匿名人员
2018-9-25 00:28
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本周油价有所回落。本周初，飓风戈登抵达墨湾东部导致近海原油产量受到影响，油价连续走强；随飓风影响快速减弱以及美国库欣地区原油库存明显反弹，WTI价格明显走弱。截至周末，布油收77.1美元/桶跌0.41%；WTI收67.86美元/桶跌2.78%，与布伦特价差再次拉大至9美元/桶以上；上海原油收516.8元/桶跌1.15%。
飓风戈登影响有限，但不排除极端天气影响短期供给。热带风暴戈登在本周二傍晚在路易斯安娜州和密西西比州交界附近登陆，并升级为飓风。风暴已经导致9%的墨西哥湾近海原油停产，工人被迫撤离。戈登登陆后对美国原油生产和炼油设施的影响并不如此前严预期的严重，油价拉升后短期回踩。基于历史统计规律，17年频繁飓风的后一年发生飓风的频率依然较高，但飓风对于油价的影响并无定数，需根据飓风路径影响产区还是炼油区域而定。
印度态度再次摇摆，伊朗原油出口仍存博弈。8月上半月印度大量减少了对伊朗原油进口，有分析称下降主要是由于印度方面的油轮限制导致的。日前有消息称，印度交通运输部已经批准炼油商以到岸价格采购伊朗石油，但允许以到岸价采购的规定仅适用于印度与伊朗之间现有的年度合约。由于受制裁影响，相关船运公司和保险公司的业务受到了很大影响，但此次伊朗国家油轮公司承担油轮和保险事宜，打消了购买者的顾虑。印度官方对于禁止对伊进口石油的表态一直较为暧昧，试图在美伊之间寻找平衡。印度和伊朗的经贸合作关系不断加强，在除能源方面外的多个领域都有较深入的合作，尤其是伊朗恰巴哈尔港的合作对印度具有较强的战略意义。我们认为政治表态仅仅只是这一问题的一部分，对于印度信实工业这样的主要炼油商，完全断绝与美国市场和金融体系的联系是不现实的。因此，印度方面的进口量下降再所难免，但也不太可能完全停止，存在较大的博弈空间。
我们假设以2017年伊朗出口石油目的国占比分析，日本韩国合计占比20%，年内完全停止可能性大；中国占比约25%，小幅下降（5%）可能性大；印度占比18%，但其要求伊朗采用到岸价结算，存在较强的下降预期（10-15%）；土耳其与美国关系生变，且伊朗是其廉价石油的重要来源，进口量预计稳定；欧洲及其他国家明显下降的可能性大（15%-20%）。在美国“放松”制裁背景下，我们估计伊朗年内减少120-150万桶/天出口的可能性很大。
年内美国对伊制裁力度主导油价，中期选举诉求非常关键。8月6日美国对伊制裁的首个90天宽限期到期，首轮制裁涉及对伊朗政府进行的美元交易，黄金和其他贵金属、铝、钢铁的交易，以及对飞机零部件的进口交易等。对于石油等能源产品的禁运则要等到11月4日见分晓。此前美国方面考虑给予部分国家以豁免的态度，表明中期选举是特朗普政府短期内的核心诉求，油价和选票二者难以兼得。
油价已系统性进入中高油价，未来1年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC减产退出动态调整增产，全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。
风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控。
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