建筑材料行业月度报告：中报业绩亮眼，关注旺季行情

2018 年 8 月，建材（申万）指数下跌 6.8%，跑输上证指数 1.53 个百分点，在申万建材二级子行业中，水泥制造下跌 4.7%，玻璃制造下跌6.1%，其他建材下跌 9.5%。从 8 月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看，在申万 28 个一级行业中，建材板块位居第 9，跌幅为 6.5%。估值方面，截止 8 月底，申万建筑材料板块 PE中位数（ TTM，剔除负值）为 24.8 倍，相对 A 股折价 16.2%，处于 2000 年以来历史估值后 8%的分位；从 PB 估值来看，申万建筑材料板块 PB 中位数（最新）为 2.17倍，与 A 股基本持平，处于 2000 年以来历史估值后 25.6%的分位。

旺季来临，水泥价格止跌回暖。水泥产量方面，截至 2018 年 7 月底，全国累计水泥产量 11.9 亿吨，同比下降 0.3%，降幅较 1-6 月份收窄0.3 个百分点，去年同期为增长 0.2%。 7 月份，全国单月水泥产量 1.96亿吨，环比下降 1.96%，同比增长 1.6%。从水泥价格指数变化趋势来看， 8 月水泥价格止跌回暖。 8 月份，全国水泥需求淡季步入尾声，进入下旬，华东、西北、西南地区需求逐渐回暖，水泥价格有一定回升。

玻璃出库增加，旺季供需关系有望改善。玻璃产量方面，截至 2018年 7 月底，全国平板玻璃产量累计约 4.97 亿重量箱，同比下降 0.4%，其中 7 月产量 7293 万重量箱，同比增长 1.0%。从玻璃价格指数变化趋势来看， 8 月玻璃价格有所回升。 8 月份玻璃现货市场呈现典型的传统旺季趋势，生产企业出库环比增加，市场价格也有一定幅度的提升，叠加沙河地区环保和限产等因素，供需关系在一定程度上迎来改善。

中报业绩亮眼。 2018 上半年，申万建筑材料板块实现营业收入 1824亿元，同比增长 26.5%，行业中位数增速 18.5%；实现归母净利润 253亿元，同比增长 90.1%，行业中位数增速为 26.1%。毛利率方面，建材板块整体毛利率为 31.5%，较上年同期提升 5.8 个百分点，主要是水泥、玻璃价格上涨所致，净利率大幅提升 5.7 个百分点至 14.6%。

风险提示：宏观经济大幅下滑；房地产、基建投资大幅下降
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