摘要
要闻
公告
欧盟作物监测服务机构MARS月度报告中称，小幅下调欧盟2018年糖用甜菜单产预估至每公顷73.3吨，上个月预估为73.8吨。
乌克兰糖生产商协会Ukrtsukor称，该国2017/18年度（9 月-次年8月）糖出口为560,400吨，较上一年度的769,300吨减少27%。
期现
市场
9月17日，隔夜美盘原糖高开低走，震荡续跌，回补缺口，量能缩减明显，收于11.62。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市反弹空间恐有限。国内主产区白糖售价9月18日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月18日，郑糖期货震荡回落，失守10日均线，各合约结算价全线回落，量能明显回落。期货成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
9月18日，郑糖主力结算价下调，期权总成交量大减而总持仓量有所增加。总成交量24,272 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少39,616 手，持仓量267,174 手，较上一交易日增加2,492 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.54 和0.67 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波多有上调。
后市
展望
隔夜美盘原糖震荡续跌，量能进一步缩减，当前基本面偏紧局面尚未解决，关注本轮反弹可延续性。我国郑商所白糖主力期货9月18日结算价下调，围绕短期均线震荡，现货价格有所趋稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月17日，隔夜美盘原糖高开低走，震荡续跌，回补缺口，量能缩减明显，收于11.62。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，后市反弹空间恐有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月18日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月18日，郑糖期货震荡回落，失守10日均线，各合约结算价全线回落，量能明显回落。期货成交量和持仓总量均有缩减，成交总量720,524 手，较上一交易日减少724,602 手，总持仓量为608,424 手，减12,188 手。其中主力SR901的结算价为4,944 ，结算价跌幅为1.04 %，成交量665,564 手，减少667,528 手，持仓量为473,280 手，较上一交易日减12,724 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月18日，郑糖主力结算价下调，期权总成交量大减而总持仓量有所增加。总成交量24,272 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少39,616 手，持仓量267,174 手，较上一交易日增加2,492 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.54 和0.67 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的79.05%和6.55%，持仓量占比分别为74.91%和13.77%。其中主力SR901期权合约系列成交量为19,188 手，比上一交易日减少36,816 手，持仓量为200,138 手，较上一交易日增加1,268 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购（SR901结算价为4944 ）。合约成交量PCR为0.47 ，较前一日升0.09 。持仓量PCR为0.70 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者预期有所企稳，当前压力线位于5400，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4900认购和4300认沽（SR905结算价为4,879 ）。合约成交量PCR为0.21 ，较前一日降0.77 。持仓量PCR为0.41 ，较上一交易日上升0.02 ，远线预期趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购多有增仓，增仓主要集中于5200认购和4900认沽（SR901结算价为4944 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动较低，空方力量较为占优，其中增仓相对最高的为4300认沽（SR905结算价为4,879 ），减仓主要集中于4900认购，后市预期趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月18日，郑糖期货主力震荡走弱。白糖期权合约总成交量回落而总持仓量有所增加，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回调， 5日历史滚动波动率上升至12.13 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.13 %，12.81 %，12.84 %和14.66 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月18日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4944 ，SR905结算价为4,879 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波多有上调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波稳中有升。
后市展望
03
隔夜美盘原糖震荡续跌，量能进一步缩减，当前基本面偏紧局面尚未解决，关注本轮反弹可延续性。我国郑商所白糖主力期货9月18日结算价下调，围绕短期均线震荡，现货价格有所趋稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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