虹股份（002419）。

【风险提示】

线上线下融合速度不及预期

宏观经济发展不及预期
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