白酒行业中报回顾：公司业绩持续向好，次高端白酒表现亮眼

2018年上半年，白酒产量增速继续下降。二季度末，众多名优酒企纷纷采取控货提价的策略。除茅台外，名优白酒未形成卖方市场，企业通过控量实现价格上行，提高渠道盈利能力，调节供需关系。主动控货使公司业绩和渠道发展更加健康，也客观拉长了行业周期。

收入方面，白酒上市公司整体运营向好，二季度收入增长加速，淡季不淡。规模上预计今年顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒将晋级百亿阵营。产品结构方面，高端及超高端产品营收增长继续提速，次高端及中档酒各公司业绩有所分化，部分品牌的低档酒营收高歌猛进。市场方面，我们认为行业第二次全国化进程面向二线白酒开启。

盈利能力方面，高端白酒整体向好。次高端，汾酒在低端市场开疆扩土，以量取胜，其余品牌呈现量价齐升态势。中端及大众酒则分化加剧，老白干、顺鑫农业及古井贡酒品牌带动销量，获高速成长。

费用方面，板块营业成本增速低于营收增速，销售费用增长成为成本增长的主要因素，行业竞争形势不断激烈。税金及附加仍高增长，预计消费税新规对板块公司报表的影响今年基本可以消化完毕。

预收账款次高端独占鳌头，部分名优酒企预收款下降为公司主动干预的结果，“蓄水池”质量的提升有利于长期稳定发展。

风险提示：食品安全问题；公司经营业绩低于预期；人民币汇率波动风险；国内利率上调风险；中国宏观经济数据不及预期；美联储货币政策变化；国内外资本市场波动风
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