图说券商2018年8月营收数据及投资建议

8月，股债双熊， A股整体小幅下降，上证指数8月下跌5.25%，沪深300指数下5.21%；债市震荡下行， 8月单月单边下行-0.66%， 9月第一个交易日则继续下探。券商自营面临浮亏压力。日均股基交易额2847.05亿元，环比下滑19.14%； 2018年1-8月累计日均股基交易额4056.8亿元，同比下滑9.9%。

市场下跌拖累券商板块，可比口径下， 8月券商整体单月营收环比下降50.15%，净利润环比下降74.39%，业绩波动较大。强者恒强，市场集中度维持高位，从公布的营收数据来看，CR5和CR10的营收占比分别为39.51%、 68.73%。

但我们认为随着沪伦通不断推进落地及富时罗素决定9月份纳入A股，资本市场开放程度进一步深入，社保基金新组合酝酿试点五年考核等有利因素增多，叠加金融板块处于估值底（目前券商股悲观预期已得到充分反映，市场交易量萎缩和股债双杀对其影响钝化，且我们旗帜鲜明券商股向上弹性衰减，难以复制过去估值修复的惯性思维），具备长期配置价值，需密切关注中美贸易摩擦等不利因素所引发的市场波动性风险。

严监管常态化、金融市场开放加深，创新业务倾向龙头券商

沪伦通有望年内落地为龙头券商带来新的利好预期；

对外开放加深， MSCI提升A股纳入规模，修订QFII、 RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围，沪伦通不断推进，市场活跃度有望提升；

今年以来标准化金融资产搭台不断推进，纵深推进多层次资本市场建设，“自下而上”的创新格局正在逐步形成，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于少数龙头券商，将开启黄金年代，并有望享受溢价。

目前大券商PB处于1.20倍低位附近，有望成为板块估值修复行情的重要驱动力核心观点

资本市场贯彻“六稳”，在国务院金融委的统一指挥协调下，全面深化资本市场改革和扩大开放，推动资本市场平稳健康发展，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。同时，需要密切关注信用风险扩散及中美贸易摩擦可能加剧背景下，可能导致市场的波动性风险。

秉承以业务结构多元化、均衡化来选股，首选少数龙头及逆势向好的券商：

首选业绩优良、业务结构均衡化、多元化的龙头大券商

重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及互联网券商东方财富证券（中报业绩逆势大幅增长，归母净利为5.59亿，同比增速高达114.77%）等，部分为关联方券商未列出

风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济波动风险；股市系统性下跌风险
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