匿名人员
2018-9-25 00:30
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事件： 27 家上市券商公布 8 月经营数据，可比口径 22 家，合计实现营收 72.4 亿，同比-43%， 环比-52%；合计实现净利润 16.5 亿，同比-68%，环比-73%。 1-8 月累计， 22 家券商共计营收 924.5 亿，同比-10%，净利润 355.0 亿，同比-18%。 8月出现业绩大幅下滑。
业绩：龙头表现优于行业。单月口径， 中信 （ 2.9 亿，同比-53%，环比-63%）、招商（ 2.9 亿，同比-48%，环比-43%）、 申万（ 2.7 亿，同比-35%，环比-81%）位居行业净利润前三。 1-8 月累计口径，中信（ 52 亿，同比+8%）、国君（ 49 亿，同比-12%）、华泰（ 47 亿，同比-25%）位居行业净利润前三。龙头券商表现依然突出。
市场： 8 月萧条， 二级承压、一级回暖。 成交量已经下滑到牛市前冰点水平，两融持续下滑但是依然保持韧性。（ 1） 8 月两市股基日均成交额 2847亿元，环比-19%。（ 2）上证综指-5.25%，深圳成指-7.77%，创业板指- 8.07%，中证全债指数-0.05%。股票二级市场持续低迷，对券商当月业绩造成明显压力。（ 3）两融余额 8576 亿元， 环比降 4%，持续下滑。（ 4）一级市场回暖。 8 月 IPO 6 家，募集金额 48 亿元，环比+42%；再融资 1023 亿元，环比+56%；债券承销规模 4695 亿元，环比+11%。 1-8 月累计来看，市场整体经营环境较为不利。 （ 1） 1-8 月两市股基日均成交额 4052 亿元，同比 -17%；（ 2）两融平均余额 9711 亿元，同比+8%；（ 3）上证综指-18.61%，深圳成指-24.60%，创业板指-18.82%，中证全债指数+5.49%。（ 4） IPO 规模 608 亿元，同比-60%；再融资 5811 亿元，同比-16%；债券承销 2.73 万亿，同比+7%
积极因素增多，市场增量资金可期待。 （ 1） 近日金稳委召开防范化解金融风险专题会议，稳定市场预期受到关注。（ 2） 坚决加大资本市场对外开放， 证监会近日就《上海证券交易所和伦敦证券交易所市场互联互通存托凭证业务监管规定（试行）》公开征求意见， “沪伦通“箭在弦上。 增量资金正在积极布局 A 股市场： （ 1）创业板 ETF 持续获得申购。（ 2）北上资金继续流入。 近一个月，北向资金净流入超 300 亿元。 （ 3）对外开放程度加深，长线资金可期。 MSCI 公布自 9 月 3 日起， 236 只 A 股将以 5%的因子比例纳入 MSCI 新兴市场指数，占 MSCI 新兴市场指数权重增至0.75%。
投资建议： 我们维持证券行业推荐评级。 强调券商股左侧思维，当前板块估值仅 1.24 倍 PB，处于历史最底部。近期市场热点逐渐增多，高弹性板块活跃，有望连带刺激券商股修复估值。券商半年报业绩充分显现上市券商业绩韧性以及龙头券商的优势。当前龙头券商具备进攻性价比， 我们建议： 在金融业被动加速对外开放，打造行业龙头的客观需求背景下，强烈推荐核心资产中信证券的投资机会。
风险提示： 市场大幅波动，交投活跃度持续低迷。
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