商业银行：基本面研究系列之三：净息差分析框架：概念、方法与实战

净息差分析方法论，遵循了“基础概念—分析框架—实战运用”的思路，为投资者研究商业银行净息差提供参考。

如何理解净息差：信用成本调整后的净息差更真实①高息差可能蕴含着高风险，为衡量生息资产的真实获利能力，可用风险调整后的净息差；②息差变动存在趋势性，用“环比”分析边际变化。

如何分析净息差：看生息资产收益、计息负债成本

1、生息资产收益率，主要取决于：各类资产的收益率（贷款>债券投资>[或

小于]同业资产>存放央行资产）；高收益资产的占比。

（1）信贷资产： ①基准利率为定价基础；②贷款利率与贷款供需缺口正相关，供不应求时利率上升；③高贷款收益率可能来源于高风险偏好；③零售贷款收益率一般高于对公贷款；④期限结构影响贷款重定价速度。

（2）债券投资：可供出售金融资产和持有至到期投资的收益率与债券市场利率走势相关，应收款项类投资的收益率分析方法类比于贷款。

（3）同业资产：同业拆借利率与货币政策和资金面压力有关。

2、计息负债成本率，主要取决于：各类负债的成本率（大行：存款国有行>城商行>股份行

从行业趋势来看，预计表内信贷继续集中、同业负债利率维持低位，净息差将高位企稳但会分化；各上市银行来看，按风险调整后的息差排序：①农商行最高，因其资产收益率最高（贷款占比和收益率高）； ②国有行次之，因其负债成本率最低（活期存款占比高），弥补了资产收益率的不足，同时信用成本低； ③城商行第三，因负债成本率高企（同业负债占比高），拖累净息差水平； ④股份行最后，其调整前的息差虽高于城商行，但因其信用成本更高，风险调整后的净息差弱于城商行，

风险提示：信贷增速和贷款利率上升速度趋缓，关注息差下行风险。
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