非银金融行业周报：券商估值历史新低，银保监会强调化解风险

本周重点关注标的

证券：中信证券、华泰证券

保险：中国平安、新华保险

投资策略：

证券

因成交量下滑和二级市场股债双杀， 8 月份的上市券商业绩惨淡， 32 家券商实现营业收入共计 93.3 亿元，环比下降 48.6%；净利润共计 18.1 亿元，环比下滑 73.8%。9 家券商单月出现亏损，多家券商股价再创新低。同时股权质押、直投、做市业务可能会对券商业绩构成压力，加上融资成本上升，多因素同频共振，2018 年券商业绩承压。目前，证券板块市净率为 1.15 倍，处于历史的最低位，长期来看，拥有长期投资价值。分开来看，大型券商抗风险能力更加突出，在服务机构客户和主动管理能力等方面拥有明显优势。本周我们建议投资者继续关注头部券商或特色券商中信证券、华泰证券。

保险

市场上目前的普遍共识是保险板块估值具有很大优势，当下配置具有较高安全边际。但是短线来看，制约市场上行的根本原因还是风险偏好的缺失。半年报披露后，保险板块一度有走出独立行情的趋势，但是最近又跟随大盘走势再次回到震荡行情当中。从 1-8 月份保费数据来看，新单业务增长相对于半年度边际再一次改善。这得益于去年年初开门红强劲增长，三季度销售压力不大造成的低基数效应，我们预计这种效应会持续下去。下半年新单销售的重点依旧是保障型产品，代理人结构转型势在必行。从估值、报表端的角度分析，保险板块是难得的高确定性增长板块，长线配置价值较高；但短期来看，我们预计震荡的态势会延续下去。具体公司方面，建议投资者关注中国平安、新华保险。

多元金融

上周多元金融累计上涨 0.76%，油气概念受资金追捧，宝德股份连续四天涨停，拉动多元金融整体上涨，表现强于大盘，在非银子版块中表现最好，而多元金融其他细分行业表现平平，市场震荡下难以走出独立行情。信托资产管理规模连续两个季度下滑，行业营业收入同比增速放缓，利净总额下降，事务管理类信托占比进一步降低，但信托过渡期安排细则边际放松，未来行业通道业务收缩速度可能会有所放缓，一定程度缓解信托公司业务收入减少的压力。同时，四季度尤其是 12月到期信托产品规模较大，行业长期转型主动管理提高发展潜力，但短期业绩承压。

风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。
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