互联网传媒：票补或将取消，长期将利好电影产业；关注海外互联网新股上市进度及优质龙头

市场走势回顾

上周传媒板指下跌 3.12%，上证综指下跌 0.76%，深证成指下跌2.51%，创业板指下跌 4.11%。上周板块涨幅前三：新南洋（ 6.45%）、长江传媒（ 6.09%）、中广天择（ 6.06%）；板块跌幅前三：天润数娱（ -37.88%）、美盛文化（ -19.24%）、中南文化（ -18.83%）。年初至今板块涨幅前三：亚夏汽车（ 82.04%）平治信息（ 78.76%）、视觉中国（ 33.53%）；板块跌幅前三： *ST 富控（ -88.57%）、金亚科技（ -84.75%）、 *ST 巴士（ -79.56%）。

核心观点

影视板块，近期根据相关媒体报道，或将有限制票补的新政出台，包括停止线上票补，售票手续费不得超过 2 元等。我们认为， 1）若票补受限不会影响观众对于内容的消费，经过市场培育电影产业已经进入优质内容驱动阶段。 2）对于票务平台来说，营收有所降低，但销售费用大幅下降，或提早实现盈利；对于宣发和内容投资业务需要寻找新的策略提高竞争力。 3）对于院线和影院，回款周期改善，同时地推模式话语权将增加。限制票补将有利于整个产业长期健康发展，产业链各环节的格局会有一定的变革。电影板块建议关注光线传媒。此外，关注视觉中国、芒果超媒、欢瑞世纪。

游戏板块， Q4 行业有望迎来政策边际改善，建议积极把握下半年新品储备丰富且业绩具备高弹性的龙头标的，强烈推荐关注三七互娱（《屠龙破晓》 8 月流水 4 亿大超预期， Q4 预计上线《斗罗大陆》、传奇、奇迹等新品，业绩高弹性； 18P/E 12.7x）、吉比特；关注完美世界、金科文化。

海外互联网方面，推荐关注阿里巴巴（商业基础设施生态持续完善），腾讯控股（ Q3 新游》《圣斗士星矢》《我叫 MT4》对手游业务形成良好支撑），哔哩哔哩（投资三家动画公司拓展上游内容，游戏发行开拓 steam 平台，预计 Q3-Q4 月均 MAU 达到 9000万以上）。关注新股机会，美团点评更新招股书，公司初步拟发售约 4.8 亿新股，发售价在 60-72 港元，相应的募资额将为288-346 亿港元。趣头条于纳斯达克 IPO 上市，两年实现用户量快速跃升，位居中国内容聚合平台第二名，致力打造全球领先的线上内容聚集生态系统。猫眼娱乐披露招股书， 1H18 营收 18.95亿元， +103.5%yoy，调整后净亏损 2070 亿元，公司为第一大在线票务平台，凭借入口优势有望向全产业链拓展。

风险提示

行业增速放缓；政策性风险；业绩不达预期；商誉减值风险。
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