上市银行半年报综述：资产质量持续向好，大行零售存款发力

存贷业务占比上升，零售业务发力。上市银行存款在计息负债中的比重持续提升，贷款在生息资产中的占比也延续提升态势，银行回归信贷的特征明显。负债端，零售业务对行业负债扩张贡献较大，对公存款本期占比也实现增长，存款中定期存款的占比提升幅度较大。受强监管影响，同业负债占总负债的比重降幅加快。本期国有行实现负债的大规模扩张，在负债扩张表现中独占鳌头。资产端，贷款规模持续扩张，社会融资规模对信贷的依赖度不断上升，预计将进一步提高银行利息业务收入。个人贷款规模占比小幅上升，对公贷款投向的行业中风险较高的制造业和批发零售业占比维持明显的下降趋势，银行贷款投放整体偏谨慎，对于改善银行的资产质量有益。

资产质量持续小幅改善，大行资产质量稳步向好。上半年银行整体资产质量稳步改善，不良率呈现小幅下降趋势。不良贷款及逾期90天以上贷款生成情况边际小幅提高，股份行压力居首。总体而言，上半年资产质量的边际变化较一季度压力有所增加，但主要指标的生成率仍然低于目前的不良贷款率或逾期90天以上贷款率的平均水平，因此不良率和逾期90天以上贷款率仍在下降，表现为资产质量的改善。

行业盈利持续改善，大行稳中有升，“以量补价”占优。上半年行业整体净利润增速回升，大行表现稳健，部分小行异军突起。生息资产规模扩张是利润增长的主要贡献点，但生息资产增速比一季度有所下降，其中贷款总额增速稳定，同业资产减少拖累生息资产扩张，进一步表明存贷业务将是未来主要的角力点。国有行受同业业务拖累最小，息差环比小幅下降，但同比改善最佳，具有大将风范。手续费及佣金净收入同比转负为正，大行增幅显著。

投资建议与投资标的

在金融全面核查的背景下，银行回归核心信贷的速度仍在加快，银行内部将继续以揽储能力为核心产生分化，中小银行短时间内想要提高揽储能力仍然较为困难，揽储和零售能力强的大行具有先发优势，受到监管的冲击相对较小。目前行业的主要增长点在于负债能力。从计息负债的结构变化来看，本期只有存款占比上升，负债能力主要在于零售存款的扩张能力，大行在这一方面表现较好，且后续也具有较大优势，同时资产质量稳步改善，风险逐步降低。推荐零售能力强、资产质量改善佳的大行。

由此，我们仍维持行业看好评级，在公司推荐方面，我们仍建议关注资产质量好，主动负债能力强的工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，买入)、建设银行(601939，未评级)。

风险提示

经济持续下行，企业贷款质量进一步恶化，影响银行资产质量。

资本补充不顺利，利润的主要贡献点生息资产规模扩张受到抑制。

后续金融监管风险超预期收紧对银行的业务开展可能会产生进一步的影响。
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