【ETF期权日报 2019-3-14】50ETF震荡微升 3月平值期权均收低

2019/03/14，星期四
沪深主要股指下跌，上证综指失守3000整数关口。50ETF震荡微升，3月平值认购期权和认沽期权均走低，主要是隐含波动率下降带来的影响。期权持仓量再创新高，突破312万张，期权市场的风险管理功能和投资功能得到了更多的关注。投资者如果已经持有卖出跨式策略仍可遵照交易计划谨慎持有。伴随着50ETF回落，估计可以开始关注市场下方支撑区，结合消息面的变化和隐含波动率的回落寻找新的交易策略。
上证50ETF收市价2.710，较上一交易日上涨0.004，涨幅为0.15%，成交金额29.12亿。

摘要
1、50ETF走势分析                继续留意20日均线附近变化
2、期权成交持仓情况             期权持仓量再创历史新高突破312万张。
3、期权走势分析及策略          隐含波动率继续回落
4、期权模拟交易账户             谨慎持有卖出跨式策略关注50ETF下方支撑区
5、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF震荡幅度继续收窄，留意消息面变化。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF近几日在20日均线附近波动，短期均线转弱。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 继上周先涨后跌后，本周波动幅度收窄，留意5周均线。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF今年前2个月连续上涨后，本月初呈现震荡格局。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指下跌，上证综指失守3000整数关。
截至收盘，上证综指跌1.20%报2990.69点；深证成指跌1.82%报9417.93；两市成交金额8125亿。创业板指数跌2.58%报1650.19。
盘面上，除了食品饮料和建筑材料板块上涨外，其余板块均下跌，其中，农林牧渔、计算机、传媒、综合、电气设备、电子、轻工制造、国防军工等板块跌幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1903下跌0.71%；上证50股指期货主力合约IH1903下跌0.12%；中证500股指期货主力合约IC1903下跌2.15%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量下降，期权持仓量再创历史新高312万张。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2069359张，较上一交易日减少18.46%。其中，认购期权成交1069642张，认沽期权成交999717。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.93，上一交易日为0.88。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为3126698张，较上一交易日增加2.24%。
成交量/持仓量比值为66.18%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年3月14日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部
50ETF期权持仓量近期持续突破历史峰值，今天再创312万张新高。这充分表明50ETF期权市场的避险功能和投资功能得到了更为广泛的认同，要结合中国资本市场的大发展的格局去关注期权市场的巨大发展前景，留意这一创新金融工具对机构投资者行为可能带来的持续性影响。

三、期权走势分析及策略
50ETF收于2.710，较上一交易日上涨0.15%。
图表7：上证50ETF期权3月合约价格变化表（2019年3月14日）己亥肖猪丁卯庚戌

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为3月平值标准期权合约）

图表8：50ETF与3月平值认购期权“50ETF购3月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2700”震荡下跌，隐含波动率回落。

图表9：50ETF与3月平值认沽期权“50ETF沽3月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2700”震荡走低，隐含波动率回落。

3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2700”隐含波动率为31.10%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2700”隐含波动率为29.36%。
图表10：3月平值认购期权标准合约与3月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购3月2700）VS（50ETF沽3月2700）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表11：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率在连续回升后出现再度回落的可能。

以下也提供上证50ETF近6个月历史波动率变化图，可分析参考。
图表12：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为10日历史波动率自半年来高点回落，参数为30日历史波动率也有回调迹象。

今日沪深主要股指下跌，上证综指跌破3000整数关口。
消息面上，据来自wind终端的相关报道，加拿大和美国也相继宣布停飞波音737Max8机型。3月10日埃塞俄比亚航空一架波音737Max8班机在起飞后不久坠毁，这是自2018年10月29日狮航同机型坠毁后第二起空难。我国民航局发布通知，要求中国国内运输航空公司于2019年3月11日18时前暂停波音737Max8飞机商业运行。其后多国相继宣布停飞该机型。
从这一突发灾难到各国的迅速反应中，我们可以看到当下的国际环境中对人的生命重视高于对商业利益的考量，留意这一积极因素对于未来投资市场带来的持续性的影响。
50ETF今日以2.701开盘，全日围绕着2.699-2.736间震荡，尾盘收于2.710，较上一交易日上涨0.004，涨幅为0.15%，成交金额29.12亿。从今日盘面走势来看，各期权合约的隐含波动率多数继续回落，3月平值认购期权和平值认沽期权均下跌。如果投资者持有卖出跨式策略的期权组合，此前已经拟定好交易计划，明确了风险控制举措，仍可按照交易计划谨慎持有。后期可结合消息面和技术面的变化，思考是否采取新的交易策略。主要是思考去年10月16日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期，结合消息面和技术面找寻下档可能的牛市策略交易机会。可以关注的技术面价格区间是周图上向上跳空缺口以及2.600整数关口附近。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

四、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。准备将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：今日50ETF期权隐含波动率继续走弱，投资者如果看空隐含波动率持有卖出跨式策略，仍可遵照交易计划谨慎持有，结合月线图，周线图和消息面的变化，思考是否有下档支撑位存在，是否会考虑届时的构建牛市策略的可能性。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表13：卖出3月期权跨式策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该卖出3月2.75行权价认购期权和认沽期权的跨式期权，在2月27日建仓时收取的权利金为9575，最大收益也为9575（没有考虑手续费成本），而该策略面临的风险是无限的。如果是持有到期时的风险来衡量，就是50ETF在到期日时仍位于2.5585-2.9415区间内该策略都还是盈利的。不过，由于到期日前，50ETF可能会出现大幅上涨或者是大幅下跌的行情，该策略面临的风险巨大，需要有更为贴近市场的风险管理方案，风险控制的思考角度就是总体这个策略（卖出5张2.75行权价认购同时卖出5张2.75行权价认沽）累计亏损10000元的权利金就止损离场。
从今天市场走势来看，由于该组合中认购期权和认沽期权隐含波动率均下跌，上述策略还是处于盈利状态。投资者仍可继续按交易计划谨慎持有。结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。总体还是要结合大级别趋势方向，偏向于观察下档可能的重要支撑位，结合消息面变化及隐含波动率变化，寻找适合自身风险偏好的交易策略。

累计盈亏：
-8486 为初始资金的0.85%

止损方案：权利金损失绝对值止损，设为10000元。而且在市场隐含波动率下降后又出现可能再度上升之际，也可以止盈离场。


五、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
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光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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