报告摘要
2018半年报：业绩稳中有升，延续复苏态势。在我国制造业的回暖背景下，工控行业延续复苏态势。在收入端，细分领域龙头增速强劲；利润方面，尽管在芯片等原材料的上涨的压力下，仍保持较高增速，印证了我们反复强调的本轮复苏与2011年相比从“强投资”到“强消费”转变的本质不同。在国内经济韧性、主流企业中报业绩向好等因素下，工控板块在当前情绪波动大盘调整的背景下体现出防御性优势。企业研发投入逐年加大，在成本优势及行业解决方案的推动下，国产品牌渗透有望逐步提高。
经济韧性足，智能制造需求明确。上半年我国GDP同比增长6.8%，经济“韧劲十足”。6月份PMI为51.9的高点，始终位于临界点以上,制造业总体继续保持扩张态势。创新驱动的产业如装备制造业、高新技术产业发展势头良好，高耗能行业增速回落，制造业产业结构整体得到改善。消费升级是不可逆转的必然趋势，在人工成本快速上涨，人口老龄化趋势不断加剧的背景下，各行业对自动化改造、无人设备及智能终端需求持续增加。
上游芯片等原材料涨价承压，面对贸易战预期需笃定。今年以来，IGBT、MCU乃至电容等上游元器件价格延续上涨态势，同时面临缺货现象。考虑到在产能供不应求的条件下，上游元器件厂商会保障大客户的优先供应，龙头公司受影响程度有限。因此在此背景下，我们认为面临补贴退坡、竞争加剧、成本上升的新能源汽车电控市场将进入深度洗牌期，或有部分企业面临淘汰出局。中美贸易战事件持续发酵，工控板块受波及，我们认为此事件直接影响有限，从侧面反映了我国包括工控在内的高科技产业的崛起趋势，且长期来看会加大我国对高科技产品国产化的扶持。
投资建议：在新动能驱动的工控复苏新周期中，龙头公司增速将显著高于行业平均，重点关注行业领军企业汇川技术，技术平台型公司麦格米特。
风险提示：宏观经济剧烈波动，产业升级转型不及预期等。
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