市场回顾：上周，化工板块下跌 1.64%，沪深 300 指数下跌1.30%，化工板块跑输同期沪深 300 指数 0.3 个百分点。年初至今，化工板块累计下跌 20.08%，沪深 300 指数累计下跌19.92%，化工板块跑输同期沪深 300 指数 0.2 个百分点。
海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为 82.92 美元、64.48 美元和 43.26美元，动态 PE 分别为 16.76、13.57 和 21.73，动态 PB 分别为 1.88、 1.36 和 1.54；道达尔和雪佛龙收盘价分别为 62.64 美元和 117.38 美元，动态 PE 分别为 16.27 和 18.57，动态 PB分别为 1.39 和 1.48。
产品价格：上周布伦特原油期货结算均价为 78.51 美元/桶，周环比上涨 1.12 美元/桶，涨幅为 1.45%；北美天然气-纽约现货价格由 2.53 美元/MMBtu 上涨至 2.84 美元/MMBtu，涨幅达12.30%； 二甲醚-河南价格由 4240 元/吨上涨至 4520 元/吨，涨幅达 6.60%；烧碱厂价（30%离子膜）-华东价格由 1070 元/吨上涨至 1120 元/吨，涨幅达 4.85%。烧碱厂价（30%离子膜）-华东价格由 1070 元/吨上涨至 1 120 元/吨，涨幅达 4.70%；硫磺-CFR 中国现货价格由 1 10 美元/吨上涨至 115 美元/吨，涨幅达 4.50%；醋酐-山东价格由 7200 元/吨上涨至 7400 元/吨，涨幅达 4.23%。
行业观点：当前中美贸易战有企稳的迹象，但股市依旧弱势，国内环保高压态势、去杠杆持续、房地产调控严厉，经济面临下行风险。我们的推荐方向：1、原油价格上行，可关注炼化、油气的相关公司，推荐关注桐昆股份、中国石化 2、四季度传统化工旺季来临，关注景气度较高的子行业，如染料，推荐关注浙江龙盛、海翔药业；3. 关注细分小行业龙头，推荐关注青松股份、扬帆新材。
桐昆股份（601233） ：公司拥有涤纶长丝产能约 460 万吨/年，其中 POY 约 290 万吨/年，FDY 约 100 万吨/年，DTY 约 50万吨/年，其他约 20 万吨/年。另外，嘉兴石化 200 万吨/年 PTA产能达产后，公司 PTA 总产能约 370 万吨/年，按照聚酯的 PTA单耗 0.86 计算，公司生产聚酯所需 PTA 从 65%自给率提升至100%，基本实现完全自供。根据现有产能和未来新增产能投放情况，预计 2016~2020 年 PTA 产能年均增长率为 4.7%，预计到 2020 年全球 PTA 产能达到 106 亿吨/年、消费量约 7000 万吨/年，全球供需总体依旧宽松，因此公司上下游配套一体化、项目规模优势显著，成本优势突出。
中国石化（600028）：公司在勘探方面，继续保持勘探力度，在四川盆地、塔里木盆地、银额盆地取得油气勘探新发现。上半年，中国石化实现油气当量产量 224.59 百万桶，其中境内原油产量 123.68 百万桶，海外原油产量 19.95 百万桶，天然气产量 4762 亿立方英尺，同比增长 5.3%。炼油方面公司以市场为向导，持续优化产品结构，上半年增产航煤和汽油，柴汽比进一步下降。受益于油价中枢上移，炼化景气周期持续，炼油产品价格同比增加。公司保持较高的加工负荷，销量增加。
浙江龙盛（600352）：公司拥有分散染料产能 15.95 万吨，活性染料产能 6.36 万吨，是第一大分散染料和第三大活性染料供应商，规模优势显著。公司拥有分散染料上游核心中间体间苯二胺产能 6.5 万吨，未来五年内产能将拓展至 10 万吨（2017年年报披露）。此外，公司在上虞新建的 2 万吨 H 酸和 2 万吨对位酯产能将在 2018 年投产，完全投产后，基本可以满足活性染料生产需求，公司盈利能力将大幅度提升。
海翔药业(002099)：染料产能复产顺利，染料产品种类及产量加大拓展，未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝 KN-R 在高端活性染料领域处于龙头地位，对其价格拥有绝对话语权，且下游客户稳定。目前，台州前进一期和二期活性艳蓝 KR-N 均已投产总产能达到 1.5 万吨。2018 年环保趋严，公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势，由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等 10 多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸，有助于提升应对市场风险的能力，同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势，提升市场份额。
青松股份（300132）：公司是全球最大的合成樟脑及中间产品的供应商，深耕松节油深加工产业链，以合成樟脑为主，逐步增加冰片等深加工产品，广泛应用于医药、香精香料、工业、日化等领域。公司目前拥有 1.5 万吨/年的合成樟脑（其中 5000吨即将投产）和 1000 吨/年的冰片产能，其中合成樟脑产能规模占国内 78.9%、全球的 44.8%，全球第一。近三年来国内松香大幅产量下降，松节油被动减产带动了下游产品大幅提价，带动合成樟脑和冰片的上涨，增厚公司业绩。
扬帆新材(300637)：国内光引发剂和巯基化合物龙头，一体化生产优势显著。公司主营产品是光引发剂和巯基化合物及其衍生物。光引发剂方面，公司主要产品包括 907/369/TPO/184 等,其中 907 占据了全球 60%以上的市场份额（公司中报披露）。巯基化合物方面，公司国内一家独大，拥有 500 多个产品品类，技术壁垒高，全球主要竞争对手是日本住友化学。受益环保趋严，主营产品价格上涨，盈利能力大增。在环保高压常态化的趋势下，公司产品的高景气度大概率能够持续。
行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境下行风险，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点。受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。
风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战进一步激化风险。
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