轻工制造行业2018年中报总结：中报业绩分化明显，关注各板块行业格局的演变

轻工行业18Q2收入端增长相对稳定，利润端增速环比略有回升：

18H1轻工行业营收同比增21.50%，归母净利润同比增11.97%，收入端增长维持相对稳定，净利润增速自18Q1达到阶段性低点后有所回升。

家居板块：地产景气下行，家居板块业绩增长中枢呈下降趋势

1）定制板块：18Q2定制板块收入、利润端均较Q1环比有所下滑，我们认为主要原因为：1）地产红利逐步减弱；2）定制家具行业竞争加剧。

2）非定制家居板块：18年上半年非定制家居板块收入端、利润端受地产周期压力影响，总体呈现下滑趋势，但板块内公司业绩存在一定分化，部分优质成品家具企业依靠品类、渠道扩张等方面，仍保持较好增长态势。

对于家居板块，我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在，但龙头企业随着渠道、品类扩张，市场份额提升的逻辑仍然成立；家居板块建议重点关注曲美家居、喜临门、索菲亚、顾家家居。

造纸板块：业绩分化，成本优势成为纸企盈利水平的重要方面

2018年上半年造纸板块营收同比增长23.03%，归母净利润同比增长33.30%。总体来看，造纸板块收入端仍维持较高增长，主要受益于纸价处于相对高位及龙头纸企新增产能陆续投产；利润端增速中枢有所下滑，但仍维持较高增长水平，成本优势成为纸企盈利水平的重要方面。

当前时点来看，随着9月纸业旺季的逐步到来，纸价仍有一定上涨空间，但空间及弹性需要持续跟踪。而龙头企业成本优势明显，盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。

包装板块：Q2板块收入增速持续回升，利润弹性逐步释放

18H1包装板块营收同比增28.19%，归母净利润同比增16.07%。包装板块收入增速自17年下半年起持续回升，我们认为主要受益于包装行业集中度提升，订单向龙头企业集中市场份额持续提升。

行业整合仍是长期趋势，龙头企业综合竞争力强，将在整合过程中充分受益。包装板块建议关注东港股份、劲嘉股份、裕同科技、合兴包装。

风险分析：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险
查看PDF原文