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看了前面的回答，感觉都没有讲到点子上，话说这个问题我当助教的时候，同学也是问过好多遍，堪称中宏第一难理解概念。我觉得只有弄明白了以下几个问题，才能真正地理解资本净流出。 1、什么是资本净流出，资本净流出的规范定义是什么？ 资本净流出的定义很容易引起混淆，曼昆书上说的是“我们把储蓄减投资称作资本净流出”，这个说法很有问题，如果资本净流出被定义为储蓄减投资，那么储蓄和利率正相关，投资和利率负相关，资本净流出岂不和利率正相关，事实上，储蓄减投资等于资本净流出只是量上的相等，可以类比封闭经济中的储蓄等于事后投资，但肯定不能说储蓄就是事后投资。百度百科的说法是“ 本国居民购买的外国资产减外国人购买的本国资产 ”，这个说法也有歧义，取决于我们如何看待货币。货币实质上是一种无息的金融资产，购买金融资产的过程只是两种金融资产的互换，这么看并没有发生资本净流出。而这个定义，实际上将货币作为交易媒介，而非金融资产看待。这有其合理性，但会导致净出口和资本净流出不必然相等。比如中国前些年的双顺差，净出口和资本净流入，且本国持有外国货币增加。 我们老师在课上的说法是，资本净流出是指本国为他国的储蓄减去他国为本国的储蓄，这个说法我很认同。储蓄即可贷资金供给，投资需求即可贷资金需求，开放经济中，可贷资金供给有两个来源：本国为本国的储蓄和外国为本国的储蓄，（持有本国金融资产就是为本国储蓄，持有外国金融资产就是为外国储蓄，货币也属于金融资产）。由于宏观关注净值的概念，资本净流出就定义为本国为他国的储蓄减去外国为本国的储蓄。 2、为什么把它叫做资本净流出？ 在封闭经济中，本国的储蓄最后都经由投资转化为了本国资本存量的增加。比如A国居民收入1000万，消费300万，剩下的700万购买企业债券作为储蓄，企业用这笔钱购买了厂房、机器用作投资。而在开放经济中，本国的储蓄只是部分经由投资转化为了本国资本存量的增加，A国居民收入1000万，消费300万，剩下的400万购买中国企业发行的债券，300万购买美国企业发行的债券作为储蓄，中美企业企业用这笔钱购买了对应了厂房、机器用作投资。此时，本国资本只增加了400万，700万储蓄对应了400万投资和300万资本净流出。 资本净流出受实际利率影响，正所谓资本的逐利性。如果国内实际利率足够高，人们就会倾向于购买国内的金融资产而非国外，资本净流出就会减少，反之亦然。 3、如何理解净出口等于资本净流出？ 首先，在微观上，影响净出口和资本净流出是两种不相干的力量。影响净出口的主体是贸易企业，他们根据实际汇率安排贸易，所以净出口和实际汇率（间标）负相关，影响资本净流出的主体是投资者，他们根据预期实际收益率配置资产，所以资本净流出和本国实际利率负相关。在微观主体上，两类决策独立进行。 而在宏观上，净出口和资本净流出在量上恒相等。在某一实际汇率和实际利率水平下，存在对应的合意的净出口需求和资本净流出需求，净出口（假设为正）意味着外币的净供给，资本净流出（假设为正）意味着外币的净需求，均衡状态下，汇率和利率会调整到净出口和资本净流出相等的水平。但是，即使汇率没有处于均衡水平，净出口等于资本净流出仍然成立。假设当前汇率和利率水平下，净出口需求大于资本净流出需求，这意味着有外币的超额供给，部分出口商的外汇收入不能换成本币，那么这部分出口商就被动的持有了外币，相当于被动的资本流出（因为这也是本国为外国的储蓄，以外国现金资产的形式），所以净出口需求大于资本净流出需求的那部分缺口被被动的资本流出填补了。净出口等于资本净流出仍然成立，只不过此时的资本净流出不再是合意水平。 也可以用公式机械的证明： CF（资本净流出）=Sf（本国为他国储蓄）-fSf（他国为本国储蓄）：资本净流出的定义 S（本国储蓄）=Sn（本国为本国储蓄）+Sf（本国为他国储蓄） I（本国投资）=S*（为本国的储蓄）=fSf（他国为本国储蓄）+Sn（本国为本国储蓄） Y=C+I+G+NX----->S=I+NX---->Sn+Sf=fsf+Sn+NX---->CF=NX 4、总结 理解的关键就在于怎么看待货币的角色。直觉上，我们会把货币和金融资产区分开，将资本净流出定义为“ 本国居民购买的外国资产减外国人购买的本国资产 ”也更容易理解。此时，净出口=资本净流出（金融资产净增加）+储备变动（货币净增加，假设将居民部门持有的外币也当做储备），即净进口+资本净流出=储备减少。这个表达式逻辑更加清晰，净进口代表了对外国产品的需求，资本净流出代表了对外国金融资产的需求，如果同时是需求方，就需要动用外汇储备。事实上， 在IMF的 国际收支手册（第五版） 中，储备账户就独立于经常账户和资本账户而单独列示。 而在规范的定义中，货币也被看作是金融资产，因此资本净流出就包含了货币的变动。与之对应，在IMF的 国际收支手册（第六版） 中，储备账户被并入资本和金融账户中。此时，净出口恒等于资本净流出就成了会计核算等式。 p.s. 前面有不少回答都提到净出口赚到美元因而产生了资本净流出，诸如此类似是而非的说法。这相当于把资本净流出当成净出口的孳生概念，属于很不规范的理解。 | 
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