期权交易：买方得会卖，卖方得会买

A股市场一九分化继续，中小盘继续大跌修正近期疯涨，至收盘上证指数大跌1.20%，中证500大跌2.33%，上证50微涨0.19%。大众情绪逐渐回归理性，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率回落加速，短期期权卖方幸福时间大概率还会延续，不过50已经多日震荡走横，还得做好风险调整准备。对于A股年内是否再会有高点，个人觉得大概率会有（打脸别喷，拍脑袋的结论），耐心等时机，希望下一次上冲别太疯狂，稳稳的幸福该多好。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月平值期权隐含波动率走低至31.37%（昨日0.5Delta波动率修正为33.42%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF9日（3月期权剩余交易日）历史波动率21.99%，隐含与实际波动率差价约为11%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew回升（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走高），收盘至正值区域；当月PSkew回落（虚值Put相对平值Put波动率走低），收在0值区域；当月波动率整体曲线继续下移并逆时针旋转，看涨情绪回升，看跌情绪回落。当月Call/Put曲线方面，最低波动率档位维持在2.70附近，形态整体呈2.55下方档位逐步走高，2.55至2.70之间档位波动率相对低位水平，2.70上方档位逐步走高。

当月平值Call-Put波动率差价较上日走高，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成升水约0.0041元/股。无模型Skew指数99.38，中性；3月无模型Skew指数104.87，负偏降低；4月无模型Skew指数95.83，正偏维持。期权波动率曲线整体中性，4月正偏维持因临近到期交易者逐步从赌涨3月切换至4月。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权3月期权T型报价

随着隐含波动率的逐步走低，期权买方在买方苦难日中交易损益的差距会非常的明显，会卖的期权买方因为对波动率走低的提前预估和规避获得显著的交易优势。这一轮的波动率走低开始于3.7日，至今日已经累计走低约7%，假设有2位交易者同时在3.7盘前看空50ETF，现货至今日下跌约0.063元/股。

交易者1选择直接购买3月2.8Put赌跌，初始权利金投入0.1107元/张，至今日收盘为0.1154元/张；交易者2选择购买3月2.85Put卖出2.70Put，初始权利金投入为0.0595元/组，至今日收盘为0.0720元/组。显然，交易者2在初始权利金投入更小的情况下，获得更多的利润，因为在波动率高的时候，交易者用卖出期权抵消了绝大部分的买权正波动率敞口，进而在波动率大跌过程中未收到波动率敞口损益的影响。

其实在同日选择单买3月行权价更低的虚值Put赌跌的投资者，看对方向不仅没赚，反而不同程度亏损，越虚值权利金亏损幅度越大。所以，乐意赌标的方向的期权买方，请你在波动率偏高或者波动率拿不准的时候，尽量的考虑卖权结合买权交易。

反过来其实也是一个道理，习惯性赌波动率方向下跌的期权卖方也会遭遇波动率或者价格方向的意外运行，合理的运营买权结合卖权交易能够在意外时刻保命。

说回行情，一句话，卖权继续咬定青山别放松，隐含波动率预期还有下行空间。